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Portafolios sugeridos Argentina - Octubre 2025
2.10.2025
- En este informe de frecuencia mensual proponemos dos portafolios que esperamos sirvan de guía para los inversores. Cada uno de ellos se ajusta mejor a las necesidades de un inversor que busca mayor estabilidad en sus rendimientos, y otro que asume un mayor riesgo por un potencial mayor.
- El rendimiento para el portafolio de Inversiones más estables fue de +5,5%, mientras que el de mayor potencial fue del +2,0%. Respecto a los rendimientos medidos en dólares, los retornos fueron del -1,3% y -4,6% para el portafolio más estable y de mayor potencial respectivamente.
- En el acumulado de los últimos 12 meses, el portafolio con Inversiones más estables obtuvo un rendimiento de +31%, y el agresivo de +49%. Si consideramos como benchmark la evolución del dólar, ambos portafolios continúan mostrando un rendimiento superior. El más estable se ubica por encima en 4,1 pp al benchmark, mientras que aquel con mayor potencial hace lo propio en 18,5 pp.
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Portafolio Inversiones más estables
Portafolio Inversiones mayor potencial
Contexto Macro
Panorama Internacional
- Septiembre dejó un balance ampliamente favorable para los mercados internacionales. El S&P 500 avanzó un sólido 4,14%, el Nasdaq lideró con un incremento del 5,83%, mientras que el Dow Jones y el Russell 2000 también acompañaron con subas del 2,15% y 2,72%, respectivamente. Se trata de rendimientos sobresalientes en un mes que históricamente suele mostrar un sesgo negativo —septiembre es, de hecho, el mes con el menor rendimiento promedio para el S&P 500 del año—, impulsados en esta ocasión por un clima de flexibilización monetaria que revitalizó el apetito por riesgo.
- La Reserva Federal recortó su tasa de referencia en 25 puntos básicos, en línea con lo esperado, y señaló que prevé dos nuevos recortes en lo que resta de 2025 y otro adicional en 2026. Si bien el comunicado reconoció que la inflación se mantiene elevada, el presidente Powell remarcó que la revisión de los datos laborales indica que el mercado de trabajo ya “no es sólido”, por lo que el foco de la Fed ahora estará centrado en evitar un mayor debilitamiento por parte del mercado laboral.
- A pesar de la baja y de la expectativa de dos recortes adicionales antes de fin de año, en su comunicado la Reserva Federal proyectó solo una reducción de tasa en 2026, frente a un mercado que anticipaba tres recortes adicionales para el próximo año. Estas expectativas del mercado se sustentaban en los últimos indicadores laborales, que reflejaron una creación de puestos muy por debajo de lo previsto y un aumento de la tasa de desempleo en relación con el mes anterior.
Panorama Local
- En septiembre, el Merval en dólares sufrió una caída del -21,3%, arrastrado por la contundente derrota del oficialismo en las elecciones de la Provincia de Buenos Aires a comienzos de mes. El mercado mostró un rebote pasajero la semana pasada, luego de que el secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, expresara el apoyo de Washington al programa económico local. Aunque la reacción duró poco y los activos argentinos volvieron a retroceder hacia el cierre del mes.
- El riesgo país cerró el mes de septiembre en 1.230 puntos básicos, una suba de 400 pbs a lo largo de las jornadas. Nos encontramos a escasas 16 ruedas de las elecciones legislativas nacionales y se acrecienta el pesimismo en el mercado local. Un poco de optimismo se hizo presenta durante la última semana del mes, donde los anuncios de apoyo del Tesoro Norteamericano y la baja temporal de retenciones jugaron un rol fundamental. Una vez pasada la espuma de los anuncios, el mercado retomó su tendencia a la baja.
- En el frente cambiario, el tipo de cambio oficial se mantuvo sin cambios respecto al cierre de agosto, en un contexto de mayor tensión y ruido político. Sin embargo, el impacto se vio por el lado de la brecha. La misma, tras la regulación que no permite el "rulo", escaló hasta niveles del 10%. El MEP cierra el mes en niveles de 1.490 pesos por dólar, mientras que el CCL ya supera los $1.540. El Gobierno continúa tratando de contener la dolarización (o al menos ofreció cobertura para que los agentes no demanden spot), pero el aumento del deseo por cobertura cambiaria deja en evidencia que el margen de maniobra es más acotado. Por su parte, el tipo de cambio real se mantiene en máximos del último año. Previo a la salida del cepo el ITCRM llegó a tocar los 78 puntos, para hoy en día estar por alcanzar los 96 puntos; esto representa una mejora de la competitividad del 20% desde aquel entonces.
- Pasando a los mercados de instrumentos en pesos, la volatilidad continúo durante el mes de septiembre. A lo largo del mes, el BCRA presionó los tipos de interés a la baja, reduciendo la tasa tomadora en BYMA simultáneas de 45% a 25% TNA. Esto significó una compresión de las curvas en pesos, pero solo observada en el tramo corto. Por su parte, lo bonos en pesos (tanto tasa fija como variable) a mas de 3 meses continúan con una dinámica negativa producto del deterioro en las expectativas post-octubre. En términos de rendimientos, las LECAPs a más corto plazo cierran el mes con tasas efectivas mensuales por debajo del 3%.
Estrategia♟️
- Hemos decidido reducir nuestra participación en el mercado local, considerando la dinámica reciente y el hecho de que nos encontramos a las puertas de unas elecciones nacionales inciertas que podrían tener un impacto significativo sobre los activos domésticos. En este marco, optamos por cerrar nuestras posiciones en el Merval, manteniendo únicamente exposición al sector de Oil & Gas, nuestro preferido a nivel local, a través de Vista Energy (VIST), que continúa siendo nuestra apuesta central en Argentina.
- La economía estadounidense muestra señales de debilidad en el crecimiento, particularmente en el mercado laboral, aunque la Reserva Federal ha iniciado un ciclo de recortes de tasas de interés. Este apoyo de política monetaria, sumado a datos lentos pero no recesivos y a la reciente caída en los rendimientos de los bonos del Tesoro en el tramo corto y medio de la curva, configura un entorno más favorable para el equity. Una recesión continúa siendo nuestro principal escenario de riesgo, pero para que ello se materialice el mercado laboral debería deteriorarse de manera considerable en los próximos meses.
- En este contexto, mantenemos una visión constructiva sobre los sectores de tecnología y comunicaciones, respaldados por una historia de crecimiento ligada al avance de la inteligencia artificial. También destacamos al sector salud, donde identificamos valuaciones atractivas en términos relativos, lo que además brinda un sesgo defensivo frente a un escenario de mayor volatilidad.
- De cara a octubre, ingresamos en el período más intenso de la temporada de resultados corporativos en Estados Unidos, con las grandes tecnológicas presentando sus balances hacia finales de mes (con la excepción de Nvidia). Creemos que, si bien el entorno es propicio para la continuidad del liderazgo tecnológico, el mercado estará atento a confirmar si la narrativa de crecimiento vinculada a la IA se mantiene sólida. Esto adquiere relevancia en un contexto donde el P/E forward del S&P 500 se ubica en 23x, frente a un promedio histórico de 17x en los últimos 30 años. No obstante, el PEG (P/E ajustado por crecimiento futuro) actual en 1,4x se encuentra en línea con su media histórica, lo que justifica las valuaciones elevadas bajo la expectativa de crecimiento de beneficios futuros.
- Somos optimistas en cuanto al equity internacional, respaldados por sectores con sólidos drivers de crecimiento estructural y valuaciones razonables. No obstante, el contexto actual exige un seguimiento continuo de la narrativa vinculada a la inteligencia artificial, ya que cualquier shock que erosione las expectativas de crecimiento podría tener un impacto significativo en el mercado de renta variable.
- En el plano local, la atención seguirá centrada en el proceso electoral por lo que optamos por mantenernos en el margen. Las elecciones legislativas de octubre serán determinantes para definir el rumbo económico y el comportamiento de los activos argentinos en la última parte del año. En renta fija, mantenemos leve exposición a soberanos en el agresivo, mientras que para el conservador nos concentramos en deuda corporativa y BOPREAL.
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