El inversor conservador necesita una cartera de inversión de escaso riesgo para conseguir una importante estabilidad en sus inversiones sin requerir un (potencial) crecimiento considerable en el valor de las mismas.

• Teniendo en cuenta la cartera propuesta el mes anterior, decidimos no modificar la ponderación por monedas, quedando establecida la misma por 35% en Pesos y 65% en Dólares. Mientras que también mantenemos sin cambios lo que refiere a la composición por tipo de activo, la cual quedó compuesta por 10% Efectivo, 75% Renta Fija y 15% Renta variable. La estrategia de base responde principalmente a la necesidad de proteger el portafolio ante la aceleración del nivel de precios, ya que consideramos que gran parte del salto cambiario fue realizado, al menos durante algunos meses.
• Adicionalmente en cuanto a renta variable, no realizamos significativas modificaciones, mantenemos la participación en el Dow Jones, ya que consideramos que de los tres principales índices es el que menor beta posee debido a que se encuentra conformado especialmente por el conjunto de acciones denominado blue chip (empresas con buenos y sólidos fundamentales y de larga data en el mercado). A su vez, rotamos la participación que manteníamos en Coca Cola (5%), la cual cumplió con el objetivo de ser una acción que mantenga su valor ante un escenario de corrección de mercado, a Pfizer. La compañía del sector farmacéutico, es una empresa sólida que ha informado resultados positivos en los últimos 6 trimestres de forma consecutiva, y cuyos indicadores técnicos se encuentran descomprimidos.
• En lo que se refiere a el posicionamiento en renta fija en pesos, continuamos llevando a cabo una estrategia de devengar tasa en pesos buscando capturar el índice CER elevado y los niveles altos de tasa de interés (Badlar), entendiendo que la cotización del dólar no se verá fuertemente alterada en septiembre. Por ende, continuamos para el perfil conservador privilegiando bonos CER y Badlar cortos, mantenido las posiciones en el bono CER TX23 y el Badlar TB23P, ambos con vencimientos en la primera parte del año y emitidos por el Gobierno Nacional.
• Los mayores cambios en este portafolio respecto a agosto se ven reflejado en los instrumentos de renta fija en dólares, buscando tomar ganancia y rotar hacia activos con mayores rendimientos esperados. Por su parte, cerramos tanto la posición en el FCI AdCap Renta Dólar como en la ON de Capex, CAC2O, con vencimiento en 2024. En lo que refiere al AdCap Renta Dólar, optamos cerrar posición buscando instrumentos con mayor retorno, pero entendiendo que los montos mínimos del portafolio aumentarán, por lo que sugerimos ver las carteras de FCIs en tal caso que no se adecue al perfil del inversor. La ON de Capex tuvo un aumento del 8,5% en su cotización en pesos comprimiendo los rendimientos (TIR) a un 4%, por lo que decidimos tomar ganancia. Ante estos cambios, sugerimos posicionarse en el bono de la Provincia de Córdoba, el CO26, y en la ON de Telecom con vencimiento en 2025, TLC5O.
• El bono de la Provincia de Córdoba vence en octubre del 2026, paga cupones de manera trimestral a una tasa anual del 7,125%, y tiene treinta y dos pagos de amortizaciones, reduciendo el riesgo. A la fecha tiene una paridad del 97% y una TIR del 9,3%, superando la inflación de EEUU. Por su parte, la ON de Telecom (TLC5O) de ley extranjera vence en agosto del 2025, paga cupones semestrales a una tasa anual del 8,5%, y tiene cuatro pagos de amortización. A la fecha tiene una paridad del 100% y una TIR del 8,7%.

Dólares en efectivo – Cuenta Remunerada Dólar (10%)

Como resguardo ante volatilidad del mercado y ante la espera de oportunidades concretas en lo que respecta a Renta Variable proponemos tener alta participación del portafolio en Dólares líquidos.

FCI AdCap Pesos Plus- CNXPOPA (5%):

• Este fondo tiene un rendimiento esperado en tasa nominal anual del 65% lo que lo hace una alternativa con un rendimiento similar al tradicional plazo fijo por su rendimiento, pero con la ventaja de su liquidez (puede ser rescatado en cualquier momento con un plazo de liquidación de 24hs.) y por la diversificación del portafolio.
• De este FCI destacamos que su tenencia esta diversificada en varios activos, pero con especial preponderancia en letras CER del tesoro (40% aproximadamente), ofreciendo resguardo ante la inflación. A su vez tiene tenencias en bonos CER del tesoro a mediano plazo, y diversifica con ONs locales y bonos sub soberanos que tienen tasa Badlar.

Bono CER 2023 – TX23 (20%):

• Como describimos en el panorama macroeconómico, los cambios en las expectativas sobre la evolución de la inflación dan a entender que en los próximos meses el fenómeno continuará, por lo que continuamos privilegiando los instrumentos CER de mediano plazo con vencimiento en 2023 para regular el valor contra este fenómeno. En este caso sugerimos mantener a vencimiento el bono CER TX23 que vence en marzo del 2023.
• A la fecha tiene una TIR de CER-1%, siendo una buena opción contra la inflación que según el REM de julio está proyectada en 90,2% para el año y en 83,7% para los próximos doce meses.

Bono del Tesoro Nacional Badlar+5,25%-TB23P (10%)

• Dado el último aumento de tasas de interés llevado a cabo por el BCRA, llevando la tasa de 60% a 68% (TNA), continuamos privilegiando instrumentos que ajustan su cupón por Badlar. El bono del gobierno nacional con vencimiento en febrero del 2023 paga cupones de manera trimestral a una tasa Badlar+5,25%, logrando capturar una política monetaria más agresiva por parte del BCRA.

ON Telecom TLC5O-(20%):

• Esta ON de Ley Extranjera tiene vencimiento en agosto del 2025 y ofrece una estructura de pagos interesante. Paga cupones de manera semestral a una tasa anual del 8,5%, y paga cuatro amortizaciones capital anuales a partir del 2023, reduciendo riesgo al no acumular todo el vencimiento de capital en un pago. Así, la ON ofrece una TIR del 8,7% a la fecha, superando la inflación de EEUU.
• Por su parte, Telecom es una de las principales empresas de telecomunicaciones del país que brinda soluciones de conectividad y entretenimiento a más de 28 millones de usuarios. En lo que refiere a los aspectos financieros de la empresa, mantiene una posición equilibrada entre deuda y capital accionario. Sus ratios de solvencia lucen lógicos y presentan baja volatilidad, lo cual se presenta como uno de los aspectos más positivos.

Bono USD Córdoba 2026 CO26 –(20%):

• Este bono subsoberano en dólares tiene vencimiento en octubre del 2026 y su estructura ofrece una importante reducción de riesgo. Paga cupones de manera trimestral a una tasa anual del 7,125%, y ofrece treinta y dos pagos de amortización de manera trimestral a partir de enero del 2019, por lo cual ya a ha comenzado a regir este esquema. Cada cupón incluye una devolución del 3,125% del capital, logrando así cupones elevados y una reducción importante de riesgo.
• El bono a la fecha tiene una TIR aproximada de 9,2%. Por su parte, la Provincia de Córdoba presento en 2021 un superávit primario y, según reportado por el Ministerio de Finanzas de la Provincia, julio represento el menor nivel de deuda desde el 2017, dando evidencia de un proceso de saneamiento de las cuentas públicas por parte del Gobierno Provincial.

Dow Jones – DIA (10%)

• Es el ETF que busca replicar el rendimiento del índice Dow Jones. Cabe destacar que el Dow Jones está compuesto por 30 acciones estadounidenses de primer nivel. Con más de 100 años, es el índice de mercado más antiguo de Estados Unidos, y el único índice que se encuentra conformado por empresas que reflejan una performance positiva en cuanto a la generación de ganancias durante un período de tiempo significativo.
• A fines de mejorar la gestión del riesgo, se estable un stop loss (precio que por debajo de dicho nivel se recomienda vender) como así también un nivel de venta por toma de ganancia (precio por encima de dicho nivel se recomienda vender).ver Anexo.

Pfizer - PFE (5%):

• Fundada en 1849, en Brooklyn, Estados Unidos, Pfizer es una compañía biofarmacéutica global basada en la investigación. La compañía se dedica al descubrimiento, desarrollo, fabricación, venta y distribución de productos biofarmacéuticos, centrada especialmente en medicamentos y vacunas. Entre ellos destacan medicamentos en gastroenterología, dermatología y cardiología entre otras áreas. El activo en cuestión registra un Beta de 0,62 y un Dividend Yield de 3,46%.
• A fines de mejorar la gestión del riesgo, se estable un stop loss (precio que por debajo de dicho nivel se recomienda vender) como así también un nivel de venta por toma de ganancia (precio por encima de dicho nivel se recomienda vender). ver Anexo.

Conocé las principales características y ratios de estos instrumentos.

Sobre los portafolios sugeridos

• Al momento de concebir estos portafolios, pensamos en inversiones de mediano a largo plazo por lo que privilegiamos la situación macroeconómica y un análisis Top Down (que comienza con una visión global, para luego pasar a la selección sectorial y por último las empresas) por sobre las compras de oportunidad. Partiendo de portafolios anteriores, mes a mes proponemos algún cambio en la composición de los mismos (en caso de corresponder) para ajustar mejor las inversiones a los hechos ocurridos en el período desde la emisión del último reporte.
• Al tratarse de portafolios para Argentina incluimos solamente los activos que puedan operarse localmente aunque activos extranjeros con operatoria local como los CEDEARs pueden formar parte del portafolio ya que permiten diversificar el riesgo, invertir en sectores que no tienen representación en el mercado local y tener una posición dolarizada.