Fuerte aumento de la inflación en julio: ¿En qué conviene invertir?
12.08.2022
Aspectos clave:
- Hoy el Indec difundió los datos de inflación para el mes de julio, con la variación mensual siendo de 7,4% y la interanual de 71%, el valor más alto desde previo a la convertibilidad a inicio de los noventa.
- Adicionalmente, según el último Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) de julio difundido por el Banco Central de la República Argentina (BCRA), las principales consultoras ajustaron al alza la inflación del presente año y del próximo.
- A esto se le suma un endurecimiento de política monetaria por parte del BCRA, con un aumento el día de hoy del 9,5% en la tasa de interés de referencia, llevándola a 69,5% (TNA)
Tomando este escenario en cuenta, hoy en día para posicionarse en pesos, sugerimos considerar el plazo de inversión, destacando los siguientes instrumentos:
- Corto plazo (menor a 6 meses): letra CER del Tesoro, X20E3, con vencimiento en enero del 2023 y un rendimiento anual (TIR) esperado del 100%
- Mediano plazo (6 a 9 meses): bono TX23 con vencimiento en marzo del 2023 y un rendimiento anual (TIR) esperado del 98,3%
Largo plazo (mayor a 9 meses):
Contexto Inflacionario
- El jueves por la tarde, el Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (INDEC) divulgó el dato de inflación del mes de julio, reportando que la variación mensual se sitúo en 7,4%, llevando la interanual a un 71,0%. Así, con una acumulada ya de 46,2%, este último registró fue el valor mensual más alto desde abril del año 2002 (salida de la convertibilidad) y en términos interanuales el más alto desde enero del año 1992 (fin de la hiperinflación).
- Los mayores aumentos se vieron en las categorías de "Recreación y cultura" y "equipamiento y mantenimiento del hogar", habiendo aumentado respectivamente un 13,2% y un 10,3%. La primer categoría esta ligada a factores estacionales, que aumentaron un 11,3% en promedio, y lo que tiene que ver con el segundo elemento la previsión a futuro sobre acceso a las importaciones. Independiente de esto, el dato clave se situó en la inflación núcleo , que marcó un aumento del 7,3% mensual, un fuerte aumento respecto al 5,1% que marcó en junio, siendo a el quinto mes consecutivo por encima del 5%. Así, se puede evidenciar que la inflación mostro un empeoramiento en su propia dinámica ya que este indicador no capta los precios más volátiles de la economía. Por su parte los regulados se situaron por debajo del indicador general, en 4,9%, dando evidencia que a futuro tendrán un mayor impacto a medida que comiencen los aumentos de tarifas.
- El Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) de julio difundido por el BCRA mostró un fuerte ajuste en sus estimaciones de inflación para lo que resta el año y el próximo año. Para lo que resta del año, las consultoras económicas ajustaron su previsión en 14 puntos porcentuales (pp.), previendo que la inflación del año será del 90,2%. A esta dinámica se prevé que el 2023 también registre valores elevados, con los próximos doce meses un 85,7% y para todo el año un 78,1% anual. Observando las estimaciones de los próximos meses, se puede esperar que agosto también registre un valor elevado, y que después converja a una variación mensual del 5%. Lo importante a destacar sobre esto es que, similar a lo visto en marzo, se espera que la inflación en julio sea un “pico” y después convergerá, pero esta vez el “piso” será mayor (en ese entonces se previa un “piso” del 3%), dando evidencia del empeoramiento de la dinámica inflacionaria.
- Con una nominalidad que continúa elevada y muy sensible a los cambios en expectativas, cualquier cambio o señal negativa podría repercutir de manera fuerte sobre este índice ya muy sensible. Sobre las otras variables que mide el REM, no espera que haya un salto devaluatorio abrupto, pero sí prevé que se acelere la tasa de devaluación. El REM de junio esperaba que el dólar cierre el año en $159, mientras que en julio espera que sea en $167, un aumento del 5%. Sobre la tasa de interés Badlar, partiendo de lo que fue el aumento de 8pp. en julio y el subsecuente aumento hoy de 9,5pp., el BCRA llevó la tasa Badlar a aproximadamente un 64%. En este sentido, este era el valor era inclusive menor al previsto por el REM a fines de año, donde esperaba que termine en 62%.
¿Cómo ganarle a la inflación?
Tomando en cuenta este escenario complejo, donde tener pesos sin invertir genera pérdidas de poder adquisitivo, desde el Research de IOL invertironline consideramos que posicionarse en activos CER y Badlar a vencimiento son la mejor opción para resguardar valor contra la inflación, siempre considerando los plazos de vencimiento y el perfil de inversor. Considerando el REM, los ajustes de 2022 fueron tal que:
Tomando estos valores en cuenta, y las cotizaciones de los distintos instrumentos a la fecha, los rendimientos estimados son los siguientes:
Por ende, sugerimos posicionarse en los siguientes activos con el fin de resguardar valor contra la inflación:
- Corto plazo (menor a 6 meses): letra del tesoro que ajusta capital por CER con vencimiento en enero del 2023. El X20E3 pagará su capital ajustado por inflación el 20 de enero del 2023, con una TIR a la fecha de CER-0,2% pero con una TIR esperada del 100%.
- Mediano Plazo (6 a 9 meses): bono del gobierno nacional TX23 que ajusta su capital por el CER, logrando así acompañar a la inflación de manera directa. Este bono con vencimiento en marzo del 2023 opera con un volumen considerable y a la fecha tiene una TIR de CER+1,0%, superando la inflación, y con una TIR estimada del 98,3%.
Lago Plazo (mayor a 9 meses): - Perfil Conservador: para perfiles conservadores que buscan posicionarse en pesos a largo plazo, sugerimos sumar el bono de la Ciudad de Buenos Aires con vencimiento a 2024 (BDC24). Este bono paga cupones Badlar mas un 3,25% de manera trimestral, lo cual en un contexto de suba de tasas lograría captar esto de manera frecuente. La TIR a la fecha es del 70,3% y la estimada se sitúa en 84,7%.
- Perfil Agresivo: para perfiles con mayor apetito por el riesgo sugerimos posicionarse en el bono del gobierno nacional T2X4 que ajusta su capital por CER y vence en julio del 2024. Privilegiamos este bono dado el diferencial de tasas que tiene con el bono TX24 que también ajusta CER pero vence a principios de ese año. La TIR a la fecha es de CER+9,9% y la estimada se sitúa en 102%.
Glosario
Es una medida de sensibilidad del precio del bono ante cambios en su tasa interna de retorno
Es la tasa de descuento que iguala el valor presente de todos los flujos del bono (capital e intereses) con su precio. Se utiliza como un indicador de rentabilidad de la inversión bajo el precio vigente
Coeficiente utilizado por el BCRA para ajustar valores por inflación de manera diaria, calculado utilizando el IPC publicado por el INDEC.
Es la tasa de interés pagada por depósitos a plazo fijo de 30 a 35 días de más de un millón de pesos, por el promedio de entidades financieras privadas
Representa el interés que paga el bono.
Hace referencia a la frecuencia de pago de intereses de un instrumento financiero, determinado en las condiciones de emisión.
Es el cociente entre la cotización del bono y su correspondiente valor técnico, expresado en porcentaje. En caso que el indicador séa igual al 100% se dice que el bono “cotiza a la par”, si es menor “cotiza bajo la par" y si es superior “cotiza sobre la par ”.
Maximiliano Donzelli
Head de Research
Damián Vlassich
Analista de Research
Lucas Buscaglia
Analista de Research
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