Portafolios sugeridos Argentina - Mayo 2025

• En este informe de frecuencia mensual proponemos dos portafolios que esperamos sirvan de guía para los inversores. Cada uno de ellos se ajusta mejor a las necesidades de un inversor que busca mayor estabilidad en sus rendimientos, y otro que asume un mayor riesgo por un potencial mayor.
• En los últimos doce meses, el rendimiento de nuestros portafolios logró superar con creces a la suba del dólar MEP.
• En el acumulado de los últimos 12 meses, el portafolio con Inversiones más estables obtuvo un rendimiento de +42,6%, y el agresivo de +74,2%. Si consideramos como benchmark la evolución del dólar, ambos portafolios continúan mostrando un rendimiento significativamente superior. El más estable se ubica por encima en 26,2 pp al benchmark, mientras que aquel con mayor potencial hace lo propio en 57,8  pp. 

• El rendimiento del portafolio conservador / moderado fue de -5,2%.
• Por su parte, el agresivo fue del +2,9%.
• Respecto a los rendimientos medidos en dólares, los retornos fueron del +4,1% y +12,0% para el portafolio más estable y de mayor potencial respectivamente.💸
• En el acumulado de los últimos 12 meses, el portafolio con Inversiones más estables obtuvo un rendimiento de 42,6%, y el agresivo de 74,2%.
• Si consideramos como benchmark la evolución del dólar MEP, ambos portafolios continúan mostrando un significativo rendimiento superior al del dólar. El más estable se ubica por encima en 26,2 pp al benchmark, mientras que aquel con mayor potencial hace lo propio en 57,8 pp.  

Panorama Internacional

• El contexto internacional atraviesa una etapa de fuerte incertidumbre, impulsada en gran parte por el giro abrupto en la política comercial de Estados Unidos bajo la nueva gestión de Trump. En sus primeros 100 días de su segundo mandato, el presidente implementó el mayor aumento en aranceles desde comienzos del siglo XX, llevando la tasa efectiva por encima del 20%, cuando apenas unos meses atrás se encontraba en torno al 2,5%. Esta decisión no solo alteró drásticamente el orden económico global, sino que también desató una ola de incertidumbre que afectó de manera directa la confianza de consumidores, empresas e inversores.
• Los activos norteamericanos sufrieron un castigo considerable. El S&P 500 retrocedió casi un 20% desde su pico en febrero, experimentando su peor arranque presidencial desde 1974. A esto se sumó una depreciación del dólar cercana al 9%, reflejo del deterioro en las expectativas de crecimiento, mientras que los activos refugio como el oro escalaron un 21%. En contraste, los mercados internacionales como Europa, Asia y América Latina lograron sobreponerse, con desempeños notablemente superiores, beneficiándose de la rotación de capitales en un contexto de creciente escepticismo hacia Estados Unidos.
• El reciente repunte en los índices bursátiles, con el S&P 500 recuperando niveles superiores a los 5.600 puntos, se explica en gran medida por los sólidos resultados corporativos presentados hasta ahora en la temporada de balances. Particularmente, las grandes tecnológicas continúan mostrando resiliencia, con una demanda sostenida en áreas como inteligencia artificial. Sin embargo, este rebote convive con un trasfondo más complejo. No se trata del mismo escenario que prevalecía hasta hace algunos meses, cuando predominaba un entorno de confianza y expectativas de crecimiento sincronizado. Hoy, los mercados operan con cautela, atentos a los impactos secundarios de las políticas comerciales y la fragmentación del comercio global.
• En este contexto, resulta clave entender que el orden mundial está atravesando una reconfiguración que excede los movimientos de corto plazo en los activos financieros. La implementación errática de las nuevas tarifas, junto con la amenaza de una guerra comercial prolongada, ha modificado la percepción de riesgo y debilitado el rol tradicional de Estados Unidos como ancla de estabilidad en los mercados internacionales.

Panorama Local

• Abril fue un mes marcado por la volatilidad, tanto local como internacional, y por la incertidumbre acerca del esquema cambiario. Esta expectativa devaluatoria impulsó los rendimientos de los activos a tasa fija al alza, mientras que los precios se hundían. Una vez marcado el esquema cambiario, la tranquilidad y los números verdes volvieron a las pantallas de los operadores y las tasas han comprimido. En promedio, el tramo largo de tasa fija ha subido más de un 7%, mientras que el tramo corto y medio un 4,5%. Actualmente, las tasas se encuentran en torno a 2,5% de TEM, con una leve pendiente positiva hacia los vencimientos de fin de año.
• Por el lado de la deuda atada por inflación, previa liberación del cepo fue ampliamente demandada, especialmente el tramo corto. Posterior al 11 de abril, el salto en el tipo de cambio fue menor a lo esperado, y el pass-through efectivo se estima bajo. Es por esto que se observó flujo negativo, que colocó las tasas reales en torno al 10% para vencimientos a partir de 2026. Mientras que las tasas reales cortas continúan negativas por una demanda de cobertura. Frente a este escenario, nos resultan particularmente atractivas las tasas reales cerca del 10% para 2026. A esto se le suma el factor de que el diferencial entre un CER y un Soberano se encuentra en mínimos históricos, lo que nos inclina a ver el valor en los diferentes BONCER.
• Finalmente, el mundo de los bonos soberanos festejó la salida del cepo. La curva, que venía fuertemente invertida, cambió su forma y se encuentra prácticamente plana. Desde el 11 de abril, los bonos más largos han tenido rendimientos superiores al 10% directo, mientras que los 29s y 30s se ubican un 5% por encima del nivel pre salida del cepo. Todo esto dentro de un entorno global donde las tensiones se mantienen, aunque parecen haber aflojado, y el riesgo de elecciones locales se puede divisar en el horizonte. Lo concreto es que la normalización del mercado cambiario, impulsó el rendimiento de la renta fija local en moneda dura, mientras que se puede haber abierto una ventana de 3 meses positiva para el mercado local.
• En lo que respecta al tipo de cambio, luego de la liberalización del cepo en gran medida y el abandono del tipo de cambio fijo con crawling peg, el FX oficial se situó levemente por debajo de la mitad de banda. Allí parece haber encontrado un punto de equilibrio, a pesar de los intentos del Gobiernos porque se acerque a la banda inferior. Cerró el mes a $1.169 por dólar estadounidense, mientras que es posible que estemos viendo una serie de bandas ideales más acotadas que las mencionadas. 

• En esta oportunidad, optamos por seguir manteniendo nuestra ponderaciones en sectores que consideramos más defensivos por su negocio core, bajo uso de capital, y endeudamiento bajo, como tecnología de la información. También seguimos sobreponderado sectores como servicios públicos, financiero por la parte internacional. Respecto a emergentes, incrementamos la  ponderación en Brasil, donde vemos una outperformance por flujo y valuaciones que siguen atractivas aun luego de la suba del mes de abril.
• En lo que respecta a Renta Fija, seguimos con visión positiva sobre los bonos soberanos dados los aspectos fundamentales de la deuda en dólares y reciente corrección, y dentro del mercado de pesos preferimos la deuda atada por CER. Creemos que la dinámica del tipo de cambio va a ser favorable durante el mes de mayo, pensando en mantenernos con cierta posición en activos pesificados.