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Detalle de los activos
Global Soberano en dólares vto. 2041 - GD41 (10%)
- Incorporamos participación en el bono global con vencimiento en 2041.
- Esto se da en el marco de que el bono GD41 tiene buenas perspectivas en un contexto donde las compras del Central y el viento a favor para emergentes propicien una compresión nuevamente hasta los 500 puntos básicos de riesgo país.
- La TIR de este instrumento es 9,4%, con una duración modificada de 5,8 años (0,5 superior a la del GD35).
Bopreal Serie 1 Strip C - BPOC7 (5%):
- La Serie 1 de los BOPREALES, cuenta con vencimiento en octubre de 2027, pagando amortización en abril y octubre del mismo año.
- Actualmente, presenta un rendimiento del 6,0% anual en dólares al vencimiento. La particularidad del strip "C" (subdivisión dentro de la serie de bonos) está en la posibilidad de un rescate anticipado completo en abril de 2027, por parte del tenedor del bono en pesos según el tipo de cambio oficial de ese momento.
- En un portafolio agresivo, este instrumento, constituye una opción superadora para reducir la volatilidad con un rendimiento estable. En el caso que el tenedor opte por el rescate anticipado, el retorno anual de este bono sería cercano al 6,2%.
Bonar República Argentina 2029 - AN29 (10%):
- El AN29 se ubica en el tramo medio de la curva BONAR, por ende se podría ver beneficiado por dos factores puntuales, el nivel y la pendiente de la curva soberana.
- La evolución del nivel acompañará a la dinámica del riesgo país, siendo levemente menos sensible que el tramo largo de la curva (35, 38, y 41s).
- Mientras tanto, si la curva de deuda local retoma la pendiente positiva, la tasa de rendimiento del AN29 debería comprimir.
- Esta alternativa nos permite mantener el mismo tipo de exposición que el tramo largo (aunque algo menos sensible a la baja del riesgo país) y que el tramo corto (donde nos beneficiaríamos de una compresión de spreads en el tramo corto de la curva).
Letra CER vto. Mayo 2026 - X29Y6 (10%):
- Dada la inflación implícita en el mercado y las estimaciones de alta frecuencia, proyectamos el retorno de esta LECER por encima de un instrumento con vencimiento similar a tasa fija.
- Con un plazo remanente de 3 meses, sobreponderamos el tramo corto CER a la espera de que finalmente la inflación observada sea mayor a la break-even.
- Este instrumento devengará hasta el número de inflación correspondiente al mes de marzo (el cual suele ser estacionalmente más alto).
Vista Energy - VIST (5%):
- Vista es un operador independiente líder, con sus principales activos en Vaca Muerta.
- La tesis de inversión de Vista se centra en desarrollar su inventario de perforación de petróleo no convencional de alto rendimiento, que abarca hasta 1,150 pozos en 205,600 acres en Vaca Muerta, con un enfoque en la eficiencia de costos y la producción con menor intensidad de carbono.
Google - GOOGL (5%):
- Alphabet Inc., empresa matriz de Google, es uno de los actores tecnológicos más relevantes a nivel global, con operaciones que abarcan desde búsqueda en internet y publicidad digital hasta servicios en la nube, inteligencia artificial y plataformas de contenido como YouTube.
- Google presentó excelentes resultados para el tercer trimestre, con crecimiento de doble dígito en sus principales segmentos y destacándose una vez más el crecimiento en su segmento de nube. Google Cloud mostró ingresos de USD 15.150 millones en el trimestre, lo que representa una expansión interanual del 35% y refleja la aceleración de la demanda en infraestructura de inteligencia artificial.
- Por su parte, YouTube sorprendió positivamente al mercado al reportar USD 10.260 millones en ventas publicitarias, superando las expectativas de Wall Street y consolidando nuevamente un crecimiento de doble dígito.
- Actualmente la compañía se encuentra cotizando a un P/E de 27x y un P/FCF de 45x. Seguimos viendo valor a estos precios en Google, sobre todo tomando en cuenta la dinámica de crecimiento reciente.
Taiwan Semiconductor Manufacturing - TSM (5%):
- Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) es la compañía líder en manufactura de chips avanzados (foundry) global, responsable de fabricar los chips que utilizan Apple, Nvidia, AMD, Qualcomm, Broadcom y otras grandes tecnológicas que marcan el pulso de la innovación mundial.
- Así, TSMC se ubica en el centro de la cadena de semiconductores: recibe la demanda que generan las Big Tech, canalizada a través de los diseñadores de chips, y se convierte en el principal beneficiario de esta ola global de inversión en tecnología. Su rol es único e irreemplazable: mientras las Big Tech diseñan chips cada vez más sofisticados para alimentar la próxima ola de inteligencia artificial, cloud computing y dispositivos de consumo, es TSMC quien convierte esos diseños en realidad, a escalas que ningún otro actor puede igualar.
- Es uno de los beneficiarios más claros y directos del “boom” en IA, concentrando el 68% de participación de mercado en manufactura de chips (foundry). Actualmente TSM presenta un ratio P/E de 31x y un fwd P/E de 20x. Considerando la sólida posición competitiva, el crecimiento proyectado para los próximos años y la valuación actual, vemos mucho potencial en la compañía.
Meta Platforms - META (5%):
- Meta Platforms (META) es una de las principales compañías tecnológicas del mundo y líder global en redes sociales y publicidad digital. A través de plataformas como Facebook, Instagram, WhatsApp y Threads, la empresa alcanza a más de 3.000 millones de usuarios diarios. Además, está desarrollando una fuerte apuesta en inteligencia artificial, realidad aumentada y virtual, con inversiones enfocadas en potenciar la eficiencia de sus plataformas y en la construcción del ecosistema de Meta Superintelligence Labs.
- Meta reportó resultados por debajo de lo esperado, principalmente afectados por un cargo impositivo extraordinario que tuvo un impacto muy significativo sobre el resultado neto del trimestre. Aun así, los ingresos y el EBITDA ajustado mostraron solidez, reflejando la fortaleza del negocio publicitario y la eficiencia operativa lograda tras los fuertes ajustes de costos de los últimos años.
- Actualmente, la compañía cotiza a un P/E ajustado (excluyendo el impacto impositivo extraordinario del 3Q) de 23x.. Mantenemos una visión optimista sobre Meta.
Nubank - NU (10%):
- Nubank es una de las principales fintech de América Latina y el banco digital independiente más grande del mundo por número de clientes.
- Fundada en Brasil, la compañía ofrece una plataforma financiera integral que incluye tarjetas de crédito, cuentas digitales, préstamos, seguros e inversiones, con un modelo 100% digital centrado en la experiencia del usuario.
- Vemos amplio margen de expansión en América Latina, con una estrategia agresiva de posicionamiento en México y Colombia.
- Su elevada rentabilidad, derivada de una estructura eficiente, bajo costo de servir al cliente y métricas de satisfacción excepcionalmente altas, refuerza nuestra visión optimista respecto al ritmo de crecimiento futuro y la capacidad de la compañía para seguir creando valor en el largo plazo.
Microsoft - MSFT (10%):
- Microsoft es una de las compañías tecnológicas más grandes y diversificadas del mundo, con un modelo de negocios apoyado en software, servicios en la nube y soluciones empresariales de alta recurrencia.
- Su portafolio combina productos líderes como Windows, Office y LinkedIn con una posición dominante en computación en la nube a través de Azure, lo que le permite capturar crecimiento estructural en digitalización, migración a la nube e inteligencia artificial.
- Gracias a su enorme base instalada, fuerte generación de caja y disciplina operativa, Microsoft se ha consolidado como un actor central del ecosistema tecnológico global, con capacidad de crecer a escala manteniendo elevados márgenes y retornos sobre el capital.
- La compañía hoy cotiza a un P/E fwd ajustado (excluye el efecto contable de reestructuración de OpenAI) de 27,4x, por debajo del promedio de los últimos 5 años de 31,1x.
- Creemos que el castigo de la presentación de resultados fue excesiva, y a estos números decidimos incorporarla a nuestro portafolio sugerido.
IShares ETF del sector de Biotecnología - IBB (5%):
- El ETF de Biotecnología (IBB) ofrece exposición a un sector que lleva cinco años consecutivos de sub-performance, presionado por revisiones negativas de ganancias, agotamiento de ciclos de producto, riesgos regulatorios y la incertidumbre en torno a precios de medicamentos y financiamiento público. Esto contrasta con su historia previa: antes de 2019, la biotecnología había ofrecido durante décadas un rendimiento similar al del sector tecnológico, pero con menor volatilidad.
- Las problemáticas recientes han dejado al sector con valuaciones particularmente atractivas, mientras que la baja de tasas de la Fed genera un entorno más favorable para financiar innovación. Con pilares de crecimiento claros en obesidad (GLP-1 orales), oncología, neurociencias y aplicaciones de IA en investigación y desarrollo (I+D), vemos en el IBB una oportunidad interesante de inversión tras un período prolongado de debilidad.
ETF Europa-Large Cap- IEUR (5%):
- El ETF iShares Core MSCI Europe (IEUR) brinda exposición diversificada a empresas de gran y mediana capitalización de los principales mercados desarrollados de Europa. Su inclusión busca ampliar la diversificación geográfica del portafolio y reducir la dependencia del dólar, en un contexto de alta volatilidad cambiaria internacional.
- Actualmente, el mercado europeo presenta valuaciones en línea con su promedio histórico, pero con proyecciones de crecimiento de beneficios de doble dígito en 2026, frente a un crecimiento promedio de un solo dígito bajo en la última década, lo que refuerza el atractivo relativo de la región.
- Por último, se observa un mayor apoyo fiscal, especialmente en Alemania, tendencia que se espera se extienda al resto de la región ante la necesidad de impulsar la inversión en infraestructura y defensa para reforzar la autonomía económica frente a EE.UU. Todo esto configura un entorno favorable para activos europeos.
UnitedHealth - UNH (10%):
- UnitedHealth Group (UNH) es la mayor compañía de salud del mundo por ingresos y un pilar fundamental del Dow Jones.
- Opera a través de dos plataformas masivas: UnitedHealthcare, que ofrece seguros médicos a nivel global, y Optum, que brinda servicios de salud basados en datos, tecnología y atención directa.
- Como líder indiscutido del sector Managed Healthcare, UNH combina la gestión de beneficios con la prestación de servicios médicos, generando una integración vertical que optimiza costos y resultados.
- Es una acción de referencia para inversores que buscan exposición al sector salud mediante una empresa de alta capitalización, caracterizada por su escala operativa y su capacidad de generar flujos de caja constantes.
Modificaciones
Cerramos
- Global 2035 (GD35)
- ETF de China (FXI)
- Uber Technologies (UBER)
Reducimos
- Taiwan Semiconductors (TSM)
- Meta Platforms (META)
Sumamos
- Global República Argentina 2041 (GD41)
- Bonar República Argentina 2029 (AN29)
- Letra CER Mayo 2026 (X29Y6)
- Bono CER Diciembre 2027 (TZXD7)
Aumentamos
- Microsoft (MSFT)
Maximiliano Donzelli
Head de Estrategia & Trading
Damián Vlassich
Team Leader de Estrategias de Inversión
Ezequiel Riva Roure
Estratega de Inversión
Martín Marando
Estratega de Inversión
Thiago Marino
Estratega de Inversión
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