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Portafolios sugeridos Argentina - Septiembre 2025
3.09.2025
- En este informe de frecuencia mensual proponemos dos portafolios que esperamos sirvan de guía para los inversores. Cada uno de ellos se ajusta mejor a las necesidades de un inversor que busca mayor estabilidad en sus rendimientos, y otro que asume un mayor riesgo por un potencial mayor.
- En los últimos doce meses, el rendimiento de nuestros portafolios logró superar a la suba del dólar MEP.
- En el acumulado de los últimos 12 meses, el portafolio con Inversiones más estables obtuvo un rendimiento de +25,70%, y el agresivo de +48,2%. Si consideramos como benchmark la evolución del dólar, ambos portafolios continúan mostrando un rendimiento significativamente superior. El más estable se ubica por encima en 20 pp al benchmark, mientras que aquel con mayor potencial hace lo propio en 39 pp.
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Portafolio Inversiones más estables
Portafolio Inversiones mayor potencial
¿Cómo fue nuestro rendimiento?
- El rendimiento del portafolio conservador / moderado fue de -0,9%.
- Por su parte, el agresivo fue del +0,8%.
- Respecto a los rendimientos medidos en dólares, los retornos fueron del +0,3% y +1,9% para el portafolio más estable y de mayor potencial respectivamente.💸
- En el acumulado de los últimos 12 meses, el portafolio con Inversiones más estables obtuvo un rendimiento de 25,7%, y el agresivo de 48,2%.
- Si consideramos como benchmark la evolución del dólar MEP, ambos portafolios continúan mostrando un significativo rendimiento superior al del dólar. El más estable se ubica por encima en 20 pp al benchmark, mientras que aquel con mayor potencial hace lo propio en 39 pp.
Contexto Macro
Panorama Internacional
- En el plano internacional, el S&P 500 registró en agosto una performance positiva del 1,09%, mientras que el Nasdaq cerró prácticamente sin cambios respecto al mes anterior, con una variación de -0,09%. A pesar de la caída inicial en la primera jornada del mes, impulsada por datos de empleo que reflejaron cierta debilidad en la economía norteamericana, los índices lograron recuperarse gracias a la expectativa de que la Reserva Federal avanzara con un nuevo recorte de tasas en su reunión de septiembre.
- En la conferencia de Jackson Hole, Jerome Powell dejó entrever la reanudación del ciclo de recortes luego de una pausa de nueve meses, postura que fue reafirmada días más tarde por el gobernador de la Fed, Christopher Waller. La perspectiva de una política monetaria más laxa, combinada con sólidos balances corporativos —impulsados en gran parte por la ola de inversiones en inteligencia artificial—, el estímulo fiscal global y la moderación de las tensiones comerciales, han sido los motores que sostuvieron el crecimiento de las valuaciones del equity estadounidense en los últimos meses.
- Sin embargo, el mercado se encamina ahora hacia un período de estacionalidad negativa: septiembre y octubre han sido históricamente los meses de peor desempeño promedio para el S&P 500 desde 1970 hasta 2024. Si bien este factor estacional no constituye una señal determinante por sí solo, adquiere relevancia en un contexto en el que gran parte de las buenas noticias parecen ya descontadas en los precios, incluida la esperada baja de tasas en septiembre.
Panorama Local
- Mientras los principales índices internacionales alcanzan nuevos máximos históricos tras el rally fenomenal de los últimos meses, el Merval medido en dólares acumula una caída del 31% y se ubica a la par de los mínimos registrados durante el “Liberation Day” de abril, cuando el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, anunció los aranceles a sus principales socios comerciales, lo que desencadenó una corrección global en los activos de riesgo.
- Pese a los intentos por revertir esta marcada tendencia bajista, las acciones argentinas no logran recuperar terreno y permanecen a la espera de los resultados de las elecciones provinciales en septiembre y las legislativas en octubre. Una vez conocidos, esperamos que se disipe parte de la incertidumbre actual y quede más claro el rumbo tanto para la economía como para los activos locales.
- El riesgo país cerró el mes de agosto en 837 puntos básicos, llegando a operar por encima de los 850 en las últimas ruedas. A tan solo una semana de las elecciones de PBA, la volatilidad se adueña del mercado y el ruido político comienza a tomar mayor preponderancia en las cotizaciones. Por su parte, el Tesoro continúa apartado de la compra de divisa extranjera, concentrando los todos los frentes en llevar calma a la cotización del dólar. Tan es así, que se sospecha de presencia el BCRA en el mercado de divisa futura, acompañada de tasas reales en niveles no vistos hace años con el fin de contener el apetito por dolarizarse. El AL30 cierra con un rendimiento del 14,5% anual, lejano a los máximos vistos durante enero donde el soberano llegó a cotizar a 10% de TIR y el riesgo país alcanzó un mínimo de 560 puntos básicos. Nuestra perspectiva continúa positiva, pensando en una posible normalización de la curva que le permita al Tesoro la vuelta a los mercados internacionales de deuda en dólares; el tramo de posicionamiento dependerá del perfil del inversor.
- Sobre el cierre del mes, el frente cambiario dejó atrás la calma relativa de agosto y mostró un salto superior al 3% en las últimas ruedas, en un contexto de mayor tensión y ruido político. Si bien la política monetaria contractiva y la esterilización de excedentes de liquidez siguen actuando como ancla, la dinámica reciente refleja que la estabilidad del dólar en torno a $1.300 no es sostenible en un escenario donde la incertidumbre electoral comienza a ganar peso (aún con tasas reales cortas superiores al 30%). El Gobierno continúa priorizando sostener la demanda de pesos y contener la dolarización, pero el aumento de la volatilidad cambiaria deja en evidencia que el margen de maniobra es más acotado y que el costo en términos de tasas altas y actividad se vuelve más evidente. Por su parte, el tipo de cambio real se mantiene en máximos del último año. Previo a la salida del cepo el ITCRM llegó a tocar los 78 puntos, para hoy en día estar por alcanzar los 96 puntos; esto representa una mejora de la competitividad del 20% desde aquel entonces.
- Pasando a los mercados de instrumentos en pesos, la volatilidad continúo durante el mes de agosto. La presión al alza en los tipos de interés se mantuvo durante todo el mes, con un Banco Central que se mostró activo mediante intervenciones en la postura tomadora de pesos y nuevas regulaciones al sistema bancario, que buscan garantizar demanda por estos títulos. Es así como llegamos a la última licitación del Tesoro, donde una nueva suba de encajes a los bancos (integrables con títulos adquiridos en el mercado primario) permitió la refinanciación del 100% de los vencimientos, a tasas considerablemente más bajas que las del mercado. En términos de rendimientos, las LECAPs a más corto plazo cierran el mes con tasas efectivas mensuales por encima del 3,8%.
- Teniendo en cuenta la inflación del mes de julio, esto implicaría una tasa real de corto plazo del 30% anual. Tanto la curva a tasa fija como la CER, continúan mostrando pendientes negativas, reflejando la expectativa del mercado de que la volatilidad persistiría en el corto plazo. Con los bonos CER rindiendo entre 18-22% de tasa real para 2026, el mercado comenzó a incorporar un escenario de baja de tasas en el período post-elecciones. Pensando en un perfil del inversor más agresivo, posicionarse en el tramo CER 2026 luce una estrategia adecuada pensando en el posible potencial de una compresión de tasas reales hasta los niveles visto previo a la salida de las LEFIs.
Estrategia♟️
- A pesar del débil desempeño de las acciones locales en agosto, con el índice Merval cayendo 13,8% en dólares, nuestro posicionamiento en las transportadoras de gas fue acertado, al tratarse de uno de los segmentos menos afectados dentro de la renta variable local. Por su parte, nuestra selección de CEDEARs probó ser también un acierto en la estrategia, con rendimientos ampliamente superiores tanto al S&P 500 como al Nasdaq.
- Mirando hacia adelante, el mercado internacional continúa condicionado por las expectativas en torno a la política monetaria de la Reserva Federal. Los recortes de tasas, junto con los sólidos resultados corporativos, el estímulo fiscal y la reducción de tensiones comerciales, han impulsado las valuaciones en los últimos meses. Sin embargo, con la baja de septiembre ya descontada y sin nuevos catalizadores claros en el corto plazo, mantenemos una postura cauta en renta variable estadounidense, con el S&P 500 en niveles de valuación exigentes y entrando en un período de estacionalidad desfavorable.
- En el plano local, la atención seguirá centrada en el proceso electoral. Los resultados de septiembre en la provincia de Buenos Aires y las elecciones legislativas de octubre serán determinantes para definir el rumbo económico y el comportamiento de los activos argentinos en la última parte del año. Mantenemos sin cambios nuestras posiciones estructurales, con foco en el sector energético local y una participación menor del sector financiero dentro del portafolio más agresivo.
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Maximiliano Donzelli
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Team Leader de Estrategias de Inversión
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