¿Por qué vender YPF y comprar Pampa Energía?

21.03.2023

Teniendo en cuenta la relación de cotización entre dos empresas de negocios similares como lo son YPF y Pampa Energía, observamos que existe una oportunidad de rotación de vender la acción de YPF (YPFD) y comprar la acción de Pampa Energía (PAMP).

Para ello consideramos los siguientes aspectos:

  • Durante los últimos dos años el ratio de precio de la cotización entre ambas empresas se ha movido en torno al promedio de 6,4.
  • Se visualiza que con frecuencia el ratio se mueve en un rango de 4,5 (cuando sube más PAMP que YPF) a 8,3 (cuando sube más YPF que PAMP).
  • Actualmente el ratio se ubica en 8,36.
  • Esto implica, que la cotización de YPFD sería elevada en relación a la cotización de PAMP, tomando la historia de relación precios.
  • Por lo tanto, sugerimos  vender YPFD y comprar PAMP esperando que la relación entre ambas cotizaciones vuelta a promedio histórico de 6,4.
  • Esta estrategia que se espera se materialice en un plazo de entre 6 y 12 meses, implicaría que la variación en la cotización de PAMP estaría al menos, un 23% por encima de la variación en la cotización de YPF.

Aspectos Fundamentales

¿Cómo fueron los últimos resultados?

  • PAMP destaca por haber informado ganancias en los últimos 8 trimestres, mientras que YPF comunicó resultado positivo en los 6 últimos trimestres.
  • Sin embargo, lo que si se ha visto afectado especialmente durante 2022 es una desaceleración tanto en ingresos como en beneficios en ambas compañías, producto principalmente de la baja del precio promedio de venta.
  • PAMP también destaca por su eficiencia operativa, mostrando un margen neto de aproximadamente 25% de forma consistente, mientras que YPF refleja un margen neto cercano al 10% producto de mayores costos operativos.

Valuación📊

Desde el punto estrictamente de valuación se observa que YPF presenta ratios inferiores a los de PAMP, sin embargo, la cotización actual de PAMP refleja cuestiones exógenas a sus resultados financieros, como ser que su management no tiene una dependencia del Gobierno como lo es el caso de YPF.

Pampa Energía

  • Ticker: PAMP
  • Precio/Ganancias: 18,87
  • Precio/Ganancias futuras (12M): 10,04
  • Precio/Valor Libro: 3,47
  • Precio/Ventas: 4,41

YPF

  • Ticker: YPFD
  • Precio/Ganancias: 5,22
  • Precio/Ganancias futuras (12M): 4,97
  • Precio/Valor Libro: 0,82
  • Precio/Ventas: 0,60

Conclusión

  • A modo de resumen, entendemos que la variación en la cotización de YPF subió considerablemente por encima del de Pampa Energía, explicado por un rezago muy marcado en la acción de YPF hasta fines de 2021 en paralelo con una mejora de sus ingresos y reducción de la deuda.
  • Sin embargo, los resultados de PAMP vienen creciendo a la par de los de YPF, pero mostrando un mejor margen, algo que, en un contexto de baja del precio promedio de venta, podría ser altamente valorable.

Maximiliano A. Donzelli

Head de Research

Damián Vlassich

Analista de Research

Ezequiel Riva Roure

Analista de Research

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