El inversor agresivo necesita una cartera de inversión que capture importantes ganancias de capital en operaciones con elevado riesgo, pensando que esta exposición a volatilidad será recompensada con un mayor rendimiento.
Portafolio Agresivo EEUU - Mayo 2021
27.05.2021
Contexto macroeconómico
Los últimos datos de la economía norteamericana muestran que se afianza la etapa del ciclo económico expansivo. Sin embargo, y como veremos a continuación, el último dato de inflación de Estados Unidos correspondiente al mes de abril reavivó el miedo a una aceleración de inflación e impactó en los mercados financieros.
Para entender el contexto macroeconómico actual de la economía norteamericana, hay que considerar que el éxito del plan de vacunación de Estados Unidos permite acelerar la re-apertura y la vuelta a la “normalidad” de la economía en su conjunto. Al momento de escribir el presente reporte, el 49,5% de la población tenia al menos una dosis (esto es 164 millones de personas) y el 39,5% estaba totalmente vacunada, siendo que en la población más riesgosa (mayor a 65 años) el porcentaje alcanzaba el 85,3% y 73,4% respectivamente. Sin embargo, el éxito de dicho plan tiene como contraparte otros riesgos.
A mitad del mes de mayo, se conoció el dato de inflación del mes de abril de Estados Unidos. La inflación fue del 4,2% interanual, por encima del 3,6% esperado por el consenso de economistas y del 2,6% registrado en el mes anterior y alcanzando el mayor nivel de inflación desde septiembre 2008. Si bien hay un efecto base al comparar los datos recientes contra los meses del inicio de la pandemia, en los que se habían registrado caídas de precios debido a las restricciones a la circulación de las personas, el dato mensual de 0,8% también estuvo entre los más altos desde 2008. También la inflación núcleo que excluye alimentos y combustibles, y que es seguida por la autoridad monetaria, estuvo por encima de la esperada por el mercado y alcanzó el mayor nivel interanual desde 1996. Todo esto contribuyó a una reacción negativa del mercado con caída generalizada en los activos financieros al momento de publicarse el dato ante el temor de un rebrote inflacionario y una aproximación a políticas monetarias más restrictivitas.
Respecto al repunte en los índices de inflación en Estados Unidos, hay argumentos que remarcan que es un efecto transitorio y otros que es un efecto persistente de más largo plazo. Respecto al primer argumento, se enfoca en que, con la recuperación económica, pero sobre todo la vuelta a la “normalidad” de varios sectores se genera mayor demanda de recursos e insumos. Observando el dato de inflación del mes de abril, donde hubo muchos componentes transitorios como fue el aumento fuerte de autos y camiones usados, de la electricidad, del transporte y alimentos, parecería dar la razón a este argumento. Sin embargo, el argumento de una inflación persistente más allá de aumentos puntuales se basa en la expansión monetaria del último año. Con un balance de la entidad monetaria de Estados Unidos que creció un 75% en el último año mientras que el agregado monetario M2 (billetes y monedas + depósitos a la vista) aumentó un 22% anual (mayores valores desde la década del sesenta) implica que en la económica norteamericana (y también en el mundo) hay más liquidez que cantidad de bienes empujando la demanda.
Lo interesante es que aun con este mayor riesgo inflacionario, el rendimiento de bonos del Tesoro norteamericano se mantuvo en el rango promedio de 1,6% sin sobresaltos. Como se comentó en el reporte del mes pasado, existe varios motivos que permiten mantener un equilibrio en torno a estos niveles de tasas de interés. Sin embargo, entendemos que el discurso de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) que se mantiene firme en el argumento transitorio de la inflación es el principal catalizador. Hay que mencionar que recientemente se conocieron las minutas de la reunión de la Fed del mes pasado donde el ente monetario reconoce que, si bien existe presiones inflacionarias, las mismas se aliviarán en la segunda mitad del año. También remarcan que estas presiones tienen sus orígenes en los cuellos de botella de los procesos productivos debido a la recuperación, las interrupciones del suministro de algunos insumos y las tasas históricamente altas de utilización de recursos. Para la Fed, la economía de Estados Unidos sigue estando muy lejos de los objetivos de pleno empleo por lo cual es necesario mantener la posición actual de la política monetaria acomodaticia con tasas de interés bajas y las compras mensuales de bonos para un horizonte de por lo menos los próximos dos años.
Bajo este contexto de política monetaria y fiscal expansiva y una economía en expansión, pero con un mayor riesgo de mayor inflación, seguimos privilegiando sectores como el industrial, materiales, energía y financiero como así también en empresas de menor tamaño, pero focalizadas en el mercado de EEUU. Todos estos sectores nombrados no solo son pro-cíclicos, sino que son sectores que han demostrado en el pasado tener mejores retornos en un contexto inflacionario.
Composición del portafolio
A diferencia del mes anterior proponemos i) simplificar el portafolio y enfocarse más en sectores favorables con el ciclo macroeconómico actual; ii) para Renta Variable desarmar posiciones en sector de Consumo Discrecional, 5G Energías Limpias y Semiconductores; y iv) sumar posiciones en Energía y Small Cap (nuevo).
Detalle de los activos
01.Bonos Corporativos (LQD)
iShares iBoxx USD Investment Grade Corporate Bond
Invierte en 2300 bonos corporativos investment grade (alta calidad crediticia) de un vencimiento superior a los 3 años. El 86% de las compañías emisoras son de origen norteamericano y desempeñan sus actividades en los sectores industrial (64,3%) y financiero (32,2%) principalmente. Tiene una duration de 9,4 y un retorno anual de 2,6%.
02.Acciones del Sector Financiero (XLF)
Financial Select Sector SPDR Fund
También considerado un sector pro cíclico que acompaña la recuperación y crecimiento económico. Este fondo invierte en acciones de las industrias de Servicios Bancarios (42,5%), Seguros (31%), Banca de Inversión (21,8%) y Servicios Profesionales (4,75%). El portafolio se encuentra distribuido en 66 acciones y con un 55% posicionado en las primeras 10. Entre ellas, Berkshire Hathaway Inc. Class B (BRK.B), JPMorgan Chase & Co. (JPM), Bank of America Corp (BAC), Citigroup Inc (C), Wells Fargo & Company (WFC), BlackRock Inc (BLK), Morgan Stanley (MS), Goldman Sachs Group, Inc. (GS) y Charles Schwab Corporation (SCHW).
03.Acciones del Sector de Pequeñas Empresas – Small Cap (IWM)
iShares Russell 2000 ETF (IWM)
También es considerado un sector ampliamente pro-cíclico, que suele mostrar tempranamente signos de recuperación y cuya performance se ve amplificada luego que se inicia la etapa de crecimiento económico. Sin embargo, y a diferencia de las grandes empresas, este fondo invierte en las 2000 empresas más pequeñas y con ingresos muy dependiente de la economía norteamericana por lo cual pueden capturar mejor el ciclo de dicha economía en comparación a otras empresas. Tiene participación en todos los sectores de la economía destacándose el financiero (16,3%), salud (16,1%), industria (15,8%), consumo discrecional (15,3%) y tecnológicas (13,2%) siendo que entre estos cinco sectores concentra el 76,7% de la participación del fondo. Por la gran cantidad de empresas que participan, es un fondo muy diversificado siendo que ninguna empresa supera el 0,6% y si se considera las 10 principales empresas en total representa el 3,8% de la posición del fondo.
04.Acciones del Sector Industrial (XLI)
Industrial Select Sector SPDR Fund
También considerado procíclico, este fondo permite exposición a las industrias de Maquinaria y equipamiento (28,9%), Flete y logística (19,8%) y Aeroespacial y defensa (17,9%) principalmente. Las colocaciones se encuentran más atomizadas que en otros fondos. Invierte en empresas como Honeywell International (HON), Union Pacific Corporation (UNP), United Parcel Service Inc (UPS), Boeing Company (BA), Raytheon Technologies Corporation (RTX), 3M Company (MMM), Caterpillar Inc. (CAT), General Electric Company (GE) y Lokheed Martin Corporation (LMT).
05.Acciones del Sector de Materiales (XLB)
Materials Select Sector SPDR ETF (XLB)
También es considerado un sector ampliamente pro-cíclico, que suele mostrar tempranamente signos de recuperación y cuya performance se ve amplificada luego que se inicia la etapa de crecimiento económico. Este fondo invierte principalmente en empresas del sector de materiales (71,03%), pero también lo hace en empresas del sector industrial, donde mantiene una participación del 24,9% y en menor medida, en el sector consumo (3,89%). Las colocaciones de este fondo se encuentran más atomizadas en relación a otros, siendo Linde PLC (LIN) la destacada, con una presencia del 15%. Entre las 10 principales empresas que integran el portafolio, además de la mencionada Linde PLC (LIN), se encuentran Air products & Chemicals Inc. (APD), Sherwin-Williams Co. (SHW), Ecolab Inc. (ECL), Freeport-McMoran Inc. (FCX), Newmont Corp. (NEM), Dow Inc. (DOW), DuPont de Nemours Inc. (DD), International Flavor & Fragances Inc. (IFF) y Corteva Inc (CTVA). Entre todas totalizan el 62,64% del ETF.
06.Acciones de Salud (XLV)
Health Care Select Sector SPDR Fund (XLV)
Nuestra visión es que el sistema de salud se verá beneficiado por los proyectos que impulsa principalmente Joe Biden y el Partido Demócrata. Buena parte del presupuesto de U$D 1,9 billones recientemente aprobado por el Congreso de Estados Unidos se destinará al sector de la salud. Por ese motivo proponemos como parte de este portafolio el ETF Health Care Select Sector SPDR Fund (XLV). Este ETF invierte principalmente en empresas farmacéuticas (37,6%) y de equipamientos médicos (37,5%). Son 64 empresas del sector y entre sus principales activos están Johnson & Johnson (JNJ), UnitedHealth Group (UNH), Laboratorios Abbott (ABT), Pfizer (PFE) y AbbVie (ABBV).
07.Acciones del Sector de Energías (XLE)
Energy Select Sector SPDR
También es considerado un sector ampliamente pro-cíclico, que suele mostrar tempranamente signos de recuperación y cuya performance se ve amplificada luego que se inicia la etapa de crecimiento económico. Este fondo invierte principalmente en empresas del sector de energías como son petroleras o proveedores de servicios para dichas empresas por lo que sus movimientos están altamente correlacionados con el precio internacional del crudo (ETF USO). Las colocaciones de este fondo se encuentran concentradas siendo que el 43% están invertidos en dos empresas relevantes del sector: Exxon Mobil Corp. (XOM) con el 22,2% y Chevron Corp. (CVX) con el 20,7%. Una característica de este sector es su alto pago de dividendo siendo que tiene una tasa Dividend / Yield del 5,1%.
08.REITs (VNQ)
Vanguard Real Estate ETF
Los Real Estate Investment Trust son empresas enfocadas en el sector inmobiliario que generan beneficios principalmente a través del alquiler de propiedades tales como viviendas, oficinas, hoteles, supermercados, centros comerciales, industrias y hospitales. Otorgan altas tasas de dividendos de forma periódica. Dentro del portafolio sugerido, este ETF es el que más dividendos otorga (tiene una tasa Dividend / Yield de 3,3%). Este fondo invierte de forma diversificada en REITs especializados, comerciales, residenciales y diversificados, entre otros. Entre sus principales tenencias pueden destacarse American Tower Corporation (AMT), Prologis Inc. (PLD), Crown Castle International Corp. (CCI) y Equinix Inc. (EQIX) por nombrar algunos.
En este contexto, proponemos un portafolio con un mayor Beta alcanzando el nivel de 1 (esto implica que por cada 1% que se mueve el mercado, en promedio el portafolio debería subir 1%). A diferencia del mes anterior, planteamos simplificar el portafolio reduciendo la cantidad de activos y poniendo foco en los sectores más vinculados con el contexto actual macroeconómico de mayor crecimiento, pero también mayor riesgo de inflación. Asimismo, el mayor Beta es reflejo de que se busca un portafolio que capture el estadio actual de expansión del ciclo económico. El portafolio tiene una distribución del 15% en Renta Fija y del 85% en Renta Variable manteniendo las participaciones del mes anterior. Para la participación en Renta Variable, proponemos desarmar posición en el sector de Consumo Discrecional ya que tiene una alta dependencia a empresas vinculados al sector de Tecnología (Amazon y Tesla representan el 36%) que en el actual ciclo consideramos no son las más favorecidas y desarmar la posición en el sector 5G, Energías Limpias y Semiconductores focalizando en sectores recomendables para el ciclo. En su lugar, proponemos sumar 10 puntos porcentuales al sector Financiero e incorporar el sector de Energía y de pequeñas empresas de EE.UU. (Small Cap). Por último, para mejorar la gestión de riesgo del portafolio se incorpora en los activos de Renta Variable niveles de precio tal que se sugiere salir del activo (stop loss) porque puede tener una corrección mayor de quebrar hacia abajo dicho precios .
Glosario
- Precio: precio último en dólares estadounidenses del ETF con fecha 26/05/21
- Stop Loss: nivel de precio en dólares estadounidenses del ETF que al ser alcanzado indica que se debería vender el activo.
- Sharpe Ratio: Ratio indicativo del retorno por encima de la tasa libre de riesgo, en relación a la volatilidad del activo.
- Div. Yield: Tasa de dividendos, calculada como los dividendos anuales en relación al precio actual del ETF.
- Beta: Es una medida de volatilidad del precio del fondo relativa a la volatilidad del mercado por un lapso de 180 días. Si Beta > 1 El fondo se mueve con mayor sensibilidad que el mercado, si Beta < 1 El fondo se mueve con menor sensibilidad que el mercado.
- Volat. 10d: Volatilidad de los precios de mercado de los últimos 10 días. Ratio gastos: Porcentaje de gastos administrativos del fondo.
Alternativas para complementar este portafolio
Los perfiles más agresivos o de mayor experiencia que deseen hacer un stock pick, pueden aprovechar nuestro informe semanal de Acciones Recomendadas del S&P 500, en el que destacamos las empresas más interesantes de cada sector.
Por qué invertir en EEUU a través de ETFs
01.Bolsa norteamericana
Existen en el mundo más de 60 mercados de capitales, de los cuales los 16 más grandes concentran el 87% del valor global. Los dos de mayor capitalización son el NYSE (New York Stock Exchange) y el Nasdaq, ambos situados en Nueva York. La operatoria en estos mercados, no sólo permite invertir en las empresas más grandes de Estados Unidos, sino también en los principales mercados del mundo. Más de 6000 empresas se encuentran listadas en estos dos, brindándole al inversor la posibilidad de diversificar su portafolio de acuerdo a diferentes sectores e industrias, tamaños de compañías y diversidad geográfica, entre otros. Adicionalmente, la operatoria a través de ETFs permite posicionarse no sólo en acciones sino también en renta fija, commodities y monedas.
02.Ventajas de los ETFs
Dentro de los ETFs de acciones, estos pueden enfocarse en sectores económicos (financiero, materiales, consumo básico, tecnológicas, etc), tamaño de capitalización (large cap, mid cap, small cap), estilo de inversión (por ejemplo value o growth) o exposición a mercados (desarrollados, emergentes, un país en particular) entre otros. Existen incluso, fondos temáticos que identifican oportunidades de inversión en sectores de la economía que surgen como una nueva tendencia en el mercado y que tienen el potencial de provocar un cambio en la economía global. Por ejemplo, ETFs enfocados en ESG, empresas responsables en lo ambiental, social y gobierno corporativo, ETFs que invierten en empresas generadoras de energías alternativas o aeroespaciales, entre otras. Por otro lado, los ETFs de bonos pueden clasificarse de acuerdo a sus emisores (soberanos y corporativos de Estados Unidos o de otros países) y su duración (de corto, mediano o largo plazo). Adicionalmente, existen fondos que se apalancan, para lograr mayores rendimientos (aunque por supuesto son más riesgosos) y ETFs que operan en la dirección contraria a la tendencia del mercado. Hacia fines de 2019, 1850 empresas norteamericanas cotizaban en el NYSE y 2647 en el Nasdaq. Adicionalmente, 506 y 451 empresas extranjeras cotizaban en los mismos respectivamente. A su vez, hacia el 2018 había en esos mercados, casi 2000 ETFs, aunque menos del 1% concentraba la mitad de los flujos.
Explorá los instrumentos del portafolio
01.ETFs
Existen diferentes formas de abordar el armado de un portafolio. Algunos inversores, buscan posicionarse según distintos criterios como el mercado, el tamaño de las empresas, activos de valor o crecimiento y “momentum”. Otros en cambio, buscan exposición a diversas regiones geográficas, sectores económicos, commodities o un determinado producto. Los ETFs o “fondos cotizados” surgen como una alternativa para perseguir estos objetivos con montos de inversión bajos.
02.REITs
Los Real Estate Investment Trust son empresas enfocadas en el sector inmobiliario que generan beneficios principalmente a través del alquiler de instalaciones tales como viviendas, oficinas, hoteles, supermercados, centros comerciales, industrias y hospitales. La particularidad de estas compañías es que deben distribuir en forma de dividendos al menos el 90% de sus ingresos. De este modo, otorgan altas tasas de dividendos de forma periódica.
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Este reporte tiene el solo propósito de brindar información, y en él solo se vierten opiniones respecto de las cuales el usuario o cliente podrá estar o no de acuerdo. Este reporte no constituye una oferta o recomendación de compra o venta de los instrumentos financieros mencionados. Asimismo, este reporte no tiene en cuenta los objetivos de inversión y/o la situación financiera de ninguna persona en particular, y por lo tanto los instrumentos mencionados en el mismo podrían no ser adecuados para su perfil de inversor. Los asesores financieros relacionados a invertirOnline.com pueden ofrecer sus opiniones o perspectivas concernientes a lo apropiado de la naturaleza de determinadas estrategias de inversión; sin embargo, es finalmente el usuario o cliente el responsable último de las decisiones de inversión que adopta, debiendo estar tales decisiones basadas únicamente en sus circunstancias económicas, objetivos financieros, tolerancia al riesgo y necesidades de liquidez personales. Las inversiones en activos financieros y otros productos conllevan riesgos, incluyendo la pérdida de capital significativa. Los riesgos incluyen pero no están limitados a: riesgo de tasa de interés, riesgos de liquidez, de tipo de cambio y el riesgo específico de la empresa y/o sector. Este documento contiene información histórica y prospectiva. Los rendimientos pasados no son garantía o indicativo de resultados futuros. Todos los precios, valores o estimaciones generadas en este reporte (excepto aquellos identificados como históricos) son con fines indicativos. Todos los datos y manifestaciones utilizados en este reporte (incluyendo, sin limitación, expresiones tales como "Compra fuerte”/"Compra"/"Mantener"/"Venta"/"Venta fuerte", etc., en adelante las “Expresiones Bursátiles”) no deben considerarse como recomendación de compra o venta de los instrumentos financieros mencionados. Las Expresiones Bursátiles son manifestaciones o expresiones de uso habitual en el mercado bursátil, que responden a estimaciones respecto a valores mínimos y/o máximos de un determinado papel o instrumento, por lo cual no pueden considerarse bajo ningún concepto recomendaciones o llamados a la acción de operar un determinado papel. Todo lo establecido en este reporte, está basado en fuentes que se consideran confiables y de buena fe, pero no implican garantía implícita ni explícita de su precisión y completitud.