🗳️Elecciones 2023: ¿En qué conviene invertir?

El punto más importante a destacar de cara a lo que resta del 2023 en los mercados tiene que ver con la segunda vuelta de las elecciones presidenciales. Qué impacto suele tener en el mercado este tipo de eventos políticos y qué alternativas de inversión podrían salir beneficiadas luego de los comicios.

¿En qué invertimos?🌟

💸En cuanto a renta variable, para los inversores que busquen cubrirse ante una victoria del candidato liberal, sugerimos posicionarse en los CEDEARs de PepsiCo (PEP) y el ETF del Dow Jones(DIA).

💥Y en el caso de que también busquen algo de exposición en activos locales, también vemos atractivas las acciones de Cresud (CRES) y Pampa Energía (PAMP).

👉Por otra parte, también en renta variable, para las personas que anticipen una victoria el candidato del oficialismo, le sugerimos posicionarse en Grupo Mirgor (MIRG) y en el ETF del Dow Jones (DIA).

💰Para las personas que quieran invertir en activos de renta fija, y consideren que Javier Milei resultará ganador de las elecciones, sugerimos posicionarse en la obligación negociable de YPF (YMCHO) con vencimiento en 2026 y el bono dollar linked 2024 (TV24). De esta forma, el inversor puede obtener cobertura ante un panorama macroeconómico más desafiante y disruptivo.

🌟Siguiendo con renta fija, para los que crean que será Sergio Massa el ganador de la segunda vuelta, creemos que sería ideal invertir en el bono CER con vencimiento en 2024 (T4X4) que ajusta por inflación y también el bono dollar linked 2024 (TV24). Con estos activos, se obtendría cobertura ante un eventual de plan de estabilización al inicio de su gestión.

• El escenario más esperado según las encuestas era un balotaje entre Javier Milei y Sergio Massa, no obstante, el resultado actual terminó siendo sorpresivo, porque el consenso no se imaginaba a Massa bien posicionado de cara a una segunda vuelta. Con un crecimiento de 9,5 puntos respecto de las primarias, ahora el candidato oficialista solo necesita un poco más de 13 puntos para ganar el desempate en noviembre.
• Por su parte, Milei, como predecían las encuestas, era uno de los candidatos con más chances de llegar al balotaje, sin embargo, su desempeño fue mucho menos alentador que lo previsto por las encuestadoras. En este caso, el consenso lo veía creciendo respecto a agosto, pero terminó incluso perdiendo algunos votos. En cuanto al desempeño de la candidata de Juntos por el Cambio, Patricia Bullrich, quedó tercera con el 23,8% de los votos y quedó fuera de la carrera presidencial.

• A pesar de la sorpresa electoral y la reacción errática del mercado, que instintivamente busca cubrirse ante un escenario inesperado. Vale la pena destacar que, hay algunos factores a tener en cuenta de cara a cómo queda el mapa político de la Argentina.
• En primer lugar, y quizás lo más evidente, es que ambos partidos han buscado moderar su discurso, con el objetivo de atraer a los votos que fueron a las otras tres fórmulas que compitieron en las generales. Sin embargo, a pesar de que los discursos más tibios podrían calmar por un tiempo al mercado, el escenario aún sigue siendo incierto.
• Sobre esta cuestión en particular, la gran duda a resolver de cara esta elección consiste en saber qué va a suceder con los votantes de Juntos por el Cambio (JxC). En las últimas semanas, la candidata Patricia Bullrich, anunció su apoyo a Javier Milei de cara al balotaje.
• No obstante, es importante destacar que la ex candidata aclaró que el apoyo es en nombre de ella y su compañero de fórmula, Luis Petri, pero no de todo el espacio político de Juntos por el Cambio, ya que varios dirigentes de la alianza no se mostraron a favor de esta decisión y han criticado la misma. Por ende, habrá que ver si estas diferencias del espacio político también se trasladan a las personas que votaron por esta alternativa.
• En esa misma línea, en relación a las encuestas con vistas a la segunda vuelta, lo cierto es que no existe un consenso entre las distintas consultoras, y esto, lo que parecería indicar que no se ve un claro ganador y, por ende, será una elección que se definirá por poca diferencia.

• Por último, a pesar de la incertidumbre existente sobre quién será el próximo presidente de la Argentina, lo cierto es que existe un consenso en el mercado de que una vez finalizado el proceso electoral, el candidato ganador tomará medidas de ajuste, con el fin de tratar de sincerar algunas variables de la macroeconomía.
• Sobre este punto, desde el equipo de Research consideramos que, en caso de una victoria del oficialismo, el ajuste sería más leve y previsible, mientras que, de ocurrir una victoria del partido liberal, las medidas podrían tener una mayor intensidad e impacto.

• Teniendo en cuenta el actual contexto macroeconómico, desde nuestro punto de vista, la economía argentina presenta varios desafíos. A su vez, es claro que el escenario será complejo independientemente de quien resulte ganador, por lo tanto, y considerando que, dada la escasez de reservas y que el tipo de cambio resulte (brecha promedio del 150%) uno de los catalizadores, propondremos a continuación alternativas para este escenario de carácter binario y que busquen preservar el valor del capital. La pregunta que surge es cuál es el mejor vehículo para capturar la apreciación en términos reales del peso: ¿los bonos CER ajustables por inflación o los bonos Dollar linked y Duales ajustables por devaluación?
• Actualmente, los bonos CER 2024 cotizan a tasas en torno a CER +4%, mientras que los duales y Dollar linked 2024 cotizan en torno a -30%. En términos simplificados, esto implica que los precios incorporan una devaluación en términos reales del 32,7%
• Por otro lado, el camino hacia 2024 es menos incierto. Con un oficialismo fortalecido, anticipamos una transición mucho más ordenada. Milei perdió inercia y necesita moderarse para ganar las elecciones. Es poco probable que vuelva a incentivar a los agentes a deshacerse de sus activos en pesos con el objetivo de disminuir la demanda por la moneda argentina.

Permite al inversor obtener cobertura ante un panorama desafiante y disruptivo en el mercado asociado a una agresiva corrección en los precios relativos mediante devaluación y ajuste tarifario, por lo tanto, recomendamos incorporar los siguientes activos:

🛢️ON YPF (YMCHO)

• Destacamos los buenos resultados financieros de la empresa junto con su saneamiento de deuda en los últimos años.
• Esta ON está garantizada por las exportaciones de la empresa, paga cupones de manera trimestral a una tasa anual del 9%. A la fecha, ofrece un rendimiento anual en dólares del 8,8%.

🌟Bono Dollar-Linked 2024 (TV24)

El enfoque que intentamos adoptar recae sobre los distintos valores que podría asumir este instrumento en diferentes escenarios de tipo de cambio oficial. Suponiendo que se da un escenario de crawling peg (devaluación diaria del tipo de cambio) en orden del 3% efectivo mensual, el instrumento mantendrá rendimientos negativos alrededor del 22%. Por otro lado considerando dos esquemas de saltos discretos del tipo de cambio:

• 1- Escenario moderado, en el cual la moneda convergerá a un valor promedio de ARS 505,40 (tipo de cambio ponderado aplicable a las exportaciones actualmente), TV24 se vería favorecido con un retorno a vencimiento del 12%.
• 2- Escenario agresivo, en el cual la moneda se devalúa a valores de mercado, ARS 868,20, TV24 capitalizar dicha devaluación y otorgaría un retorno del 93% manteniendo el bono a vencimiento.

Imaginamos una eventual presidencia de Massa como una prolongación del status quo actual. Esperamos que se implemente alguna forma de plan de estabilización al inicio de su gestión, pero con un menor ajuste fiscal y devaluación del dólar A3500 que con Milei. Esto favorece a los bonos soberanos de ley local, por lo tanto recomendamos incorporar:

• El Merval medido al tipo de cambio libre CCL ha tenido una suba del 20% desde el comienzo del año, lejos de los picos alcanzados en julio donde marcaba rendimientos del 35%.
• Sin embargo, el retorno positivo que muestra el índice local viene acompañado de una volatilidad diaria que se manifestó aún más luego de la primera vuelta de las elecciones generales el pasado 22 de octubre.

Cobertura ante una victoria de Javier Milei💵

• A continuación detallamos una cartera que se encuentra compuesta mayormente por CEDEARs, y  acciones argentinas. A través de la misma, buscamos que el inversor obtenga cobertura del tipo de cambio a través de instrumentos de renta variable.
• El objetivo de la presente cartera no es obtener un rendimiento por sobre el del S&P en el caso de los cedears, sino que privilegiamos activos de baja volatilidad, cuyo precio en promedio no registra grandes variaciones, de forma tal que se buscará únicamente capturar los saltos cambiarios. En cuanto a la exposición al mercado local, creemos que de darse el mencionado escenario, se verían beneficiados los sectores del agro y de oil & gas.

• Si el candidato del oficialismo resulta electo, vemos que el Grupo Mirgor se podría ver beneficiado. Por otro lado, lograr cierta cobertura cambiaria sería prudente ante la incertidumbre respecto a una devaluación ya sea luego de los resultados electorales, o dado un anuncio de un crawling peg (ajustes graduales). Ante la búsqueda de capturar un salto cambiario o cubrirse de ajustes graduales, proponemos el Cedear del Dow Jones.

🌟Grupo Mirgor (MIRG)

• Es una empresa argentina que se dedica a la producción de  componentes electrónicos, móviles y de automoción y exporta productos agrícolas, entre otras.Tiene su sede administrativa en la ciudad de Buenos Aires y sitios industriales en Río Grande, Garín​ y Baradero.​
• Se ve beneficiada por políticas proteccionistas, y subsidios a su producción en Tierra del Fuego, donde se realiza el ensamblaje de celulares Samsung y otros componentes electrónicos.
• Ante la traba que representa la falta de autorizaciones para importar, el mercado tiene mayor dependencia al Grupo, y le brinda una ventaja competitiva.

🌟Dow Jones (DIA)

• Está compuesto por 30 acciones estadounidenses de primer nivel. Cuenta con más de 100 años, es el índice de mercado más antiguo de Estados Unidos, y el único índice que se encuentra conformado por empresas que reflejan una performance positiva en cuanto a la generación de ganancias durante un período de tiempo significativo.
• Decidimos incluir su participación por su exposición en empresas Value y su baja volatilidad respecto del S&P 500 y del Nasdaq. Además, la baja del TC implícito del Cedear deja un margen de seguridad mayor, distinto del convalidado la semana previa a las elecciones de Octubre.