El inversor moderado no busca con su cartera conseguir ingresos corrientes, pero sí requiere un modesto (potencial) aumento en el valor de sus inversiones. Tolera alguna volatilidad, pero busca afrontar un menor riesgo que el inversor agresivo.

• En el contexto actual, modificamos la composición en monedas, quedando establecida la cartera con una participación del 35% en Pesos (+10 puntos porcentuales) y 65% en Dólares (-10 puntos porcentuales). Por otro lado, modificamos la participación por tipo de activo, aumento Renta Fija en 5 puntos porcentuales al 65% en detrimento de la Renta Variable que baja a 60% mientras que la liquidez se mantiene en el 10%. En lo que respecta a renta variable, cerramos varias de las posiciones que teníamos, debido a que consideramos eficiente reconocer las ganancias y rotar activos teniendo en cuenta el mercado volátil.
• En este caso, cerramos posiciones en Apple, Banco Bradesco y Pepsico, obteniendo ganancias del 6,7%, 14% y 16,7% respectivamente. Adicionalmente y, al igual que lo hicimos en el portafolio conservador, decidimos rotar la exposición en Visa, ya que un escenario como el actual donde el spread de tasas continua negativo y, al que se le suma una baja en las proyecciones de crecimiento económico, resulta menos atractiva. En reemplazo de las posiciones mencionadas incluimos en la cartera acciones de sectores más defensivos como los son Altria Group (consumo básico) y Home Depot (consumo cíclico /   de consumo básico) buscando morigerar la volatilidad de mercado.
• Además, incluimos al portafolio, el fondo Premier Renta Variable, con el objetivo de diversificar riesgo de mercado estadounidense. Precisamente, resulta especialmente atractivo el comportamiento del merval en pesos luego de que se haya producido el reciente salto en el tipo de cambio (casi 11% en la segunda mitad de abril), reduciendo la divergencia entre un merval en dólares creciente producto de la apreciación cambiaria que experimentamos los primeros meses del año. En lo que respecta a Renta Fija en dólares (35% del portafolio), rotamos participación de la Obligación Negociable de Capex a la de Pampa Energía 2023. Por último, respecto a Renta Fija en Pesos (25% del portafolio) subimos participación y rotamos del bono ajustable por inflación a bonos a tasa variable (TB23).

Cuenta Remunerada Dólar (5%):

Como resguardo ante volatilidad del mercado y ante la espera de oportunidades concretas en lo que respecta a Renta Variable proponemos tener alta participación del portafolio en Dólares líquidos.

FCI de bonos en Pesos

Premier Renta Fija Ahorro (5%)

• Proponemos como única inversión en pesos el Fondo Común de Inversión Premier Renta Fija Ahorro. Este fondo tiene un rendimiento esperado en tasa nominal anual del 45% lo que lo hace una alternativa con un rendimiento similar al tradicional plazo fijo por su rendimiento, pero con la ventaja de su liquidez (puede ser rescatado en cualquier momento con un plazo de liquidación de 24hs.) y por la diversificación del portafolio. De los principales componentes de este FCI queremos destacar las Letras del tesoro (Ledes y Lecer) que son instrumentos de corto plazo y con un mercado muy activo ya que el tesoro ha estado emitiendo varias veces por mes estas letras.
• También destacamos las Obligaciones Negociables (ONs) vinculadas a la tasa BADLAR emitidas por empresas de renombre y tambien la participación en este FCI en Fideicomisos Financieros.

ON Pampa Energía 2023 – PTSTO (10%)

• Con fecha de vencimiento en julio del 2023, y una TIR del 5%, es un instrumento de deuda emitido por el holding energético Pampa Energía. Fundada en 2005, participa en la generación y transmisión de energía eléctrica transformándose en la compañía integrada de electricidad más grande de Argentina. Cuenta con una intensa actividad en exploración y producción de gas y petróleo lo que le permite tener presencia en 13 áreas de producción y 5 áreas de exploración en las cuencas más importantes del país.
• Sus dos principales segmentos de negocio son el de petróleo y gas y el de energía eléctrica. Por el lado de la rentabilidad, su margen de beneficio ha ido mejorando desde el año pasado presentando resultados positivos y buena generación de caja.

ON IRSA 2023 – RPC2O (15%)

• Este instrumento de deuda, con vencimiento en marzo de 2023 y una TIR del 7,9%, es emitido por la empresa IRSA. Inversiones y Representaciones S.A. (IRSA) es una sociedad comercial de capitales argentinos dedicada a los bienes raíces, controlada por Cresud en un 64%. Junto con numerosas empresas que controla, conforma el grupo inmobiliario más grande de la Argentina, propietario de los principales centros comerciales y responsable de algunos de los mayores proyectos inmobiliarios.
• Resulta valioso conocer que durante la primera mitad del año esta ON fue la más operada en el mercado siendo la liquidez un aspecto importante al mirar estos tipos de instrumentos.

Bonte 2023 Badlar+5,25%– TB23 (25%)

• Como comentamos en el panorama macroeconómico, esperamos que con los altos niveles de inflación las tasas de interés continúen aumentado. El bono en cuestión es un bono cuya tasa de interés ajusta por la BADLAR y fue emitido por el Gobierno Nacional con fecha de vencimiento el 6 de febrero de 2023 con pagos trimestrales de cupones de BADLAR+525pb.
• El 5 de mayo se pagará una renta aproximadamente por el 10% del valor de capital, situando a la current yield en 9% trimestral. Considerando las proyecciones del REM el rendimiento estimado sería del 58% anual por encima de otras alternativas de igual plazo.

FCI de acciones argentinas

Global 2035 – GD35 (10%):

• En base a nuestro último análisis (ver) vemos interesante incorporar este activo en la cartera de inversiones. Los rendimientos de este este bono son realmente extraordinarios ya que tiene una TIR de 20% siendo que los precios actuales estan en niveles inferiores al anuncio del pre acuerdo con el FMI a fines de enero. Creemos que los niveles actuales de riesgo país cercano a los 1800 puntos hacen pensar que hay margen aun ya que el mercado sigue descontando un alto pesimismo.
• También hay que considerar que aun en un escenario de reestructuración agresiva como el 2005 dentro de tres años, a los precios actuales no habría perdida (considerando los cupones a cobrar más un nuevo bono).

FCI de acciones argentinas

Premier Renta Variable (5%)

• El fondo tiene como objetivo invertir principalmente en acciones cotizantes en BYMA que integren el índice S&P Merval. Por sus características, tiene un perfil de riesgo alto, pero busca beneficios de largo plazo invirtiendo en compañías con buenos fundamentos económicos y financieros teniendo siempre como benchmark (referencia) el índice S&P Merval.
• Tiene invertido el 35% en acciones del sector energía, 26,5% en bancos, 14,3% en metalúrgicas y solamente el 2% en CEDEARS lo que denota la alta exposición a la coyuntura del mercado doméstico.

S&P500 – SPY (10%)

• Es el ETF más antiguo que cotiza en los EE. UU. siendo a su vez uno de los de mayor AUM (activos bajo administración) y mayor volumen de operaciones. Con un total de 505 activos bajo custodia, el fondo busca replicar el comportamiento del S&P 500, uno de los índices bursátiles de referencia más importantes de los Estados Unidos. El mismo, al igual que el índice que toma de referencia, se destaca por el posicionamiento en empresas de alta capitalización bursátil logrando alcanzar en todo el 2021 un notable rendimiento superior al 25%.
• A fines de mejorar la gestión del riesgo, se estable un stop loss (precio que por debajo de dicho nivel se recomienda vender) ver Anexo.

Home Depot – HD (5%)

• Home Depot es una alternativa interesante por varios motivos. Si bien la acción de la compañía relacionada con artículos para el hogar se encuentra cotizando casi un 25% desde los máximos alcanzados a cierres de 2021, posee algunos factores que la vuelven atractiva. 
• En primera instancia debemos considerar que en la última presentación de resultados (febrero de 2022) informó un crecimiento en las ventas del 11% interanual y que logró superar las expectativas de mercado tanto en lo que refiere a ingresos como a beneficio por acción. 
• Adicionalmente, y desde un punto de vista más técnico podemos mencionar que la zona en torno a los USD 300 representa un claro soporte, el cual ha sido testeado en múltiples ocasiones (junio de 2021 y febrero, marzo y abril del presente) y siempre rebotó al alza. De esta manera podemos reconocer la cotización actual como un interesante punto de entrada.

Altria Group – MO (10%):

• Teniendo en cuenta el contexto de elevada inflación en los Estados Unidos, resaltamos a Altria Group, una compañía la cual cuenta con Cedear y que se encuentra dentro del grupo de las empresas que ofrecen grandes dividendos. Se trata de una de las principales productoras y distribuidoras de tabaco, junto con Philip Morris (PM) y British American Tobacco.
• Mientras que los consumidores a menudo modifican su comportamiento en respuesta a los cambios de precios, el tabaco es el ejemplo clásico de un bien inelástico. La alta inelasticidad del tabaco debería permitir que Altria y otras compañías tabacaleras mantengan el poder de fijación de precios sobre los consumidores y eviten el agotamiento de los márgenes, posicionándose bien en un entorno inflacionario.

Conocé las principales características y ratios de estos instrumentos

Sobre los portafolios sugeridos

• Al momento de concebir estos portafolios, pensamos en inversiones de mediano a largo plazo por lo que privilegiamos la situación macroeconómica y un análisis Top Down (que comienza con una visión global, para luego pasar a la selección sectorial y por último las empresas) por sobre las compras de oportunidad. Partiendo de portafolios anteriores, mes a mes proponemos algún cambio en la composición de los mismos (en caso de corresponder) para ajustar mejor las inversiones a los hechos ocurridos en el período desde la emisión del último reporte.
• Al tratarse de portafolios para Argentina incluimos solamente los activos que puedan operarse localmente aunque activos extranjeros con operatoria local como los CEDEARs pueden formar parte del portafolio ya que permiten diversificar el riesgo, invertir en sectores que no tienen representación en el mercado local y tener una posición dolarizada.