El inversor moderado no busca con su cartera conseguir ingresos corrientes, pero sí requiere un modesto (potencial) aumento en el valor de sus inversiones. Tolera alguna volatilidad, pero busca afrontar un menor riesgo que el inversor agresivo.

• En el contexto actual, modificamos la composición en monedas, quedando establecida la cartera con una participación del 40% en Pesos (+5 puntos porcentuales) y 60% en Dólares (-5 puntos porcentuales). Sin embargo, no hemos realizado modificaciones en lo que refiere a participación por tipo de activo, manteniendo la liquidez en 5%, Renta Variable en 30% y Renta Fija con un 65%. En lo que respecta a renta variable, y al igual que lo hicimos en el portafolio conservador, consideramos rotar parte de la posición que manteníamos en Altria Group, empresa de consumo, por una compañía del sector salud, UnitedHealth (8% del portafolio). Observamos que no solo por contexto resulta especialmente atractiva la acción de la compañía de seguros de salud, sino también por sus fundamentales, destacando que la más que positiva evolución no solamente en cuanto a ingresos, sino también en lo referido a beneficios.
• Al mismo tiempo, también decidimos rotar la posición que teníamos en Home Depot, destinándolo a la incorporación de la acción de Verizon (7% del portafolio). Este movimiento se explica por dos razones, en primer lugar, porque es una compañía que se encuentra subvaluada en algunos ratios fundamentales como el Precio-Beneficio por acción, al mismo tiempo que luego de haber sufrido una fuerte caída encontró un soporte claro desde el cual comenzó a construir un rebote. Además, también vale la pena resaltar que, pertenece a uno de los sectores que mejor suele performar ante un escenario de desaceleración económica. Por último, cerramos la exposición al índice S&P500, destinando 5% a la acción de Pepsico, la cual destaca por sus interesantes ratios fundamentales, los cuales se ubican tanto por debajo del promedio de la industria como del promedio histórico de la propia compañía. El restante 5% lo destinamos incrementar la participación en empresas del mercado local. Consideramos que un contexto como el actual, donde el mercado estadounidense se encuentra corrigiendo sumado a un tipo de cambio relativamente estable genera un atractivo para los activos locales.
• Entendemos que las mencionadas modificaciones permiten la configuración de un portafolio performe de mejor manera en un contexto volátil, de altos niveles de inflación y con suba de tasas. En lo que respecta a Renta Fija, se realizaron cambios tanto en la participación en pesos como en dólares. Comenzando por la parte en dólares, se sugiere rotar de la Obligación negociable (ON) de IRSA con vencimiento en el año 2023 por la de la empresa Capex con vencimiento en el año 2024. El movimiento se origina en que con el canje reciente de IRSa estimamos que pierda liquidez privilegiando tomar una posición a más plazo.
• Referido a Renta Fija en Pesos, mantenemos la preferencia por deuda cuya tasa de interés ajuste por la tasa Badlar ya que el contexto actual esperamos que sigan subiendo las tasas de interés, pero rotamos de la deuda soberana a la subsoberana (Ciudad de Buenos Aires con vencimiento 2024) aprovechando la mayor tasa de interés sin que implique un mayor riesgo.

Cuenta Remunerada Dólar (5%):

Como resguardo ante volatilidad del mercado y ante la espera de oportunidades concretas en lo que respecta a Renta Variable proponemos tener alta participación del portafolio en Dólares líquidos.

FCI de bonos en Pesos

Premier Renta Fija Ahorro (5%)

• Proponemos como única inversión en pesos el Fondo Común de Inversión Premier Renta Fija Ahorro. Este fondo tiene un rendimiento esperado en tasa nominal anual del 45% lo que lo hace una alternativa con un rendimiento similar al tradicional plazo fijo por su rendimiento, pero con la ventaja de su liquidez (puede ser rescatado en cualquier momento con un plazo de liquidación de 24hs.) y por la diversificación del portafolio. De los principales componentes de este FCI queremos destacar las Letras del tesoro (Ledes y Lecer) que son instrumentos de corto plazo y con un mercado muy activo ya que el tesoro ha estado emitiendo varias veces por mes estas letras.
• También destacamos las Obligaciones Negociables (ONs) vinculadas a la tasa BADLAR emitidas por empresas de renombre y tambien la participación en este FCI en Fideicomisos Financieros.

ON Pampa Energía 2023 – PTSTO (10%)

• Con fecha de vencimiento en julio del 2023, y una TIR del 6,4%, es un instrumento de deuda emitido por el holding energético Pampa Energía. Fundada en 2005, participa en la generación y transmisión de energía eléctrica transformándose en la compañía integrada de electricidad más grande de Argentina. Cuenta con una intensa actividad en exploración y producción de gas y petróleo lo que le permite tener presencia en 13 áreas de producción y 5 áreas de exploración en las cuencas más importantes del país.
• Sus dos principales segmentos de negocio son el de petróleo y gas y el de energía eléctrica. Por el lado de la rentabilidad, su margen de beneficio ha ido mejorando desde el año pasado presentando resultados positivos y buena generación de caja.

ON Capex 2024 - CAC2O (15%)

• Esta ON de Ley Extranjera tiene fecha de vencimiento en mayo del 2024, paga cupones de manera semestral a una tasa anual del 6,875%, con la totalidad de su amortización al vencimiento.  A la fecha tiene una TIR de alrededor del 8% con una duración modificada de 1,8, situándose sobre la curva de rendimientos de ONs de Ley Extranjera.
• La misma es una compañía argentina integrada dedicada a la exploración y explotación de hidrocarburos, y a la generación de energía eléctrica, térmica y renovable. Su plataforma de negocios diversos le permite tener una fuente de ingresos diversificada que incluye clientes tanto del mercado local como del mercado mundial.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires 2024- BDC24 (25%)

• El BDC24 es un bono subsoberano emitido por la Ciudad Autónoma de Buenos Aires que tiene fecha de vencimiento en marzo del 2024. El bono paga cupones de manera semestral a una tasa Badlar +3,25%, ofreciendo así una TIR estimada elevada dado que estos pagos de renta son elevados. A la fecha, la TIR se sitúa en 60,5%, y tomando las proyecciones del REM sobre el Badlar, se estima que su TIR será del 62%. Hay que considerar que el BCRA ha aumentado las tasas en cinco ocasiones en lo que va del año, llevando la tasa de referencia de las Leliq de 38% a 49% (TNA), y la Badlar ha seguido un camino general.
• A su vez, dado el acuerdo con el FMI, se debe llegar a una tasa real positiva, por lo que se puede esperar más aumentos en lo que va del año.

Global 2035 – GD35 (10%):

• En base a nuestro último análisis (ver) vemos interesante incorporar este activo en la cartera de inversiones. Los rendimientos de este este bono son realmente extraordinarios ya que tiene una TIR de 20% siendo que los precios actuales estan en niveles inferiores al anuncio del pre acuerdo con el FMI a fines de enero. Creemos que los niveles actuales de riesgo país cercano a los 1900 puntos hacen pensar que hay margen aun ya que el mercado sigue descontando un alto pesimismo.
• También hay que considerar que aun en un escenario de reestructuración agresiva como el 2005 dentro de tres años, a los precios actuales no habría perdida (considerando los cupones a cobrar más un nuevo bono).

FCI de acciones argentinas

Premier Renta Variable (10%)

• El fondo tiene como objetivo invertir principalmente en acciones cotizantes en BYMA que integren el índice S&P Merval. Por sus características, tiene un perfil de riesgo alto, pero busca beneficios de largo plazo invirtiendo en compañías con buenos fundamentos económicos y financieros teniendo siempre como benchmark (referencia) el índice S&P Merval.
• Tiene invertido el 35% en acciones del sector energía, 26,5% en bancos, 14,3% en metalúrgicas y solamente el 2% en CEDEARS lo que denota la alta exposición a la coyuntura del mercado doméstico.

UnitedHealth – UNH (8%):

• Es una empresa del sector salud. Proporciona y administra sistemas de salud organizado como seguros de salud y atiende a clientes tanto en EEUU como en otros 130 países. Posee balances sólidos y una generación constante de caja que le ha permitido recomprar acciones y pagar dividendos. Vale la pena destacar que ha logrado superar las distintas estimaciones de analistas en las últimas presentaciones de resultados manteniendo de forma persistente un BPA superior a los USD 4, y revenues crecientes, los cuales alcanzaron su valor más alto en el primer trimestre de 2022.
• Es una compañía interesante para inversores que deseen exposición a un sector más bien defensivo, pero que seguirá siendo demandada por consumidores producto de la necesidad de mayor gasto de salud que se ha disparado luego de la pandemia del COVID.

Verizon – VZ (7%)

• Es una de las compañías de telecomunicaciones más grandes del mundo. Con base central en Nueva York, Verizon ha generado ingresos por más de USD 133.600 millones durante 2021. Ofrece servicios principalmente de transferencia de datos, videos y todo lo relacionado a redes y plataformas de conectividad, permitiendo a los clientes tener acceso de forma móvil y segura a sus respectivas redes. Entre las alianzas más destacadas de la compañía se encuentra la que mantiene con Apple, para prestarle un servicio preferencial de conectividad 5G en las distintos modelos de iPhone.
• A fines de mejorar la gestión del riesgo, se estable un stop loss (precio que por debajo de dicho nivel se recomienda vender) ver Anexo.

Pepsico – PEP (5%)

• Surgida en 1965 de la fusión entre Pepsi-Cola Company y Frito-Lay Inc. es una empresa líder en alimentos y bebidas que fabrica y distribuye sus productos en más de 200 países. Los productos alimenticios que fabrica PepsiCo incluyen papas fritas, cereales, arroz, pasta, refrescos carbonatados, jugos, bebidas deportivas y agua embotellada entre los principales. Se estima que aproximadamente 22 de las marcas que posee generan al menos USD 1.000 millones en ingresos cada una individualmente. Con sede en Purchase, Nueva York, la empresa emplea a unas 274.000 personas en todo el mundo.
• A fines de mejorar la gestión del riesgo, se estable un stop loss (precio que por debajo de dicho nivel se recomienda vender) como así también un nivel de venta por toma de ganancia (precio por encima de dicho nivel se recomienda vender). ver Anexo.

Conocé las principales características y ratios de estos instrumentos

Sobre los portafolios sugeridos

• Al momento de concebir estos portafolios, pensamos en inversiones de mediano a largo plazo por lo que privilegiamos la situación macroeconómica y un análisis Top Down (que comienza con una visión global, para luego pasar a la selección sectorial y por último las empresas) por sobre las compras de oportunidad. Partiendo de portafolios anteriores, mes a mes proponemos algún cambio en la composición de los mismos (en caso de corresponder) para ajustar mejor las inversiones a los hechos ocurridos en el período desde la emisión del último reporte.
• Al tratarse de portafolios para Argentina incluimos solamente los activos que puedan operarse localmente aunque activos extranjeros con operatoria local como los CEDEARs pueden formar parte del portafolio ya que permiten diversificar el riesgo, invertir en sectores que no tienen representación en el mercado local y tener una posición dolarizada.