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• A continuación te brindamos un resumen de los principales aspectos de la empresa, su historia, negocio y evolución financiera durante los últimos años. Conocé todos los detalles de la licitación para suscribir ahora.

• En el marco de la Obligación Negociable que la empresa estará emitiendo, en el presente informe nos proponemos brindar un resumen de los principales aspectos de la compañía, detallando la historia, el negocio y su evolución financiera durante los últimos cuatro años.
• Así mismo, también se informa la estructura y las características de la transacción a realizarse para que el cliente pueda tomar la mejor decisión de inversión.

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• Oleoductos del Valle S.A. (Oldelval) es una empresa argentina de infraestructura de transporte de hidrocarburos líquidos, actualmente transporta más del 50% del petróleo que sale de Argentina y el 75% del petróleo de la Cuenca Neuquina. La compañía cuenta con más de tres décadas de trayectoria en el segmento midstream del sector energético. Su actividad principal es la operación y el mantenimiento del sistema troncal de oleoductos que conecta la cuenca Neuquina —la región productiva más relevante del país— con los centros de refinación y despacho ubicados en el conurbano bonaerense y el puerto de Bahía Blanca.
• Con sede en la ciudad de Buenos Aires, Oldelval opera más de 1.700 kilómetros de ductos que transportan crudo desde Neuquén hasta las terminales de Almacenaje y Transferencia en Puerto Rosales (Bahía Blanca), y al nodo de Luján de Cuyo, Mendoza. Su infraestructura representa una vía logística estratégica para el desarrollo del sector petrolero argentino, especialmente en el contexto del crecimiento sostenido de la producción no convencional en Vaca Muerta.
• La compañía posee una estructura societaria integrada por los principales actores del mercado de petróleo y gas del país, entre ellos YPF, Chevron, PAE y Pluspetrol, lo que le otorga una sólida base de clientes y un alineamiento operativo con las principales operadoras del upstream. Además, por el diseño regulatorio del sector, Oldelval opera bajo un modelo de concesión otorgado por el Estado Nacional, con ingresos basados en tarifas reguladas y contratos a largo plazo, lo que contribuye a una alta previsibilidad de sus flujos de caja.
• En los últimos años, Oldelval ha iniciado un ambicioso plan de expansión (el proyecto Duplicar Plus), que busca incrementar la capacidad de transporte del sistema en más de un 80%, acompañando el incremento proyectado en la producción de petróleo no convencional. Este proyecto posiciona a la compañía como un actor central para el desarrollo de exportaciones de crudo y la reducción de cuellos de botella logísticos en el sector.

• Oldelval desarrolla su actividad dentro del segmento midstream, concentrándose en el transporte, almacenamiento y transferencia de petróleo crudo. Su red de ductos atraviesa las provincias de Neuquén, Río Negro, La Pampa, Buenos Aires y Mendoza, y conecta los principales yacimientos de la cuenca Neuquina con las refinerías de Luján de Cuyo y con la salida al Atlántico en Puerto Rosales, desde donde se despacha crudo para exportación.
• La compañía presta servicios de transporte a través de contratos firmes y nominados, con acuerdos de largo plazo que aseguran capacidad comprometida por parte de los productores. Adicionalmente, administra estaciones de bombeo, tanques de almacenamiento, y sistemas de medición y control que permiten una operación segura, continua y eficiente del sistema.
• Oldelval también brinda servicios complementarios de mantenimiento, inspección y supervisión técnica a lo largo de su red, e implementa un sistema de gestión ambiental, seguridad y salud ocupacional certificado bajo normas internacionales, dado el carácter crítico de su infraestructura y la sensibilidad de las áreas que atraviesa.
• El principal motor de crecimiento de Oldelval en el mediano plazo es el proyecto Duplicar Plus, cuyo objetivo es ampliar significativamente la capacidad del sistema para responder a la creciente demanda de transporte proveniente de Vaca Muerta. La inversión contempla la instalación de nuevos tramos de ducto paralelo (looping), la construcción de estaciones de bombeo adicionales y la actualización de la infraestructura de control y monitoreo. Esta iniciativa permitirá aumentar la capacidad de transporte desde los actuales ~36.000 m³/día a más de 70.000 m³/día, lo que habilitaría exportaciones incrementales de crudo y reduciría la dependencia del transporte por camión.

• Oleoductos del Valle S.A. (Oldelval) se posiciona como el operador predominante de infraestructura de transporte de petróleo crudo en Argentina. Su red de ductos constituye el eje troncal que conecta la cuenca productiva más importante del país, Vaca Muerta, con las refinerías y terminales de exportación del Atlántico. Con más de 1.700 kilómetros de oleoductos operativos, la compañía concentra la mayor parte del volumen transportado desde Neuquén hasta Puerto Rosales, lo que la convierte en una infraestructura crítica para la cadena de valor del petróleo argentino.
• La posición competitiva de Oldelval se ve reforzada por su modelo de negocios: ingresos dolarizados, contratos de transporte a largo plazo y tarifas reguladas por la Secretaría de Energía, que mitigan el riesgo de demanda y precio. Asimismo, el desarrollo del proyecto Duplicar Plus, recientemente finalizado, le permitió más que duplicar su capacidad de transporte en el tramo Allen–Puerto Rosales, alcanzando los 86.000 m³/día, lo que le otorga una ventaja estructural frente a eventuales competidores.
• A nivel sectorial, el contexto es favorable. Se espera que la producción de petróleo continúe en ascenso, impulsada por el crecimiento del shale oil en la cuenca Neuquina. Sin embargo, el principal cuello de botella del sector sigue siendo la evacuación de crudo. En este escenario, Oldelval no sólo es un proveedor logístico, sino una pieza clave para viabilizar el incremento de la producción y la expansión exportadora del país.
• No obstante, el sector energético en Argentina presenta riesgos estructurales. Entre ellos se destacan la exposición al marco regulatorio, que podría afectar la actualización tarifaria o la estabilidad contractual; la necesidad permanente de inversiones de capital intensivo; y la aparición de nuevos proyectos de transporte —como el oleoducto de Vaca Muerta Sur, impulsado por YPF— que podrían introducir competencia en segmentos específicos del negocio. Si bien estos desarrollos buscan ampliar la capacidad del sistema en su conjunto, podrían en el mediano plazo restarle exclusividad al trazado actual de Oldelval.
• Cabe destacar que YPF S.A. es el principal accionista de Oldelval, con una participación del 37%, y al mismo tiempo uno de sus principales cargadores de crudo. Esta doble condición de accionista y cliente otorga a la compañía una ventaja competitiva estratégica, al alinear intereses de largo plazo entre el proveedor de transporte y el mayor productor de petróleo del país. Además, otras petroleras de peso como Chevron, Pan American Energy, Pluspetrol, Tecpetrol y Pampa Energía también participan en el capital social, fortaleciendo el perfil crediticio y operativo de Oldelval.

• La calificadora FIX SCR ratificó la calificación de AAA(arg) con perspectiva Estable para Oleoductos del Valle S.A., reflejando su posición estratégica como operador predominante de infraestructura midstream en Argentina. La nota asignada se fundamenta en la tarifa regulada en dólares, el bajo riesgo de demanda y contraparte, y la calidad de sus accionistas, entre los que se destaca YPF S.A., principal accionista con el 37% del capital social, además de otras compañías de primera línea como Chevron, Pan American Energy, Pluspetrol, Tecpetrol y Pampa Energía.
• FIX resaltó la finalización del proyecto Duplicar Plus, puesto en operación el 4 de abril de 2025, que permitió más que duplicar la capacidad de transporte en el tramo Allen–Puerto Rosales (de 41.000 m³/d a 86.000 m³/d). Esta expansión fue financiada principalmente con pagos anticipados de capacidad firme por parte de sus cargadores, los cuales cubrieron el 79% del total invertido, equivalente a aproximadamente USD 1.400 millones. La calificadora subrayó que este desarrollo consolida a Oldelval como un eslabón clave en la evacuación de crudo no convencional desde Vaca Muerta, en un contexto de producción creciente.

• Oldelval presenta una situación de apalancamiento y liquidez que, si bien registra niveles de endeudamiento moderados en términos absolutos, se considera adecuada según los datos más recientes. A septiembre de 2025, la deuda financiera total ascendía a USD 460 millones (incluyendo intereses), compuesta por 86% en Obligaciones Negociables, 13% en pagarés bursátiles y 1% en préstamos bancarios. Del total de los pasivos contractuales con cargadores, aproximadamente USD 1.049 millones corresponden a largo plazo (vencimientos hasta 2037), sumando un total de USD 1.614 millones de deuda ajustada al incluir dichos pasivos fuera de balance considerados como deuda. Dentro de esta deuda ajustada, un 54% corresponde a compañías relacionadas, y cerca de USD 1.000 millones son de largo plazo.
• En cuanto a los ratios de endeudamiento, a septiembre 2025 el ratio de Deuda Neta/EBITDA móvil (12 meses, medido en USD) es 2,24x, mientras que el ratio de Deuda Ajustada Neta/EBITDA móvil es 8,6x. Por otro lado, el indicador de cobertura (Caja e Inversiones Corrientes + EBITDA) / Deuda Financiera de corto plazo alcanza 1,1x, dado que la caja e inversiones corrientes suman USD 40 millones y la deuda financiera de corto plazo es de USD 223 millones. En términos de cobertura de vencimientos de corto plazo sobre total de deuda financiera, el porcentaje implícito actual es 4,8% del total, lo cual reduce el riesgo de presión de liquidez inmediata. El ratio de EBITDA/Intereses se ubica en 5,2x a septiembre de 2025.
• Respecto de la flexibilidad financiera, la compañía mantiene muy buen acceso a financiamiento, con un programa de USD 500 millones autorizado, del cual se emitieron USD 384 millones, además de líneas bancarias disponibles por más de USD 300 millones, y se encuentra en proceso de emitir la ON Clase 6 por hasta USD 50 millones (ampliable hasta USD 115,5 millones), lo que permitirá estirar plazos promedio y mejorar el perfil de vencimientos.
  

• Negocio Previsible: El modelo de negocio de la compañía, basado en una concesión estatal con tarifas reguladas en dólares y contratos a largo plazo, asegura ingresos estables y predecibles, minimizando riesgos en un entorno económico volátil.
• Posición Estratégica: Es el operador dominante de transporte de petróleo en Argentina, y su proyecto "Duplicar Plus" ha expandido significativamente su capacidad, volviéndose crucial para el crecimiento de la producción y exportación de crudo del país.
• Respaldo Accionario de Primer Nivel: Con una estructura societaria compuesta por los principales actores del mercado petrolero como YPF, Chevron y Pan American Energy, Oldelval cuenta con un sólido respaldo que asegura clientes, alineamiento operativo y un robusto perfil crediticio.
• Calificación Crediticia: Posee la máxima calificación crediticia local (AAA(arg)) con perspectiva Estable por parte de FIX SCR, lo que resalta su solidez, posición estratégica, bajo riesgo y accionistas de primer nivel, brindando confianza al inversor.

• Elevado nivel de apalancamiento: A diciembre de 2024, la deuda financiera total de Oldelval (incluyendo intereses) ascendía a USD 387 millones, con un ratio de deuda neta a EBITDA de 4,9x.
• Pasivos contractuales significativos: Adicionalmente a la deuda financiera, la compañía posee pasivos contractuales con los cargadores por USD 999 millones. Al incluir estos pasivos, el ratio de deuda ajustada neta a EBITDA se eleva a 19,3x, lo que representa un nivel de apalancamiento considerablemente alto.
• Riesgo regulatorio y de costos: Cambios en el entorno regulatorio que impacten negativamente el negocio, incrementos significativos en la estructura de costos, o la no continuidad de acuerdos de compraventa, podrían afectar la generación de flujos y, consecuentemente, la capacidad de pago de la deuda. La falta de un mecanismo de ajuste automático de tarifas en Argentina puede generar volatilidad en los flujos de caja.

• La suscripción de la nueva ON Hard Dollar de Oldelval se llevará a cabo el lunes 2 de diciembre hasta el jueves 4 de diciembre a las 15:00 hs.
• Se trata de una obligación negociable hard dollar, cuya integración se llevará a cabo en dólares estadounidenses, con un monto mínimo de suscripción de USD 100, y después múltiplos de USD 1.
• Las suscripciones también se podrán realizar durante las 24horas del día.
• 💸La tasa de interés para esta segunda clase estimada es del 8,0%, mientras que el plazo de vencimiento es de 42 meses desde la fecha de emisión.
• Los cupones se pagarán de manera vencida en frecuencia semestral y el capital total se cancelará junto al último pago de intereses.
• La fecha de emisión y liquidación será el 5 de diciembre.
• Cada orden no deberá superar los USD 50.000 pudiendo poner más de una orden en caso de querer invertir un monto mayor.
• A su vez, la empresa se reserva el derecho a declarar como desierta la licitación o el prorrateo de los inversores que participen.
• La ON se regirá por las leyes aplicables de la Argentina. 

Tomando esto en cuenta, las características de la ON a licitar y el flujo son las siguientes:

• Nuestro equipo de expertos elaboró esta herramienta para que puedas calcular el precio estimado de estas obligaciones negociables.
• Recomendamos descargar el archivo a Excel para poder usarlo de mejor manera.

• Dado el monto de emisión, entendemos que es probable que haya cierta operatoria de la ON en mercado secundario, pero consideramos que es preferible entender a la inversión como un posicionamiento al vencimiento.
• Considerando esto, a la hora de decidir participar en la licitación, el inversor deberá considerar el riesgo que está dispuesto a asumir para el retorno esperado, tomando en consideración los estados financieros de la empresa.