Elecciones 2025: ¿Cómo invertir en un mercado desafiante?🗳️

En un contexto de volatilidad pre-electoral, es clave proteger tus inversiones. Preparamos un análisis para ayudarte a navegar este escenario, con alternativas para cubrirte según tu perfil de riesgo. Descubrí las estrategias de inversión que pueden marcar la diferencia.

• El presente informe tiene como principal objetivo mostrar alternativas de inversión ante el escenario de volatilidad
• De esta manera, se propondrán al inversor alternativas que le permitan obtener cobertura respecto de las dos variables que generan mayor preocupación: inflación y tipo de cambio
• A continuación, el inversor obtendrá diferentes propuestas tanto en instrumentos de renta fija como de renta variable

• El próximo 26 de octubre, se realizarán las elecciones legislativas nacionales, un evento clave que definirá la composición del Congreso y, por lo tanto, el equilibrio de poder político en el país durante los próximos dos años.
• En esta ocasión, se renuevan 127 de las 257 bancas de la Cámara de Diputados y 24 de las 72 bancas del Senado de la Nación.

Los escaños en disputa🗳️

• Yendo al detalle, el peronismo es el partido que más bancas renueva en la Cámara de Diputados. La coalición Unión por la Patria pone en juego alrededor de 46 de los 98 escaños que tiene el bloque. De esas bancas a renovar, una parte significativa corresponde a la provincia de Buenos Aires, que reelige 35 de los 70 diputados nacionales.
• En el Senado, el peronismo también es la que más renueva. Los distintos bloques alineados a la oposición más dura renuevan 15 de las 34 bancas que poseen en total en la Cámara Alta.
• Para el PRO, el escenario electoral es desafiante en la Cámara de Diputados, donde renueva 22 de sus 37 bancas actuales. Esto representa aproximadamente el 60% de su bloque. De esas 22 bancas, un tercio corresponde a la provincia de Buenos Aires, un distrito crucial para el partido. En el Senado, el PRO enfrenta un panorama menos complejo, ya que solo renueva dos de sus siete bancas.
• Por último, La Libertad Avanza (LLA) se sitúa en un lugar donde parece que es la fuerza política que tiene menos por perder, producto de que solamente pone en juego 8 de las 39 bancas de Diputados y ninguna del Senado.

El escenario electoral📊

• En cuanto al panorama en los comicios, las elecciones legislativas suelen reflejar el humor social respecto a la gestión del gobierno de turno. En este contexto, será fundamental observar si el oficialismo logra capitalizar el apoyo obtenido en las elecciones de 2023 o, si el desgaste del poder, las tensiones económicas,  o los últimos escándalos favorecen a las fuerzas de oposición. El resultado de estas elecciones no solo definirá la conformación del Congreso, sino que también será un termómetro clave para el futuro político de la Argentina.
• Si tomamos en cuenta la evolución del Índice de Confianza en el Gobierno (ICG) elaborado por la Universidad Torcuato Di Tella (cuyo objetivo es medir la evolución de la opinión pública respecto de la labor que desarrolla el gobierno nacional, y que varía en una escala entre un mínimo de 0 y un máximo de 5) revela cierta solidez  hasta julio en la imagen del gobierno percibida por la población general.
• Durante la gestión de Javier Milei, el índice alcanzó un máximo de 2,86 en diciembre de 2023, desde aquel momento, la imagen de la gestión gobernante se mantuvo en niveles bastante similares a los iniciales, y por encima del promedio de las últimas gestiones. Sin embargo, los recientes eventos experimentados por el oficialismo provocaron que el registro de agosto se ubique en 2,12, lo que representa el valor más bajo de la era actual. 
• Es importante destacar que, tras el último dato de agosto que reflejó una caída del 13,6% respecto del mes anterior, la imagen de la gestión actual se encuentra por debajo del nivel que registraba la administración de Mauricio Macri (ICG agosto de 2017 = 2,53) en los meses previos a las elecciones legislativas de aquel año. Vale la pena recordar que el oficialismo de ese entonces obtuvo un buen resultado, logrando el 41% de los votos.
• Por otra parte, en el caso de las legislativas de 2021, la gestión de Alberto Fernández perdió ese año con Cambiemos por una diferencia de 8 puntos porcentuales (42% vs 34%). En ese caso, debemos mencionar que el oficialismo llegó a las elecciones con un ICG en el nivel de 1,58, un 25% por debajo que la imagen del gobierno actual. 
• De esta manera, si consideramos que en 2017 el gobierno de aquel entonces tuvo un buen resultado tras los comicios y la imagen del gobierno actual está más cerca de esos niveles, basados en este indicador, el panorama para el gobierno actual podría ser más parecido al de 2017 que al de 2021. No obstante, la dinámica experimentada en el corto plazo abre algunos interrogantes y no hace más que graficar que las elecciones actuales distan de ser fáciles de prever.

Principales aspectos:

• La dinámica de tasas continúa marcada por un sesgo contractivo y sumamente discrecional. De esta manera, consideramos que la política monetaria seguiría priorizando la absorción de liquidez como ancla de corto plazo, por lo que la volatilidad en las tasas se mantendrá.
• La dinámica inflacionaria de julio mostró señales de consolidación del proceso desinflacionario, aunque con matices sectoriales y de estacionalidad relevantes. El IPC se ubicó en 1,9%, acumulando 17,3% en el año y una variación interanual del 36,6%, con una leve aceleración respecto al 1,6% de junio. El dato cobra particular relevancia por la inflación núcleo, la cual fue de 1,5% y registró el nivel más bajo en más de siete años.
• El frente cambiario mostró una relativa estabilidad en torno a los $1.300 por dólar, luego de las tensiones observadas a fines de julio. El retroceso reciente del FX se explica tanto por la política monetaria contractiva como por la estrategia oficial de esterilizar cada excedente de liquidez. Esta dinámica refuerza la percepción de que el Gobierno prioriza sostener la demanda de pesos.

• En un año que se presenta desafiante para el mercado accionario local, marcado por una elevada volatilidad y registrando una diferencia de performance no solamente respecto de los principales índices estadounidenses, sino que también en relación a otros países emergentes (caso Brasil por ejemplo). En detalle, el desempeño del Merval dista significativamente de ser positivo, registrando una caída del 25,4% en dólares en lo que va del 2025.

• A pesar de la fuerte caída que ha mostrado el Merval desde comienzos de año, si se observa la película completa de los últimos doce meses el balance sigue siendo positivo. En dólares, las acciones argentinas acumulan una suba del 23%, lo que deja en evidencia el clima de sobreoptimismo que predominó durante los últimos meses del año pasado. Hoy, el sentimiento de mercado hacia las acciones argentinas es claramente más cauto y, quizás, cercano al pesimismo. Esto se refleja en valuaciones ahora considerablemente más atractivas que las registradas en diciembre.
• No obstante, consideramos que el “trade electoral” se juega mejor desde la renta fija que desde la renta variable. Vemos posiciones de bonos que descuentan un nivel de pesimismo extremo por parte del mercado y que, en consecuencia, ofrecen retornos ajustados por riesgo más interesantes que las acciones. A pesar de lo expuesto, si tomamos en cuenta la relación riesgo país vs Merval, podemos observar que (especialmente si acotamos el análisis al período más reciente) el índice accionario local tendría margen para crecer. De hecho, para los niveles actuales de riesgo país, hemos registrado valores de Merval significativamente más elevados a los actuales. Ahora bien, entendemos que, más allá de la linealidad que puede mostrar el gráfico, existen otros factores que podrían actuar de freno a un rebote marcado. En este sentido, entendemos que no solamente un escenario de compresión del riesgo país es suficiente para impulsar un nuevo movimiento alcista, sino que también los fundamentales de las compañías que forman parte del Merval deberían comenzar a reflejar mejores números.
• Profundizando, a pesar de las valuaciones considerablemente más descomprimidas si las comparamos con las de diciembre 2024, la performance de los ingresos durante el primer semestre de 2025 se encuentra en el debe, siendo que únicamente el sector de regulados es el que muestra un crecimiento interanual, mientras que, tanto los segmentos de oil & gas, como el financiero (los otros de mayor ponderación en el índice) registraron una evolución dispar.

• En primer lugar, no podemos dejar de mencionar lo sucedido durante las elecciones Primarias Abiertas Simultáneas y Obligatorias (PASO) presidenciales de 2019, en la que el índice Merval registró la peor caída de su historia el lunes siguiente a su desarrollo, incluso superando la caída del Merval en 2002.
• A pesar de la negra performance de 2019, si analizamos los resultados recientes, vemos que, precisamente con la excepción del mencionado año, en el resto, especialmente tomando los resultados oficiales, el Merval mostró un retorno positivo en dólares en la rueda inmediata.
• Es válido resaltar que, en 2023 el índice local tuvo una suba de más de 11% en moneda dura el lunes inmediato a que se conociera el triunfo de la Libertad Avanza. Por último, también es claro que, el efecto posterior a las elecciones de medio término suele ser más contenido que si lo comparamos con los resultados presidenciales.

• A continuación detallamos una cartera que se encuentra compuesta íntegramente por CEDEARs. A través de la misma, buscamos que el inversor obtenga cobertura del tipo de cambio a través de instrumentos de renta variable.
• Privilegiamos activos de baja volatilidad, cuyo precio en promedio no registre grandes variaciones, de forma tal que se buscará capturar los saltos cambiarios a la vez que nos posicionamos en activos sobre los cuales mantenemos una perspectiva positiva.

• Para un perfil conservador, el objetivo central es minimizar la volatilidad inherente al proceso electoral y preservar el valor real en un contexto de elevada incertidumbre macroeconómica. La estrategia se focaliza en instrumentos con vencimientos relativamente cortos, cobertura cambiaria y baja sensibilidad a shocks de mercado, reduciendo así la exposición a eventuales correcciones abruptas en los precios de los activos locales. En este marco, se priorizan alternativas que ofrezcan rendimientos razonables en dólares, con un horizonte de repago cercano que limite riesgos asociados a la política.
• Dentro de este enfoque se destacan dos instrumentos. Por un lado, el Bopreal Serie 1 Strip C (BPOC7), que cuenta con un vencimiento efectivo en la primera mitad de 2027 al considerar la opción de rescate anticipado (put), ofreciendo un rendimiento cercano al 8 % anual con acotada volatilidad de precios. Por otro, el bono soberano dollar linked con vencimiento en enero de 2026 (D16E6), que ajusta capital por la evolución del tipo de cambio oficial, funcionando como cobertura cambiaria directa frente a potenciales movimientos del dólar. Ambos activos cumplen con la función de cubrirse del riesgo cambiario sin quedar excesivamente expuestos a la volatilidad electoral, configurando una cartera defensiva y adecuada para perfiles de inversión que prioricen estabilidad.

• Para inversores con un perfil con una menor aversión al riesgo, la estrategia apunta a capturar valor en un escenario de normalización, priorizando activos con mayor volatilidad pero también con mayor potencial de upside. Este enfoque supone que, tras el período electoral, Argentina pueda avanzar hacia una compresión del Riesgo País y una mejora en las expectativas de sostenibilidad de su deuda. En este contexto, la toma de riesgo selectiva en instrumentos de mayor duration, tanto en dólares como en pesos, constituye una alternativa atractiva para quienes estén dispuestos a tolerar la volatilidad de corto plazo a cambio de retornos más significativos.
• Dentro del universo de bonos en dólares, se destaca el Global 2035 (GD35), uno de los títulos más líquidos de la curva soberana hard dollar. Este bono ofrece un perfil riesgoso con un rendimiento del 12% anual, dado que su valuación depende en gran medida de la capacidad del país de recomponer acceso al mercado internacional. Sin embargo, su precio actual refleja un escenario no optimista, por lo que una compresión significativa del Riesgo País podría traducirse en ganancias de capital relevantes. En otras palabras, se trata de un instrumento que funciona como apuesta directa a una eventual convergencia hacia rendimientos más bajos en los próximos meses que le permita al Tesoro la vuelta a los mercados internacionales de deuda.
• En el frente en pesos, se destacan dos alternativas. El BONCAP Jun. 2026 (T30J6) constituye una apuesta a la normalización del mercado de deuda en moneda local, con amplio margen de recuperación si se produce una baja en las tasas de interés que disminuya el costo de financiamiento y otorgue mayor dinamismo a la economía. Por su parte, el BONCER Jun. 2027 (TZX27) ofrece cobertura frente a la inflación, preservando poder adquisitivo real en caso de que los precios retomen una dinámica al alza, aunque desestimando ganancias por compresión de expectativas inflacionarias. Cabe destacar, que aún evaluando estos activos en escenarios de estrés en el mercado cambiario, con posibles correcciones al alza del tipo de cambio real, su rendimiento sería beneficiosos para el inversor. Combinados, estos instrumentos permiten diversificar la exposición en pesos entre el componente de normalización y el de cobertura inflacionaria, conformando alternativas que puede acompañar a los hard dollar en un portafolio más agresivo.

• En lo que respecta a renta variable, reiteramos que únicamente aconsejamos el posicionamiento a aquellos perfiles que sean altamente agresivos. Sobre el equity mantenemos una visión constructiva sobre el sector de Oil & Gas. Las petroleras muestran algunos de los fundamentos más sólidos y mantienen proyectos de expansión ambiciosos, que se esperaría se trasladen en mayores ingresos en el mediano/largo plazo.
• Además, podrían captar un flujo adicional de capital extranjero en caso de un escenario favorable para el oficialismo, apalancadas en el volumen y liquidez que ofrecen estas compañías.

Pampa Energía (PAMP)

• Es un holding energético argentino diversificado, con negocios en generación eléctrica, transmisión y en upstream de gas y petróleo, con fuerte presencia en la Cuenca Neuquina.
• En Vaca Muerta participa en bloques como Rincón de Aranda, proyecto shale oil que busca convertir en polo exportador, y también en iniciativas de LNG junto a PAE y Golar.
• La compañía destaca por un perfil financiero sólido, con bajo apalancamiento, que le permite sostener un plan de expansión que incluye nuevas plantas, ampliación de renovables y proyectos de exportación de gas.

Transportadora de Gas del Sur (TGSU2)

• Es la mayor transportista de gas natural del país y opera también en negocios no regulados como procesamiento de líquidos y midstream.
• En Vaca Muerta desarrolló infraestructura clave como la planta de acondicionamiento en Tratayén y una red de gasoductos de gathering, que sigue ampliando para evacuar mayores volúmenes.
• Además, evalúa un proyecto de NGL con poliducto a Bahía Blanca y nuevos tramos de transporte bajo esquemas de inversión en dólares.
• Su posición financiera es muy robusta, con liquidez elevada, bajo endeudamiento y proyectos de expansión orientados tanto al mercado interno como a la exportación.