En el presente reporte nos proponemos brindar un mayor detalle acerca de lo que fueron los resultados informados por las distintas compañías argentinas correspondientes al primer trimestre de 2022, con el objetivo de proponer alternativas de inversión de mediano y largo plazo.

Introducción

• Finalizó una nueva temporada de balances de las empresas argentinas. En este caso, y teniendo en cuenta el más que interesante rendimiento que registra el índice Merval medido en dólares en lo que va del año, reflejando una suba de casi 4,5%, en un escenario internacional complejo donde, por ejemplo, el S&P registra al momento de redactar el presente reporte una baja del 14% en el mismo período. Consideramos que resulta de importancia realizar un desglose detallado de los resultados que informaron las distintas compañías. Precisamente el objetivo reside en poder proporcionar al inversor una mayor claridad acerca de lo que fueron los resultados informados, detallando con precisión las particularidades que registra cada uno de los sectores.
• Al inicio de la explicación correspondiente a cada uno de los sectores, el lector encontrará un cuadro en el que se detallan los resultados, las variaciones tanto trimestrales como interanuales y un semáforo. Con este último ítem se pretende proporcionar una manera simplificada de interpretar los resultados informados por las empresas, obteniendo verde aquellas que hayan anunciado ganancias en el período analizado, y al mismo tiempo reflejen un crecimiento interanual y trimestral. Mientras que aquellas que sean categorizadas con amarillo son las que, si bien publicaron un resultado positivo, muestran al menos una variación negativa, ya sea en relación al mismo período del año anterior o al trimestre previo. Por último, se observará un punto rojo en aquellas empresas que hayan informado resultados negativos.

• Habiendo realizado un análisis detallado por lo que fueron los resultados informados por las distintas compañías que forman parte del Panel Líder del Merval podemos concluir los siguientes aspectos. En lo que respecta a términos generales, no se puede decir que existe un sector que se encuentra sólidamente por encima de los demás. Cabe mencionar que, si bien materiales continúa siendo uno de los sectores más sólidos, la suba registrada durante el año pasado, sumado a una cierta desaceleración experimentada en despachos y ventas iniciada en el último trimestre de 2021 y que se mantiene durante 2022, genera que ya no lo consideramos tan atractivo. Precisamente, en este sentido nos encontramos con algunas rigideces, donde Aluar por ejemplo aún mantiene su nivel operativo por debajo de la capacidad operativa aun considerando la fuerte suba en el precio internacional del aluminio, mientras que Loma Negra y Ternium, a pesar de crecer en términos interanuales, reflejó una caída del 21% respecto del último trimestre del año anterior.
• A su vez, en contrapartida, uno de los sectores que venía siendo castigado como lo es el energético, cuenta con algunas empresas que valen la pena ser destacadas. Por supuesto que los problemas referentes al congelamiento de tarifas y el mantenimiento de ciertas normativas que generan que algunas compañías no puedan dinamizar sus ingresos continúan, sin embargo, la reciente normativa que permitió realizar un ajuste en las tarifas permite generar un factor mínimamente positivo para este sector. Dentro de las empresas que anunciaron resultados positivos, y que registraron mejoras tanto respecto del trimestre anterior como del mismo período de 2021, se encuentra la estrella del sector, Pampa Energía. Justamente, la compañía argentina que participa en las cadenas de valor de electricidad y gas de Argentina, no solamente logró más que triplicar el beneficio alcanzado en marzo de 2021, sino que esto también fue acompañado por un crecimiento trimestral superior al 150%.
• Adicionalmente también podemos destacar la muy buena performance de Transportadora de Gas del Sur, empresa responsable de más de 9.000 km de gasoductos, la cual logró más que incrementar el beneficio tanto en interanual como trimestralmente, consecuencia de la buena performance del segmento de líquidos, el cual no se encuentra regulado y logra sobre compensar los resultados del segmento regulado de la empresa. Además, también resulta más que interesante el rendimiento de YPF, ya que continúa informando ganancias trimestrales. Este positivo crecimiento también fue acompañado de una reducción de la deuda financiera y de mayores inversiones fundamentalmente en lo referente a la explotación del shale oil y shale gas, y de una mejora en el flujo de caja, el cual acumula ocho trimestres consecutivos siendo positivo.
• Por último, y concluyendo con el resumen de los sectores más preponderantes, observamos que el sector financiero continúa mostrando ciertas dificultades que habían comenzado a visualizarse durante los primeros trimestres del año. Todos los bancos experimentaron fuertes caídas en lo que refiere al volumen total de depósitos, lo que ha deteriorado la principal fuente de ingresos que se encuentra determinada por el margen de intereses. Además, la participación de letras del BCRA en los balances sigue siendo alta, siendo el devengamiento de intereses por LELIQs una de las principales fuentes de generación de ingresos. A su vez debemos sumar el incremento en ciertos costos operativos que han llevado a los bancos a registrar ratios de eficiencia por encima del 70%.