Carteras de Inversión para EEUU - 4T 2024

En este informe de frecuencia trimestral, proponemos alternativas de inversión para el cuarto trimestre del año 2024. Esperamos que sirvan de guía para los inversores con cuenta de inversión en Estados Unidos para que puedan potenciar sus ahorros.

• El tercer trimestre de 2024 fue un periodo de mucha volatilidad para los mercados financieros, destacándose tanto en activos de riesgo como en refugios seguros. A pesar de un comienzo volátil, impulsado por un informe laboral más débil de lo esperado a finales de julio y principios de agosto, que avivó los temores de una posible recesión, los mercados lograron recuperarse. El S&P 500 retrocedió un 8,5% a principios de agosto, pero logró una notable recuperación para finales de mes, impulsado por un agresivo recorte en la tasa de referencia de 50 puntos básicos por parte de la Reserva Federal. Esta decisión de la Fed marcó el inicio de su ciclo de flexibilización monetaria, el primero desde la pandemia, lo que proporcionó un impulso adicional a los activos de riesgo.
• En Estados Unidos, los mercados de acciones terminaron el trimestre en máximos históricos, con el S&P 500 registrando ganancias por cuarto trimestre consecutivo. Las pequeñas empresas también tuvieron un desempeño sólido, marcando su segundo mejor trimestre desde 2021. En paralelo, los bonos del Tesoro y los bonos corporativos registraron avances significativos debido a la caída de los rendimientos. El diferencial de rendimiento entre los bonos a 2 y 10 años, que había estado invertido desde mediados de 2022, se invirtió en septiembre, lo que fue visto como una señal positiva para la economía.
• Fuera de Estados Unidos, China desempeñó un papel clave al anunciar su mayor paquete de estímulos desde 2015, destinado principalmente a revitalizar su mercado inmobiliario. Estas medidas incluyeron recortes en las tasas de préstamos, hipotecas y facilidades para financiar compras de acciones, lo que impulsó el desempeño de su mercado bursátil. Japón también adoptó una postura menos restrictiva, lo que contribuyó a la fortaleza de los mercados en la región Asia-Pacífico.
• Otro aspecto importante del trimestre fue la dinámica de los refugios seguros, con el oro registrando su mayor ganancia desde el primer trimestre de 2016. Este aumento fue impulsado por la expectativa de recortes de tasa más rápidos por parte de la Fed, lo que hizo que los inversores buscaran activos alternativos en un entorno de menor rendimiento por parte de los bonos, a la vez que el incremento en las tensiones geopolíticas en medio oriente también jugó un rol importante en la suba de activos refugio.
• En términos de empleo, los datos fueron mixtos pero no catastróficos. A pesar de los informes laborales más débiles en julio y agosto, que generaron preocupaciones sobre la estabilidad del mercado laboral, el crecimiento del empleo en septiembre alivió esos temores. A medida que avanzaba el trimestre, quedó claro que el mercado laboral estaba enfriándose, pero no colapsando, lo que permitió que las expectativas de recesión disminuyeran.

• Si bien la economía muestra signos positivos, como el crecimiento de las ganancias, la moderación de la inflación, políticas monetarias más flexibles y una creación de empleo robusta, que en conjunto crean un entorno favorable para los activos de riesgo, es crucial reconocer que el panorama global aún presenta desafíos. Las tensiones geopolíticas y la incertidumbre en torno a las elecciones podrían generar volatilidad en los mercados durante los próximos meses. A continuación, abordamos algunas de las temáticas clave de la actualidad:

• Elecciones Presidenciales de Estados Unidos: Lo que dicen los candidatos durante la campaña y cómo gobiernan puede ser diferente. La mayor incertidumbre gira en torno a la vicepresidenta Kamala Harris, candidata presidencial del partido demócrata. De acuerdo con analistas políticos expertos, revelan que su historial de votaciones en el senado suele ser progresista y de izquierda. Sin embargo, las propuestas mencionadas en su campaña la ubican con un perfil mucho más moderado. Con Trump hay menos incertidumbre porque ya ha sido presidente.
• A grandes rasgos, Trump propone una reducción general en los impuestos, financiado con un incremento general en los aranceles a las importaciones (mayor proteccionismo). Mientras que la candidata demócrata busca reducir los impuestos de los habitantes de menores ingresos a la vez que incrementa los impuestos corporativos  y los de los habitantes más adinerados. Sin embargo, lo que podría ser más relevante es la composición del Congreso, que podría permitir que los planes más extremos de ambos candidatos avancen.

• Incertidumbre en el mercado laboral. Existen varias razones que podrían explicar un recorte inicial de 50 puntos básicos, desde la necesidad de corregir la falta de acción en julio hasta un movimiento preventivo para asegurar un aterrizaje suave de la economía.
• Sin embargo, creemos que la Fed podría estar preocupada de que el mercado laboral sea más frágil de lo que muestran los datos, ya que este ha sido volátil desde la pandemia, y los datos han sido revisados a la baja de manera constante. La inmigración sigue siendo un factor incierto.
• Además, se ha convertido en una constante en los últimos reportes ver un deterioro en la calidad del empleo creado, dado que la oferta de empleos a tiempo completo se está debilitando, pero esto se ve opacado por la fuerza en la oferta de empleos a medio tiempo. Sin embargo, el dato de empleo de septiembre (posterior a la reunión y decisión de la Fed) superó con creces las expectativas de los analistas en todas sus líneas, lo cual refuerza el optimismo por la salud de la economía.

• Quizás el eje central de los últimos años a la hora de hablar del panorama internacional (y local también), aunque ahora parece haber quedado relegada a un segundo plano en los últimos meses. Entonces… ¿qué pasó? El reciente recorte de la Fed se ha justificado en gran medida por la caída de la inflación, la cual hasta agosto venía mostrando un claro camino hacia el objetivo del 2% , y que les ha dado confianza para bajar la tasa.
• Sin embargo, la situación podría ser más compleja. Si tomamos como referencia otros bancos centrales, como el Banco de Inglaterra o el BCE, ellos también empezaron reduciendo tasas, pero luego se vieron obligados a frenar ese ritmo porque la inflación fue más persistente de lo esperado y el mercado laboral, junto con los salarios, se mantuvieron sólidos.
• La Fed tiene previsto continuar recortando su tasa de referencia hasta 2025, con la expectativa de alcanzar un nivel cercano al 3% en 2026. No obstante, si Estados Unidos enfrenta un escenario similar al de otras economías, estos recortes planificados podrían toparse con dificultades.

• El consumo personal es fundamental para la economía de Estados Unidos, representando casi el 70% del PIB, pero es importante destacar que no todos los consumidores estadounidenses tienen el mismo impacto. Mientras que los consumidores de menores ingresos destinan la mayor parte de su presupuesto a necesidades básicas, los hogares de ingresos más altos destinan tan solo el 56% en estas necesidades, dejando el restante 44% para ahorro o consumo. 
• El mercado laboral presenta grietas, pero estas están afectando principalmente a los trabajadores de menores ingresos, cuyos niveles de ingresos generales no determinan o dictan los niveles de consumo personal en EE. UU. Por otro lado,  la tasa de desempleo entre los trabajadores con un título universitario de cuatro años o más se encuentra muy por debajo del promedio histórico.
• El consumo ha superado las expectativas debido al gasto de los hogares más ricos, que se benefician de la apreciación de activos como las acciones y las viviendas. De hecho, solo el 4,4% de los hogares en EE.UU representa el 15% del consumo personal total del país, mientras que el 10% de los hogares más ricos es responsable del 21,5% del consumo total de EE. UU, más que el 30% de los hogares con menores ingresos combinados.
• Aunque algunos sectores enfrentan dificultades, el motor del crecimiento sigue siendo el consumo personal, impulsado principalmente por los hogares de mayores ingresos. Así, las preocupaciones sobre una recesión en Estados Unidos parecen exageradas, ya que estos consumidores continúan sosteniendo la economía.
  

• La reciente escalada en el conflicto en Oriente Medio, que ha involucrado a Irán, ha tenido repercusiones en los mercados globales, principalmente en el precio del petróleo, dado que Irán es el séptimo mayor productor a nivel mundial. Las amenazas a la seguridad en el suministro de petróleo pueden generar picos de precios mucho más significativos que las pérdidas reales de producción. Sin embargo, la situación actual es atípica.
• La OPEP (Organización de Países Exportadores de Petróleo), liderada por su mayor productor, Arabia Saudita, ha estado restringiendo deliberadamente la producción. A pesar de ello, los aumentos en la producción de otros países han sido suficientes para llevar el precio del crudo a aproximadamente 75 dólares por barril, desde los casi 90 dólares a principios de 2022.
• Informes recientes sugieren que los productores de la OPEP podrían no estar conformes con la continua pérdida de cuota de mercado frente a otros productores. En resumen, además de la inseguridad que afecta a muchos productores nacionales de petróleo, existen riesgos a la baja para los precios del crudo, lo cual explica la volatilidad vista en las últimas semanas.

• El reciente anuncio de políticas monetarias y fiscales en China ha impulsado un fuerte rally en sus mercados de acciones, tras un mercado bajista prolongado. A finales de septiembre, las acciones chinas aumentaron un 27% en dos semanas, impulsadas por medidas del Politburó y el Banco Central, con el respaldo del ciclo de recortes de tasas de la Reserva Federal. Aunque existen dudas sobre la duración de este repunte, algunos factores podrían mantener el impulso: las valuaciones siguen siendo bajas, y muchas empresas aún cotizan a múltiplos de un solo dígito en relación con sus beneficios futuros (fwd P/E).
• Además, el crecimiento de ganancias y la recuperación económica están en marcha, con revisiones de ganancias al alza, especialmente en los sectores financiero y de consumo. Sin embargo, expertos económicos de la región advierten que los estímulos, centrados en revitalizar el mercado inmobiliario, pueden no ser suficientes para evitar que China caiga en la deflación, y temen que estas medidas hayan llegado demasiado tarde.
• Creemos que el potencial sigue siendo enorme, aunque también lo es el riesgo, especialmente en una economía que enfrenta grandes desafíos, como la falta de confianza por parte de los inversores, una población económicamente activa que está disminuyendo rápidamente, y una de las peores tasas de natalidad del mundo.
  

Nuestros tres portafolios obtuvieron sólidos rendimientos positivos en el tercer trimestre.💰

• El portafolio Conservador/Moderado obtuvo un rendimiento de +2,97%, mientras que el portafolio Agresivo/Mayor Potencial obtuvo un rendimiento del +7,82% trimestral. Por otro lado, el portafolio simple obtuvo un rendimiento del +4,77%. 📈
• Consideramos como benchmark una cartera compuesta por 60% en el ETF IEI (bonos del tesoro de 3-7 años), y un 40% alocado en el ETF SPY (renta variable) en el caso de los portafolios Moderado y Simple, mientras que para el Agresivo consideramos como benchmark una cartera compuesta por 40% en el ETF IEF (bonos del tesoro de 7-10 años), y un 60% alocado en el ETF SPY (renta variable).
• Rendimiento Trimestral Benchmark Moderado y Simple: +3,55%
• Rendimiento Trimestral Benchmark Agresivo: +4,27%
• Tanto el portafolio Agresivo (+3,40% vs benchmark) como el Simple (+1,18% vs benchmark) vieron rendimientos superiores al benchmark, mientras que el portafolio moderado obtuvo un rendimiento por debajo del mismo (-0,56% vs benchmark).✅

• Creemos que las crecientes preocupaciones sobre una recesión en Estados Unidos son exageradas. La economía estadounidense se mueve al ritmo del consumidor, y en nuestra opinión, el pulso del consumidor sigue siendo sólido. No obstante, vemos que algunos sectores se han sobreextendido respecto a sus fundamentales en el último tiempo.
• Además, el aumento de las tensiones geopolíticas y las elecciones presidenciales podrían generar presión a corto plazo en los mercados. Dicho esto, nos mantenemos optimistas en un horizonte de mediano a largo plazo, a medida que la Reserva Federal avanza con la flexibilización monetaria mediante nuevos recortes de tasa y la economía sigue creciendo sin entrar en recesión.
• Desde nuestra perspectiva, el mayor riesgo para los mercados, y en particular para la economía estadounidense, es un repunte en la inflación, lo que podría detener futuros recortes por parte de la Fed y ejercer presión tanto en los activos de renta variable como en los de renta fija.
• Teniendo todo esto en cuenta, estructuramos nuestros portafolios con una exposición diversificada en distintos tipos de activos y regiones, que creemos ofrecen el mayor potencial combinado, tanto para perfiles agresivos como para aquellos que buscan generar retorno mientras protegen su capital.