En este informe de frecuencia mensual proponemos tres portafolios que esperamos sirvan de guía para los inversores. Cada uno de ellos se ajusta mejor a las necesidades de un inversor de perfil conservador, moderado y agresivo respectivamente.

El rendimiento en dólares del portafolio anterior fue del 0,9% para el conservador, 0,7% para el moderado y 1,1% para el agresivo. En el acumulado desde abril hasta la fecha, el portafolio conservador obtuvo un rendimiento de 8,6%, el moderado de 9,4% y el agresivo de 10,1%.

Perfil Conservador

A diferencia del mes anterior, proponemos cerrar posición en el sector financiero, la cual fue reemplazada por una mayor participación en el sector de Real Estate y en empresas de gran capitalización bursátil con baja volatilidad.

Perfil Moderado

A diferencia del mes anterior, proponemos cerrar la participación en el sector financiero y el de materiales. En contrapartida, añadimos al portafolio participación en el sector de metaverso y volvimos a tomar exposición al sector de energía.

Perfil Agresivo

Proponemos cerrar la participación en el sector financiero y el de materiales. En contrapartida, añadimos al portafolio participación el sector de metaverso y turismo. También aumentamos la posición en el sector de energía.

Sobre los portafolios sugeridos

• Al momento de concebir estos portafolios, pensamos en inversiones de mediano a largo plazo por lo que privilegiamos la situación macroeconómica y un análisis Top Down (que comienza con una visión global, para luego pasar a la selección sectorial y por último las empresas) por sobre las compras de oportunidad. Partiendo de los portafolios del mes anterior, propondremos algún cambio en la composición de los mismos (en caso de corresponder) para ajustar mejor las inversiones a los hechos ocurridos en el período desde la emisión del último reporte.
• Dada la visión del portafolio entendemos que lo mejor es construirlo enteramente con ETFs. El motivo principal es que a través de los ETF es posible adquirir varios activos en una sola transacción, lo que permite reducir los costos y lograr una gran diversificación aún con montos muy pequeños. Siendo así, un inversor más agresivo o de mayor conocimiento del mercado, es posible que quiera adicionar al portafolio acciones específicas. Para este fin proponemos conocer el reporte Informe de Acciones Recomendadas S&P500, en el que destacamos las empresas más interesantes de cada sector.

Panorama macroeconómico

• Recientes noticias que se suscitaron entre fines de noviembre y principios de diciembre impactaron negativamente en los mercados financieros estadounidenses con el consiguiente aumento de volatilidad. Sin embargo, como veremos a continuación, la solidez de la economía y la mayor información referida a las últimas novedades permitiendo el mercado recuperar la tónica alcista.
• Comenzando por la actividad económica, los últimos datos de la economía norteamericana reflejan que actualmente retomó la etapa del ciclo económico de expansión luego de la desaceleración del anterior trimestre. Lo anterior, se puede ejemplificar con el dato del Producto Bruto Interno para el tercer trimestre, siendo este de 2,1% anualizado. Sin embargo, no debemos olvidar que este análisis es retrospectivo, y que captura el impacto proporcionado por el rebrote de casos de COVID-19 a raíz de la variante Delta en Estados Unidos, Europa y Asia como así también los problemas de cuello de botella en la producción mundial. Para este año, se espera que la economía se mantenga robusta finalizando este año con un crecimiento del 5,5% anual mientras que el próximo año el crecimiento sería del 3,9%, superando en ambos casos el 2,7% anual promedio de los últimos 40 años.
• No obstante, las altas tasas de crecimiento económico, novedades de nuevas variantes del COVID-19 impactan negativamente en las perspectivas. Es así, que la noticia del surgimiento de una nueva variante en Sudáfrica conocida como Ómicron volvió a reavivar los temores de nuevo brote de casos y restricciones con el  consiguiente impacto negativo en la actividad. Sin embargo, con el correr de los días y a medida que los científicos analizaron la nueva variante, las perspectivas negativas menguaron. Esto se debe a que la variante si bien es más contagiosa, sería menos dañina (reflejada en internaciones) y que con los altos niveles de vacunación (60% totalmente vacunado y 15% con refuerzo) se estima que no debería generar mayores complicaciones. Con los datos disponibles a la emisión del presente reporte, si bien los casos han tenido un incremento, aún representa el 48% del anterior pico de enero de este año siendo que los fallecidos se encuentran muy por debajo de dicha cifra.
• Otra de las noticias que han impactado negativamente en los mercados financieros, es el reciente cambio de discurso del presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) Jerome Powell respecto a la inflación. Hasta el momento, la Fed venía haciendo foco en que los altos niveles de inflación se debían a factores transitorios (por ejemplo, cuellos de botella en la oferta). Sin embargo, Powell anunció ante el Comité Bancario del senado que “probablemente es un buen momento para retirar el término transitorio para describir la alta inflación”.
• El debate de la inflación transitoria o permanente se enmarca en los altos niveles de inflación que mantiene la economía norteamericana actualmente. El último dato de publicado del mes de octubre significó que la inflación fue del 0,9%, por encima del 0,6% esperado por los analistas y el 0,5% de mes anterior.  Así, la inflación interanual alcanzó el 6,2% siendo el mayor registro desde 1990 y representando cinco meses consecutivos con inflación anual por encima del 5% (cuando el promedio de las últimas décadas es del 2%). Sin embargo, el cambio discursivo de la Fed no tuvo impacto en las expectativas del mercado (reflejado en las inflaciones implícitas de bonos a tasa fija y ajustables por inflación) donde las mismas disminuyeron y se encuentra en niveles cercanos al objetivo de la Fed del 2%.
• Además de la inflación, otra de las variables relevantes que sigue la Fed se refiere al comportamiento del mercado laboral estadounidense. Los últimos datos conocidos de empleo del mes de noviembre fueron mixtos. Por un lado, la tasa de desempleo se situó en 4,2%, por debajo del mes anterior, de las expectativas de los analistas y situándose en el menor nivel desde el inicio de la pandemia. Sin embargo, la contracara fue la baja creación de empleo en noviembre que represento 210 mil nuevos puestos de trabajo, niveles de creación de empleo inferiores a lo esperado y al mes anterior. En este sentido, a diferencia de la actividad económica, el mercado laboral esta lejos de mostrar robustez.
• Los aspectos analizados anteriormente, son claves para comprender el rumbo de la política monetaria. De acuerdo a lo anunciado por la Reserva Federal de EEUU (Fed) durante la última reunión que se llevó a cabo a fines de noviembre, se decidió finalmente dar inicio al tapering (reducción de compra de activos) comenzando gradualmente a retirar su apoyo a la economía. De esta manera, la Fed disminuirá de a USD 15.000 millones mensuales su política de compra de activos (bonos del tesoro e hipotecas securitizadas). Al ritmo actual de disminución de emisión monetaria (que incluso podría acelerarse), el programa de compra de activos finalizaría en junio del próximo año. Restando definir, cuándo y a qué velocidad comenzará la suba de tasas de interés de referencia que actualmente se encuentra en mínimos históricos (0%-0,25%). Por el momento, el mercado espera una suba más rápida y fuerte de lo que viene explicitando la Fed.
• La alta inflación y el fin de la política monetaria acomodaticia, no se ve reflejada en una suba de las tasas de interés de largo plazo. Actualmente el rendimiento de la deuda del tesoro norteamericano a 10 años se sitúa en el 1,5% anual lejos de los últimos máximos de 1,7% de noviembre. Sin embargo, las tasas de interés más cortas (a 2 años) ha capturado los cambios últimos reflejando en una caída a mínimos de los últimos años del spread entre las tasas de interés más cortas y de largo plazo.
• Por último, antes de finalizar, no podemos dejar de resaltar el contexto actual de resultados corporativo correspondientes al tercer trimestre del año. Con la totalidad de empresas de las 500 que componen el índice bursátil representativo S&P500, aproximadamente el 81% han logrado superar las estimaciones del consenso de mercado en cuanto a beneficio esperado. Estos resultados, y las perspectivas positivas para el próximo trimestre, permiten sostener los actuales niveles de cotización aun con un índice S&P500 que crece en el presente año un 25%.
• Bajo este contexto sugerimos mantener participación en renta fija debido a que no se puede descartar una suba de tasa de interés mientras a lo que se refiere a renta variable mantener el equilibrio entre sectores cíclicos y no cíclicos siendo que la actual corrección de mercado representa un punto interesante para algunos sectores dependientes del fin de la pandemia.