Teniendo en cuenta la relación de cotización entre dos empresas de negocios similares como lo son el de Transportadora de Gas del Norte (TGNO4) y Transportadora de Gas del Sur (TGSU2), observamos que existe una oportunidad de rotación de vender la acción de TGNO4 y comprar la acción de TGSU2.

Para ello consideramos los siguientes aspectos:

• Desde el inicio del año,  la acción de TGNO4 registra una suba de casi 420%. Mientras que, TGSU2, mostró un crecimiento de aproximadamente 284% en igual período.
• Luego del ballotage, la acción de TGNO4 registra una suba de casi 140%. Mientras que, TGSU2, mostró un crecimiento de aproximadamente 84% en igual período.
• Esto llevó a que el ratio de ambas acciones alcanzara nuevamente máximos de los últimos dos años, generando de esta manera que TGNO4 se encuentra sobrevaluada en comparación con TGSU2.
• Por otro lado, desde el punto de vista más fundamental, Transportadora de Gas del Norte reportó al cierre del tercer trimestre del 2023 un resultado bruto negativo, tuvo caída en sus ventas y EBITDA en términos reales a pesar de la baja de sus costos en términos interanuales. El atraso tarifario no le permitió apaciguar la inflación del año en curso, lo que muestra la dependencia a esta. Transportadora de gas del Sur, por su parte, pudo mantener prácticamente tanto sus ventas como su EBITDA similar al año anterior en términos reales a pesar del atraso tarifario, y cuenta con un negocio más diversificado.
• Por lo tanto, sugerimos rotar la posición en Transportadora de Gas del Norte (TGNO4) a Transp. de Gas del Sur (TGSU2).

• TGSU2 mantuvo prácticamente el mismo nivel de ingresos que en el tercer trimestre de 2022 (ajustados por inflación), los cuales fueron ARS 74.000M.  Mientras que, TGNO4 presentó un resultado bruto negativo.
• Sin embargo, lo que sí se ha visto afectado especialmente durante 2022 es una desaceleración tanto en ingresos como en beneficios en TGSU2, producto de que el segmento no regulado de líquidos, no logra sobrecompensar plenamente la baja performance del segmento de transporte.
• TGSU2 también destaca por su eficiencia operativa, mostrando un margen de operaciones de aproximadamente 30% y una utilidad neta del 12%.
• Cuenta con gran solidez financiera, donde su deuda financiera neta es de  ARS 9.225M y posee caja e inversiones  por  ARS 204.000M (en instrumentos que le brindan cobertura). Vemos valor en el segmento regulado y en su crecimiento en Vaca Muerta

• A modo de síntesis, entendemos que la variación en la cotización de TGNO4 subió considerablemente por encima de TGSU2, siendo esto explicado por las expectativas respecto al ajuste tarifario que experimentará a partir de enero de 2024 dadas las medidas económicas anunciadas por el ministro de economía, Luis Caputo. Sin embargo, TGSU2 también se verá beneficiada por esto, sumado a que logró mantener sus resultados durante el 2023.
• Ante ello, sugerimos la rotación de TGNO4 a TGSU2 por sus mejores fundamentales, diversificación de sus negocios, y por la sólidez financiera con la que cuenta, a pesar de que ninguna cuenta con inconvenientes en este sentido.