Distintas noticias que fueron sucediendo durante el último mes impactaron negativamente en los mercados financieros estadounidenses, lo que generó el consiguiente aumento de volatilidad, registrando picos intradiarios del VIX en diciembre por encima de los 25 puntos (al cierre de ayer 18/01 se ubicó en 22,78).

• A pesar de las buenas perspectivas en cuanto a las altas tasas de crecimiento económico, las novedades de nuevas variantes del COVID-19 impactan negativamente y generan cierto ruido en las proyecciones. Es así que la variante Ómicron volvió a reavivar los temores en el mercado a pesar de que, si bien es en principio una cepa considerablemente más contagiosa, sería menos dañina. En este sentido, debido a los altos niveles de vacunación (60% totalmente vacunado y 15% con refuerzo) se estima que no debería generar mayores complicaciones. De hecho, esto queda reflejado en las estadísticas siendo que, en la actualidad a nivel mundial nos encontramos en el pico más alto de casos desde que iniciara la pandemia en 2020, sin embargo, el nivel de muertes diarias en términos absolutos es el más bajo de las tres oleadas. Esto refleja que probablemente nos estamos dirigiendo a una nueva fase de la enfermedad, con alta transmisibilidad, pero muy baja letalidad.
• Otra de las noticias que han impactado negativamente en los mercados financieros, es el reciente cambio de discurso del presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) Jerome Powell respecto a la inflación. Hasta el momento, la Fed venía haciendo foco en que los altos niveles de inflación se debían a factores transitorios (por ejemplo, cuellos de botella en la oferta). Sin embargo, Powell anunció ante el Comité Bancario del senado que “probablemente es un buen momento para retirar el término transitorio para describir la alta inflación”. El último dato publicado el mes de diciembre mostró una inflación del 0,5%, por encima del 0,4% esperado por los analistas. En términos interanuales, alcanzó el 7% siendo el mayor registro en los últimos 39 años y representando siete meses consecutivos con inflación anual por encima del 5% (cuando el promedio de las últimas décadas es del 2%).
• En la jornada del miércoles 5 de enero, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal de Estados Unidos publicó las actas de su última reunión. En las minutas, lo miembros de la Fed señalaron que, dadas sus perspectivas individuales sobre la economía, el mercado laboral y la inflación, podría estar justificado aumentar la tasa de interés de referencia antes de lo previsto. A su vez, también comunicaron que podría ser apropiado empezar a reducir el tamaño del balance general de la entidad, poco después de empezar a subir el costo del crédito. De acuerdo con el consenso del mercado, se espera que la Fed realice al menos dos subas en la tasa en algún momento del 2022, con una gran posibilidad de que la primera sea tan pronto como en marzo.

• A nivel local, lo más relevante, luego de que acontecieran las elecciones legislativas, se encuentra relacionado plenamente a las negociaciones con el FMI. En este sentido, es necesario alcanzar un acuerdo con el Fondo Monetario Internacional siendo que la Argentina deberá pagar el monto de aproximadamente USD 38,1 mil millones los próximos dos años. Dichos vencimientos, junto con un nivel de Reservas Internacionales (RRII) brutas que en los primeros días de enero promedian los USD 39,5 mil millones de dólares, pero con las reservas netas líquidas (netas del Swap con China, los encajes bancarios, las obligaciones con organismos internacionales, los depósitos del gobierno, los Derechos Especiales de Giro y el oro) estaríamos alcanzando virtualmente un nivel negativo en las mismas, lo que plantea un gran desafío y vuelve aun mas esencial generar un acuerdo con el Fondo.
• La otra duda, y que no es ajeno al punto anterior, es lo que acontece con el esquema cambiario. El Banco Central de la Argentina, producto de la acumulación de divisas récord en la primera parte del 2021, deslizo el tipo de cambio (TC) oficial a un ritmo promedio del 1% mensual en los últimos meses (aunque se aceleró en el último tiempo). Esto ha generado que durante el 2021 el TC oficial suba un 20,7% muy por debajo de la suba del TC financiero (MEP) que fue del 44% y ampliando la brecha entre ambos. Asimismo, el TC oficial se devaluó por debajo de la inflación acumulada en el año generando un atraso cambiario de aproximadamente 15 puntos porcentuales.
• La tercera duda respecto a la economía argentina, es la dinámica de la inflación. El último dato de diciembre situó la inflación en el 3,8% mensual que representa una variación interanual y acumulada del 50,9%. Respecto a las perspectivas, el REM espera que se mantenga en un promedio de 3,4% los próximos seis meses y que la inflación para 2022 sea de 54.8%.
• Por último, no hay que dejar de mencionar que más allá de los aspectos indicados anteriormente la actividad económica recuperó los niveles pre-pandemia (febrero 2020) con el crecimiento mensual del 1,2% del mes de septiembre concatenando cuatro subas consecutivas. En este sentido, las proyecciones del REM fueron ajustando las estimaciones de crecimiento hacia arriba durante el año y esperan que la actividad económica haya crecido 9,7% en 2021, mientras que pronostican 2,9% para el presente.
• En este contexto, proponemos posicionarse principalmente en renta variable de Estados Unidos a través de CEDEARS de baja volatilidad por sobre los activos de renta variable de Argentina, y privilegiar la cobertura principalmente a través de instrumentos que ajusten con la inflación o el TC financiero.