Participá de la nueva licitación del Grupo Albanesi y diversificá tu portafolio desde solo USD 50 con un rendimiento anual estimado de hasta el 9,5% en dólares💸. A continuación te brindamos un resumen de los principales aspectos de la empresa, su historia, negocio y evolución financiera durante los últimos años. Conocé todos los detalles de la licitación para suscribir ahora.

Lo que hay que saber👇

• Albanesi Energía tuvo una suba en la calificación de riesgo, pasando a la Categoría A(arg) con Perspectiva Estable la calificación de Emisor de Largo Plazo.
• La calificadora de riesgo Fix, destacó los buenos fundamentos operativos de la compañía que le permitirán reducir su endeudamiento en el mediano plazo, así destacando también los fuertes vínculos con el Grupo Albanesi.
• Se podrá participar en la licitación de la presente ON hasta el día martes 19 de septiembre a las 14:00 hs, realizando suscripciones desde USD 50. 💸

• El grupo Albanesi está integrado por tres sociedades: Generación Mediterránea S.A. (recientemente fusionada con Albanesi S.A.), Rafael G. Albanesi S.A. (RGA) y Albanesi Energía S.A. y sus controladas. El grupo tiene 27 años de experiencia como operadores de gas y 15 como generadores de energía térmica. RGA es la mayor comercializadora de gas natural del país.
• El grupo se encuentra diversificado, operando con 8 centrales térmicas incluyendo a Solalban Energía y estando presente en 7 provincias. En los últimos meses CAMMESA priorizó para el despacho la eficiencia de las centrales y la cercanía al gas de cuencas más baratas como la neuquina. Las centrales térmicas Maranzana, Independencia, Frías y la nueva turbina de Riojana, poseen una eficiencia media y las turbinas antiguas, centrales de Riojana y central La Banda, poseen un bajo nivel de eficiencia, despachando solamente en casos de alta demanda de energía. Adicionalmente las centrales de tecnología Pratt & Whitney comienzan a despachar (picking), logrando una gran ventaja ante saltos en la demanda.
• La estrategia principal del Grupo Albanesi de los últimos años ha sido buscar una integración vertical, aprovechando su vasta experiencia y reputación en el mercado de comercialización de gas natural obtenida a través de RGA, para luego sumar el negocio de generación de energía eléctrica. De esta forma se busca capitalizar el valor agregado desde la compra a grandes productores de gas en todas las cuencas del país hasta su transformación y comercialización como energía eléctrica.
• Por último, el Grupo Albanesi posee a la fecha de firma de los presentes estados financieros consolidados una capacidad instalada total de 1.380 MW, ampliándose con 408 MW adicionales contando todos los nuevos proyectos adjudicados.

• Albanesi Energía S.A. (AESA), es una compañía fundada en 2012 cuyo principal negocio es la cogeneración y comercialización de energía eléctrica y vapor. La compañía opera la Central Térmica Cogeneración Timbúes, una central ubicada en la localidad de Timbúes, Provincia de Santa Fe, que cuenta con una capacidad nominal de 170 MW.
• AESA es una compañía perteneciente al Grupo Albanesi. Cuenta con los mismos accionistas (en distintas proporciones) que el resto de las compañías del grupo. A pesar de que no existen vínculos societarios directos con Generación Mediterránea (GMSA) y Rafael G. Albanesi (RGA), las decisiones de los accionistas son tomadas en conjunto maximizando la rentabilidad del grupo.
• La compañía posee una central de cogeneración con capacidad nominal de 170 MW e ingresos derivados de los contratos de abastecimiento con CAMMESA y Renova S.A. (Renova) denominados en dólares y pagaderos en pesos, logrando un EBITDA proforma de entre USD 45 millones y USD 50 millones anuales.
• Adicionalmente, la eficiencia calórica de la central le permite lograr un elevado despacho cercano a 95%. El gas es provisto por CAMMESA, no existiendo riesgo de abastecimiento y el contrato de mantenimiento con Siemens le permite asegurar la disponibilidad exigida por CAMMESA del 92%.

• FIX (afiliada de Fitch Ratings), subió la calificación a Categoría A(arg) desde A-(arg) con Perspectiva Estable la calificación de Emisor de Largo Plazo de Albanesi Energía S.A. (AESA) y de las ON de largo plazo emitidas previamente por la compañía.
• Asimismo, confirmó en Categoría A2(arg) la calificación de Emisor de Corto Plazo y de las ON de Corto Plazo emitidas previamente por la compañía por AESA.
• La calificación considera los buenos fundamentos operativos de la compañía que le permitirán reducir su endeudamiento en el mediano plazo, reemplazando deuda en el exterior por ONs en el mercado local, y los fuertes vínculos con el Grupo Albanesi (Generación Mediterránea S.A. (GMSA), sus subsidiarias y Rafael G. Albanesi S.A. (RGA).

• Albanesi Energía destaca principalmente por mantener elevados márgenes, situando el margen EBITDA por encima del 60%. Además debemos mencionar la positiva evolución de los ingresos por ventas y del EBIT operativo.

• Por otro lado, en lo que respecta a solvencia, a marzo 2023 (Año Móvil), la deuda financiera era de USD 248,8 millones (que incluyen USD 45,3 millones del préstamo con RGA el cual es subordinado al pago de USB), el ratio de deuda EBITDA resultó en 5,9x (4,5x si se excluye el préstamo RGA) y las coberturas de intereses en 1,3x.
• La calificadora estableció que en un escenario determinado por precios de gas cercanos a 3,2 USD/MMBTU y una demanda por parte de Renova cercana a 133 mil toneladas mensuales, la compañía logrará un flujo de fondos libre de al menos USD 10 millones, que se destinará a la cancelación de deuda. Por su parte, el ratio de deuda/EBITDA para 2023 se espera que se reduzca a 4,2x (excluyendo el préstamo con RGA).

Fortalezas ✅

• El Grupo Albanesi en su conjunto incluyendo Solalban y Timbúes, posee el 3,5% de la capacidad de Argentina. Los contratos por potencia con CAMMESA y venta de vapor con Renova permiten a la compañía asegurarse los ingresos independientemente del despacho.
• Buenos fundamentos operativos: la compañía posee una central de cogeneración con capacidad nominal de 170 MW e ingresos derivados de los contratos de abastecimiento con CAMMESA y Renova S.A., logrando un EBITDA de entre USD 45 millones y USD 50 millones
• El riesgo de contraparte es parcialmente mitigado por el contrato con Renova que representa cerca del 25% de los ingresos de AESA y que a su vez le mejora los días de cobro que durante 2022 hasta julio promediaban 24 días. Además cuenta con un contrato de largo plazo con Renova con un vencimiento a 15 años.
• Reducción gradual del endeudamiento: A marzo 2023 (Año Móvil), la deuda financiera era de USD 248,8 millones (que incluyen USD 45,3 millones del préstamo con RGA el cual es subordinado al pago de USB). El ratio de deuda/EBITDA para 2023 se espera que se reduzca a 4,2x (excluyendo el préstamo con RGA).

Principales puntos a tener en cuenta

• La licitación primaria de la ON se llevará a cabo el martes 19 de septiembre hasta las 14:00hs.
• Dicha licitación se llevará a cabo en dólares estadounidenses, con un monto mínimo de suscripción de USD 50, y después múltiplos de USD 1.
• La tasa de interés se determinará en la subasta del tramo competitivo, donde participan inversores institucionales, mientras que los minoristas lo harán en el tramo no competitivo sin influenciar dicha tasa (cada orden no deberá superar los USD 50.000 pudiendo poner más de una orden en caso de querer invertir un monto mayor).
• A su vez, la empresa se reserva el derecho a declarar como desierta la licitación o el prorrateo de los inversores que participen.
• Tal lo difundido en el aviso de suscripción de la empresa, la ON pagara cupones en marzo y septiembre de 2024, también en marzo y septiembre de 2025, y finalmente en marzo de 2026 conjuntamente con la amortización completa del capital.
• 💸Estimamos que la tasa de interés (ver en el glosario como se determina) podría ser del 9,5% anual en dólares. Igualmente, vale aclarar que la tasa de interés se conocerá recién publicado entre uno y dos días hábiles después de la fecha de suscripción el aviso de resultado.

Tomando esto en cuenta, las características de la ON a licitar y el flujo son las siguientes:

Consideraciones sobre el nuevo instrumento

• En un contexto donde la inflación es dólares a pesar de haberse moderado, sigue siendo alta con respecto al objetivo de largo plazo del 2% (el dato de inflación interanual de Estados Unido fue de 3,7% y muestra señales de persistencia en valores elevados), poseer dólares en una cuenta bancaria o en el “colchón” que no generen una renta representa una pérdida de valor adquisitivo importante.
• Por ende, en términos de hacer estos dólares rendir, esta ON podría tener un rendimiento que supera las estimaciones de inflación para Estados Unidos. En este sentido, y considerando el rendimiento de la anterior licitación y el contexto actual, podríamos obtener un rendimiento anual en dólares (TIR) del 9,0%, lo cual lo situaría en línea con la curva de ONs de Ley Local como se observa en el gráfico de abajo (recordar que es estimado y se sabrá con certeza una vez publicado los avisos de resultados como se mencionó anteriormente).

Principales puntos a tener en cuenta

• La licitación primaria de la ON se llevará a cabo el martes 19 de septiembre hasta las 14:00hs.
• Dicha licitación se llevará a cabo en pesos aplicables al tipo de cambio oficial "Com. A 3500", con un monto mínimo de suscripción de USD 50, y después múltiplos de USD 1.
• La tasa de interés se determinará en la subasta del tramo competitivo, donde participan inversores institucionales, mientras que los minoristas lo harán en el tramo no competitivo sin influenciar dicha tasa (cada orden no deberá superar los USD 50.000 pudiendo poner más de una orden en caso de querer invertir un monto mayor).
• A su vez, la empresa se reserva el derecho a declarar como desierta la licitación o el prorrateo de los inversores que participen.
• Tal lo difundido en el aviso de suscripción de la empresa, la ON pagara cupones de manera trimestral, en diciembre de 2023. En marzo, junio, septiembre y diciembre de 2024, y también en marzo, junio y septiembre de 2025, donde en esta última fecha pagara el total del capital en concepto de amortización.
• 💸Estimamos que la tasa de interés (ver en el glosario como se determina) podría ser del 5% anual. Igualmente, vale aclarar que la tasa de interés se conocerá recién publicado entre uno y dos días hábiles después de la fecha de suscripción el aviso de resultado.

Tomando esto en cuenta, las características de la ON a licitar y el flujo son las siguientes:

• Dado el monto de emisión, entendemos que es probable que haya cierta operatoria de la ON en mercado secundario, pero consideramos que es preferible entender a la inversión como un posicionamiento al vencimiento.
• Considerando esto, a la hora de decidir participar en la licitación, el inversor deberá considerar el riesgo que está dispuesto a asumir para el retorno esperado, tomando en consideración los estados financieros de la empresa.