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Detalle de los activos
Global Soberano en dólares vto. 2035 - GD35 (10%):
- Mantenemos la participación en el bono global con vencimiento en enero de 2035. Esto se da en el marco de que el bono GD35 es el instrumento de la curva soberana con mejores perspectivas en un entorno de baja del riesgo país en el período post-elecciones.
- Presenta un rendimiento efectivo en dólares del 16,5% anual y a su vez un cupón que hoy se ubica en 8,0% sobre el precio del bono (current yield). Por su parte, el GD35 es uno de los bonos más largos emitidos por el Estado Nacional.
- El principal atractivo de este bono es su duración de 5,3 años (pensando en una compresión de tasa por baja del riesgo país), junto a una paridad del 51%.
Bono CER Diciembre 2026 - TZXD6 (20%):
- El TZXD6 es un bono cero cupón con vencimiento en diciembre del 2026 que ajusta su capital por la inflación a través del coeficiente CER y cancela el total del capital en esa fecha.
- Hoy rinde CER+30,0%, lo que lo convierte en una opción atractiva dada su elevada tasa real comparada con su perspectiva histórica y condiciones macroeconómicas actuales.
- Con una duración de aproximadamente 1,0 año, una baja en un 1% de la tasa real se verá materializada en una suba de igual magnitud en el precio.
ON Edenor 2026 - DNC8O (10%)
- Edenor mejoró con la aprobación del nuevo esquema tarifario, con proyecciones de EBITDA de cerca de $240 millones en 2025 y $300 millones en 2026, y una esperada relación de apalancamiento neta de 1.5x−2.5x en los próximos 24 meses.
- Operativamente, la compañía es la distribuidora de electricidad líder en Argentina con el 20% de participación de mercado, beneficiándose de un nuevo marco regulatorio quinquenal (2025-2030) que establece ajustes tarifarios mensuales automáticos.
- Sin embargo, el perfil de riesgo es mayor, limitada por una fuerte exposición a eventuales cambios regulatorios acerca de sus ingresos, riesgo de devaluación debido a que su deuda está en dólares y sus ingresos en pesos, y la necesidad de gestionar pasivos regulatorios con CAMMESA.
- La DNC8O es una ON con vencimiento en agosto de 2026, lo que implica una duración menor al año. A su vez, su rendimiento anual se ubica en 10%, reflejando un premio sobre el resto de la deuda corporativa de mejor posición financiera.
ON Pampa Energía 2034 - MGCOO (10%):
- La posición financiera de Pampa Energía S.A. es sólida, con una elevada liquidez (caja y equivalentes más inversiones corrientes de USD 1.114 MM a marzo de 2025) y un apalancamiento neto moderado de 0,8x a la misma fecha.
- Operativamente, la compañía es un actor integrado de energía con posiciones de liderazgo, que se beneficia de la sólida generación de fondos en los segmentos de gas y generación eléctrica, y con potencial de crecimiento en shale oil en Rincón de Aranda, lo que se espera que duplique el EBITDA para 2027 y reduzca su exposición a segmentos regulados.
- Dada esta solidez financiera y la perspectiva de crecimiento operativo, se podría considerar una ON con calificación AAA(arg) como la MGCOO con un rendimiento anual del 8% y vencimiento en 2034.
Berkshire Hathaway - BRKB (10%):
- Berkshire Hathaway es un conglomerado multinacional que hasta hace tan solo algunas semanas era liderado por Warren Buffett, quien para muchos es el mejor inversor de todos los tiempos. Opera en diversos sectores como seguros, energía, transporte ferroviario, manufactura y consumo masivo.
- Su modelo de negocio se basa en adquirir y mantener empresas rentables a largo plazo, combinando la inversión en acciones de grandes compañías como Apple, American Express y Coca-Cola con la gestión directa de negocios como GEICO y BNSF Railway.
- Gracias a su enfoque en la generación de valor y reinversión de utilidades, Berkshire ha crecido hasta convertirse en una de las empresas más valiosas del mundo.
Vista Energy - VIST (5%):
- Vista es un operador independiente líder, con sus principales activos en Vaca Muerta. La tesis de inversión de Vista se centra en desarrollar su inventario de perforación de petróleo no convencional de alto rendimiento, que abarca hasta 1,150 pozos en 205,600 acres en Vaca Muerta, con un enfoque en la eficiencia de costos y la producción con menor intensidad de carbono.
- La compañía cotiza actualmente a 3x EV/EBITDA estimado 2025. Vemos que las recientes adquisiciones le agregan mucho valor a la compañía, que quedó cotizando a ratios más que atractivos tomando en cuenta el crecimiento proyectado futuro y su bajo nivel de endeudamiento relativo a otros gigantes del sector. Sigue siendo, desde nuestro punto de vista, la historia de crecimiento mas atractiva en Argentina para los próximos años.
Google - GOOGL (5%):
- Alphabet Inc., empresa matriz de Google, es uno de los actores tecnológicos más relevantes a nivel global, con operaciones que abarcan desde búsqueda en internet y publicidad digital hasta servicios en la nube, inteligencia artificial y plataformas de contenido como YouTube.
- Mantenemos nuestra posición en GOOGL convencidos de que la acción ofrece una valuación atractiva a los precios actuales. Las inversiones recientes en IA empiezan a verse reflejadas en el crecimiento de la compañia, con el segmento de cloud creciendo a un 32% i/a, y acelerando frente al trimestre anterior.
- A un P/E forward de 23x, el mercado parece estar subvaluado algunos de sus segmentos clave, especialmente Cloud y YouTube, que mantienen un ritmo de crecimiento sólido y márgenes en expansión.
Amazon - AMZN (5%):
- Amazon es una compañía sumamente diversificada, con operaciones que abarcan comercio electrónico, servicios en la nube (Amazon Web Services - AWS), contenido digital, publicidad y logística.
- Amazon continúa mostrando mejoras significativas en su negocio minorista, con crecimiento sostenido en ingresos, mayor eficiencia en costos logísticos y expansión de márgenes en productos de alto valor. La unidad de AWS creció un 17,5% interanual en el segundo trimestre y se espera una aceleración hacia 2026, especialmente impulsada por el mayor uso de inteligencia artificial generativa.
- Actualmente cotiza a un P/E de 33x y un EV/EBITDA de 17,6x, más que razonable dada la historia de crecimiento de la compañía.
Taiwan Semiconductor Manufacturing - TSM (5%):
- Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) es la compañía líder en manufactura de chips avanzados (foundry) global, responsable de fabricar los chips que utilizan Apple, Nvidia, AMD, Qualcomm, Broadcom y otras grandes tecnológicas que marcan el pulso de la innovación mundial. Así, TSMC se ubica en el centro de la cadena de semiconductores: recibe la demanda que generan las Big Tech, canalizada a través de los diseñadores de chips, y se convierte en el principal beneficiario de esta ola global de inversión en tecnología.
- Su rol es único e irreemplazable: mientras las Big Tech diseñan chips cada vez más sofisticados para alimentar la próxima ola de inteligencia artificial, cloud computing y dispositivos de consumo, es TSMC quien convierte esos diseños en realidad, a escalas que ningún otro actor puede igualar.
- Taiwan Semiconductor Manufacturing es uno de los beneficiarios más claros y directos del “boom” en IA, concentrando el 68% de participación de mercado en manufactura de chips (foundry). Actualmente TSM presenta un ratio P/E de 31,9x y un fwd P/E de 24,5x. Considerando la sólida posición competitiva, el crecimiento proyectado para los próximos años y la valuación actual, vemos mucho potencial en la compañía.
Meta Platforms - META (5%):
- Meta nos atrae por su historia de crecimiento impulsada por la inteligencia artificial, que se diferencia de la de otras grandes tecnológicas: no surge como una defensa de su posición competitiva en software, sino como una oportunidad real de expansión en beneficios. La compañía logra capitalizar la integración de IA en sus plataformas principales, reforzando tanto la monetización publicitaria como el engagement de usuarios.
- A los ratios actuales, Meta se presenta como una alternativa muy atractiva, con un P/E forward de 24,3x, lo que ofrece una combinación convincente de crecimiento estructural y valuación razonable frente a sus pares del sector.
IShares Emerging Markets ETF - EEM (10%):
- El ETF de Mercados Emergentes ofrece exposición diversificada a países de alto crecimiento estructural, con un peso relevante en China, India y Taiwán. Estos mercados combinan tendencias demográficas favorables, expansión del consumo y desarrollo industrial, además de sectores estratégicos como tecnología, energía y materias primas.
- Nuestro visión positiva se respalda en nuestra expectativa de un dólar más débil a nivel internacional, lo que favorece los flujos hacia activos emergentes, y en el continuo apoyo de políticas económicas, particularmente en las grandes economías de China e India. En este marco, vemos al ETF de emergentes como una alternativa atractiva para capturar upside en un entorno de valuaciones más razonables frente a las de los mercados desarrollados.
IShares Msci Brazil ETF - EWZ (10%):
- Es el principal fondo cotizado que ofrece exposición al mercado accionario de Brasil. Replica el desempeño del índice MSCI Brazil 25/50, compuesto por las principales empresas brasileñas que cotizan en bolsa. Es un ETF altamente líquido y utilizado como referencia para invertir en el país. Sus tenencias están concentradas en sectores clave de la economía brasileña, como finanzas (Itaú, Banco do Brasil), energía (Petrobras), materiales básicos (Vale) y consumo.
- Si bien Brasil se vio afectado por los aranceles al igual que otros países latinoamericanos, el golpe fue mucho menor al de los países asiáticos y la unión europea. Dadas las valuaciones actuales, y un contexto en el que los inversores buscan alternativas fuera de Estados Unidos, vemos a Brasil como un posible ganador en este escenario.
IShares ETF del sector de Biotecnología - IBB (5%):
- El ETF de Biotecnología (IBB) ofrece exposición a un sector que lleva cinco años consecutivos de sub-performance, presionado por revisiones negativas de ganancias, agotamiento de ciclos de producto, riesgos regulatorios y la incertidumbre en torno a precios de medicamentos y financiamiento público. Esto contrasta con su historia previa: antes de 2019, la biotecnología había ofrecido durante décadas un rendimiento similar al del sector tecnológico, pero con menor volatilidad.
- Las problemáticas recientes han dejado al sector con valuaciones particularmente atractivas, mientras que la baja de tasas de la Fed genera un entorno más favorable para financiar innovación. Con pilares de crecimiento claros en obesidad (GLP-1 orales), oncología, neurociencias y aplicaciones de IA en investigación y desarrollo (I+D), vemos en el IBB una oportunidad interesante de inversión tras un período prolongado de debilidad.
Modificaciones
Cerramos
- BONCAP Jun. 2026 - T30J6
- BONAR 2030 - AL30
- Bono DUAL Marzo 2026 - TTM26
- Metrogas - METR
- Grupo Financiero Galicia - GGAL
- Banco Bradesco - BBD
Sumamos
- ETF Sector de Biotecnología - IBB
- Meta Platforms - META
- ETF Emerging Markets - EEM
- Taiwan Semiconductor Manufacturing - TSM
- ON Pampa Energía 2034 - MGCOO
- ON Edenor 2026 - DNC8O
Aumentamos
- IShares Msci Brazil ETF - EWZ
- Berkshire Hathaway - BRKB
Maximiliano Donzelli
Head de Estrategia & Trading
Damián Vlassich
Team Leader de Estrategias de Inversión
Ezequiel Riva Roure
Estratega de Inversión
Santiago Peña Göttl
Estratega de Inversión
Martín Marando
Estratega de Inversión
Thiago Marino
Estratega de Inversión
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