¿Momento de rotar del BPY26 al BPOB7?

En el presente análisis se plantea la estrategia de venta del BOPREAL vencimiento 2026 denominado en dólares cuyo símbolo es BPY26 y compra del BOPREAL Serie B con vencimiento en 2027 (BPOB7).

• La tasa interna de retorno del BPY26 ha tocado mínimos recientemente. Su rendimiento se posiciona apenas 0,7% anual por encima del rendimiento de un bono del Tesoro Norteamericano.
• Al haberse liberado el cepo, el tenedor del bono BPOB7 puede optar por el rescate anticipado desde abr-26; recuperando la totalidad del capital en pesos al tipo de cambio oficial del momento, sin tener pérdida en dólares por el efecto de una brecha alta.
• Manteniéndonos expuestos al mismo riesgo (BCRA) y plazo (2026), el tenedor de BPY26 puede rotarlo al BPOB7 a favor de un mayor rendimiento, entre 3-3,5 puntos porcentuales adicionales por año.

• El levantamiento del cepo, junto con el nuevo acuerdo alcanzado con el FMI, marcó un cambio de rumbo en la evolución reciente de la deuda soberana argentina. La acumulación de reservas por parte del BCRA y la adopción de un régimen cambiario de flotación dentro de bandas (aún con ciertas restricciones) fueron bienvenidas por los mercados, que reactivaron su interés por estos instrumentos. En el nuevo escenario financiero argentino tras la salida del cepo cambiario, la comparación entre distintas series de BOPREAL emitidas por el BCRA cobra relevancia para quienes buscan eficiencia en la asignación de portafolio. En particular, nuetra atención se centra en dos instrumentos con vencimientos cercanos, el BOPREAL Serie 3 (BPY26) y el BOPREAL Serie 1 Strip B (BPOB7). Este detalle, sumado a la convergencia cambiaria entre el mercado oficial y los dólares financieros, permite equiparar ambos instrumentos en plazo efectivo, y enfocar el análisis en su diferencial de tasas. Bajo esta lógica, la rotación del BPY26 hacia el BPOB7 aparece como una alternativa atractiva para mejorar el rendimiento manteniendo un riesgo equivalente.

• Tanto el BOPREAL Serie 3 (BPY26) y el BOPREAL Serie 1 Strip B (BPOB7) son títulos emitidos por el BCRA. Desde un principio, el primero cuenta con vencimiento el 31 de mayo de 2026, mientras que el segundo el 31 de octubre de 2027. Acá es donde entra en juego el Strip B. 
• La “tira B” del BOPREAL Serie 1 cuenta con la posibilidad de un rescate anticipado el 30 de abril de 2026 (apenas un mes antes que el BPY26); en pesos al tipo de cambio oficial. La salida del cepo nos permite valuar este bono con vencimiento en 2026, dada la casi nula brecha existente entre el Mercado Libre de Cambios (MLC) y los dólares financieros. Una vez que el bono sea rescatado, el inversor podrá darse vuelta en ese mismo instante y cambiar los pesos por dólares equivalentes, tanto en el mercado oficial como el paralelo; en este punto es importante tener en cuenta el efecto de la brecha, siendo conveniente hacer esta rotación hasta un brecha del 3% entre el oficial y el tipo de cambio que podamos acceder en un futuro. 
• A mismo plazo y mismo riesgo, lo que manda es la tasa. Ahora que podemos considerar al BPOB7 como un bono con vencimiento en abril de 2026, podemos evaluar el diferencial de tasa entre ambos bonos (con sólo un mes de diferencia) y posicionarnos en la opción que nos otorgue una tasa superior. Desde la salida del cepo, este diferencial se ha comprimido considerablemente. Sin embargo, todavía se encuentra en terreno positivo, y es por esto que plantear la rotación al BPOB7 luce razonable. Además cabe aclarar que, previa salida del cepo, la incertidumbre era mayor y es por esto que el mercado no valoraba de forma considerable esta opcionalidad del rescate anticipado y observamos un diferencial tan alto de rendimiento. Lo normal es que estos rendimientos se arbitren con el paso del tiempo.

• La Serie 1 de los BOPREALES, cuenta con vencimiento en octubre de 2027, pagando amortización en abril y octubre del mismo año.
• Actualmente, presenta un rendimiento del 9,0% anual en dólares al vencimiento. La particularidad del strip "B" (subdivisión dentro de la serie de bonos) está en la posibilidad de un rescate anticipado completo en abril de 2026, por parte del tenedor del bono en pesos según el tipo de cambio oficial de ese momento.
• La rotación al BPOB7 permite capturar un rendimiento superior manteniendo el mismo riesgo y plazo efectivo, gracias a la opción de rescate anticipado en abril de 2026.