Participá de la nueva licitación de MSU Energy y diversificá tu portafolio desde solo USD 100 con un rendimiento anual en dólares estimado del 7,5%. A continuación te brindamos un resumen de los principales aspectos de la empresa, su historia, negocio y evolución financiera durante los últimos cuatro años. Conocé todos los detalles de la licitación para suscribir ahora.

Resumen:

• MSU Energy estará emitiendo una Obligación Negociable (ON) en dólares estadounidenses que pagará cupones en noviembre del 2023, junio del 2024, y en enero del 2025, realizando el total del pago de capital a vencimiento. La tasa de pago de esta obligación negociable podría ser del 7,5% anual en dólares.
• Es una compañía subsidiaria del Grupo MSU (con más de 100 años de historia), que desde el año 2012 participa en el mercado de producción energética en Argentina a través de tres centrales térmicas (General Rojo, Barker y Villa María).
• Posee un flujo de caja positivo, producto de un crecimiento en las ventas netas de la compañía que permitieron mejorar los ingresos, situación que ha posibilitado que alcance un Margen EBITDA muy alto, del 83,6% en el año móvil a septiembre 2022.
• La empresa en el año móvil a septiembre de 2022 muestra un ratio Deuda neta/EBITDA de 4,8x (medido en dólares), el cual, si bien se encuentra por encima de la media del sector, representa una significativa mejora en relación a los últimos años y se espera que continúe evolucionando favorablemente debido a los ingresos generados (se proyecta que se ubique en 4,6x al cierre de 2022, y 3,1x en 2024).
• La calificadora de riesgo ha realizado una suba en la Categoría de la presente ON, siendo la misma considerada A+. Esto es producto de la previsibilidad de los ingresos y el flujo de caja positivo con el que cuenta la compañía, los cuales permitirán que la misma continúe con el sendero del desapalancamiento.
• En la plataforma de IOL invertironline, se podrá participar en la licitación de la presente ON desde el jueves 5 de enero hasta el día martes 10 de enero a las 14:00 hs, realizando suscripciones desde USD 100.

• MSU Energy, es una subsidiaria del Grupo MSU, empresa dedicada a los agronegocios y que fuera fundada en 1860. Desde 2012 participa en el mercado de la producción energética en Argentina, a través de tres centrales térmicas a ciclo combinado (ver glosario), las cuales se ubican en General Rojo, Barker y Villa María y cuentan con una capacidad total de 750 megavatios (MW).
• La denominación actual la conserva desde marzo de 2019, cuando la empresa decidió cambiar la denominación social anterior de "Rio Energy S.A." a "MSU Energy S.A." luego de que el 1 de enero de 2019 absorbiera por fusión a dos compañias, haciéndose cargo de los activos y pasivos de las mismas.
• Los accionistas principales de la compañía son Manuel Santos de Uribelarrea Duhau y Manuel Santos Uribelarrea Balcarce, a través de MSU Energy Holding Ltd, controlante de MSU Energy Investments Ltd (ambas con base en el Reino Unido). Estas dos compañías son las propietarias de MSU Energy S.A..
• La familia Uribelarrea comenzó sus actividades en Argentina en 1860, en el negocio agropecuario en las principales regiones del país. Actualmente, tiene operaciones en varios países de la región como Brasil, Uruguay y Paraguay, con un portafolio de más de 250.000 hectáreas de campos y producción de más de 800.000 toneladas de granos por año. También administran dos Fondos Agrícolas de inversores internacionales, con activos por más de USD 500 millones.

Actualmente, los ingresos de la Sociedad provienen de los contratos de abastecimiento y suministro de energía a largo plazo celebrados con la Compañía Administradora del Mercado Mayorista Eléctrico S.A. (“CAMMESA”) por el total de la capacidad instalada, según se detalla a continuación:

• 450MW originalmente instalados con tres turbinas de gas en cada Central adjudicados bajo Resolución SEE Nº 21/2016, denominados “Power Purchase Agreement” o “Contratos de Abastecimiento Mayorista de Electricidad Ciclo Simple” (PPAs).
• 300MW incorporados con la expansión y conversión a ciclo combinado de las Centrales habiendo agregado una cuarta turbina de gas y una turbina de vapor en cada Central que fueran adjudicados bajo Resolución de la Secretaría de Energía Eléctrica (SEE) Nº 287/2017 (“PPAs Ciclo Combinado”)

• La compañía en cuestión presenta sólidos datos en lo referente a rentabilidad y generación de ingresos. En el gráfico que se detalla a continuación se puede observar como tanto las ventas netas, como el EBITDA (ver glosario) operativo han evolucionado positivamente durante los últimos 4 años. Esta situación ha generado la posibilidad de mantener un Margen EBITDA cercano al 84% de manera consistente desde 2019 a la fecha.
• Adicionalmente, durante los primeros 9 meses de 2022, la compañía informó un resultado neto de ARS 4.254 millones, lo que representa un crecimiento del 71% respecto del mismo período del año anterior. Esto se encuentra explicado principalmente por el menor cargo en concepto del impuesto a las ganancias (disminuyó un 57% respecto de septiembre de 2021) pero también vale la pena mencionar el mayor ingreso por ventas, el cual reflejó un aumento en relación a los primeros 9 meses del año anterior del 22%.

• Por otro lado, en lo que respecta a solvencia, debemos mencionar que, si bien MSU ha logrado ir reduciendo el indicador deuda neta/EBITDA, a septiembre de 2022 (calculado como año móvil) se ubicó en 4,8x (medido en dólares), lo que lo sitúa en un nivel por encima de la media de mercado. Mientras que, en pesos, el mismo se ubica en 6,1x.
• Sin embargo, vale la pena destacar que la tendencia durante los últimos 4 años ha sido a la baja, y consecuencia del negocio consolidado que posee, sumado al alto nivel de eficiencia de las centrales, se espera que el mencionado indicador finalice 2022 en torno a 4,6x y alcance un nivel de 3,1x hacia finales de 2024. Mientras que, por otro lado, el ratio EBITDA/intereses se mantiene en la media del 1,9x.

• Por último, debemos destacar que los positivos aspectos fundamentales han generado que la calificadora de riesgo suba la categoría de la ON en cuestión a A+. En este sentido, la suba se fundamenta en la previsibilidad de los flujos que posee la compañía, con un EBITDA estimado para diciembre de 2022 en torno a USD 170 millones. A su vez, Flujo de Caja Operativo en el año móvil a septiembre fue de USD 78,9 millones, el cual, luego de inversiones de capital por USD 42 millones resultó en un Flujo de Fondos Libre de USSD 36,8 millones.
• En este sentido, la calificadora proyecta para los años próximos un EBITDA entre USD 180 y 190 millones, según el nivel de despacho. Esto va a permitir que MSU Energy continúe el sendero de desapalancamiento que actualmente transita, conjuntamente con el acceso al mercado local en hard dollar que permita despejar los próximos vencimientos 2023-2024 en dicha moneda y con un alto valor de los activos que alcanzó la compañía producto de la elevada eficiencia en el manejo de las plantas.

Oportunidades 🌟

• Ingresos constantes, con flujo estable y predecible producto del contrato de largo plazo (10 y 15 años) que posee la compañía con CAMMESA. Esto permitió una mejora en la eficiencia, llevando la capacidad instalada a 750 MW.
• Mantiene un elevado margen EBITDA, el cual ha sido constante durante los últimos años, situándose cercano al 84%, consecuencia de los ingresos fijos con los que cuenta. Las sólidas métricas operacionales le permitirán mantener un EBITDA para los próximos años de entre USD 180 millones y USD 190 millones, según el nivel de despacho.
• Las centrales eléctricas cuentan con tecnología avanzada, al nivel de otras centrales europeas. Actualmente tienen 100% de capacidad contratada, lo que posiciona a la compañía entre los generadores más eficientes de la matriz energética argentina.
• Registra un flujo de caja operativo positivo y creciente en los últimos períodos, habiendo totalizado el mismo USD 116 M al cierre de 2021, mientras que a septiembre de 2022 (calculado como año móvil) alcanza los USD 78,9 M.
• El vencimiento más importante de deuda que debe afrontar es en 2025, posterior al pago de la ON en cuestión.

• En la plataforma de IOL invertironline, se podrá participar en la licitación de la presente ON desde el jueves 5 de enero hasta el día martes 10 de enero a las 14:00 hs. Dicha licitación se llevará a cabo en dólares estadounidense, con un monto mínimo de suscripción de USD 100, y después múltiplos de USD 1. La tasa de interés se determinará en la subasta del tramo competitivo, donde participan inversores institucionales, mientras que los minoristas lo harán en el tramo no competitivo sin influenciar dicha tasa (cada orden no deberá superar los USD 50.000 pudiendo poner más de una orden en caso de querer invertir un monto mayor). A su vez, la empresa se reserva el derecho a declarar como desierta la licitación o el prorrateo de los inversores que participen.
• Tal lo difundido en el aviso de suscripción de la empresa, la ON pagara cupones en noviembre del 2023, junio del 2024, y en enero del 2025, con el total del pago de capital a vencimiento. Tomando esto en cuenta, las características de la ON a licitar y el flujo son las siguientes:

Consideraciones sobre el nuevo instrumento

• En un contexto donde la inflación es dólares continúa elevada (el dato de inflación de noviembre de Estados Unido fue 7,1% y muestra señales de persistencia en valores elevados), poseer dólares en una cuenta bancaria o en el “colchón” que no generen una renta representa una pérdida de valor adquisitivo importante. Por ende, en términos de hacer estos dólares rendir, esta ON podría tener un rendimiento que supera las estimaciones de inflación para Estados Unidos. En este sentido, y considerando el rendimiento de la anterior licitación y el contexto actual, podríamos obtener un rendimiento anual en dólares (TIR) del 9,1%, lo cual lo situaría en línea con la curva de ONs de Ley Local como se observa en el gráfico de abajo (recordar que es estimado y se sabrá con certeza una vez publicado los avisos de resultados como se mencionó anteriormente).

• Dado el monto de emisión, entendemos que es probable que haya cierta operatoria de la ON en mercado secundario, pero que es preferible entender a la inversión como un posicionamiento al vencimiento. Considerando esto, a la hora de decidir participar en la licitación, el inversor deberá tener en cuenta el riesgo que está dispuesto a asumir para el retorno esperado, tomando en consideración los estados financieros de la empresa.