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• A continuación te brindamos un resumen de los principales aspectos de la empresa, su historia, negocio y evolución financiera durante los últimos años. Conocé todos los detalles de la licitación para suscribir ahora.

• En el marco de las Obligaciones Negociables que la empresa estará emitiendo, en el presente informe nos proponemos brindar un resumen de los principales aspectos de la compañía, detallando la historia, el negocio y su evolución financiera durante los últimos cuatro años.
• Así mismo, también se informa la estructura y las características de la transacción a realizarse para que el cliente pueda tomar la mejor decisión de inversión.

¿Cómo puedo operar estas ONs desde la web?🤔

👉Operar ->Suscribir ->Obligaciones Negociables

• Edenor es  la mayor distribuidora de electricidad de la Argentina en términos de cantidad de clientes y electricidad vendida (tanto en GWh como en pesos). Cuentan con el mayor número de clientes del país, que, al 31 de diciembre de 2022, ascendió a 3.26  millones de clientes.
• Posee la concesión hasta 2087 para distribuir electricidad en forma exclusiva en el noroeste del Gran Buenos Aires y en la zona norte de la Ciudad de Buenos Aires, lo que comprende una superficie de 4.637 kilómetros cuadrados y una población de aproximadamente 9 millones de habitantes. La compañía posee 42.000 km de red atendiendo en 2023 a 2,9 millones de clientes residenciales (61% de las ventas) y 379 mil pymes e industrias (35% de las ventas).
• La empresa opera su negocio en un segmento altamente regulado. Las tarifas y los demás términos de concesión se encuentran sujetos a la regulación del Gobierno Nacional actuando a través de la Secretaría de Energía y el ENRE.
• Empresa de Energía del Cono Sur S.A. (EDELCOS) es su accionista controlante, habiendo adquirido el 51% del paquete accionario en diciembre de 2020 de Pampa Energía, siendo aprobado por el ENRE en junio de 2021. El 26,8% está en manos de ANSES y el 22,2 restante flotante en el mercado. 

• En marzo de 2019 se realizó la última actualización a la tarifa de distribución prevista por Resolución Tarifaria Integral de 2017, derivando posteriormente, por razones de emergencia pública, en ajustes discrecionales por debajo de la inflación. La inflación acumulada desde 2019 hasta diciembre de 2023 asciende a 1315% frente a aumentos recibidos acumulados muy por debajo de la inflación, generando un atraso tarifario significativo. (ver Gráfico Evolución Inflación - Tarifas - USD)
  

• Mediante el DNU de fecha 16 de diciembre de 2023 se declaró hasta el 31 de diciembre de 2024 la emergencia del Sector Energético Nacional en lo que respecta a los segmentos de generación, transporte y distribución de energía eléctrica bajo jurisdicción federal. En el marco de la normalización del sistema eléctrico nacional, a través de la resolución 102/2024 del ENRE, EDENOR obtuvo un incremento del Valor Agregado de Distribución (VAD) promedio del 320% con vigencia a partir del 16 de febrero del presente año. Junto a este incremento, a partir de mayo, comienza a regir un nuevo mecanismo de actualización mensual automático basado en índice salarial, IPC e IPIM. La compañía solicitó el reconocimiento de ingresos no percibidos por falta de ajuste tarifario por 1.154.479 millones.
• Mirando hacia adelante, se espera que la política energética seguiría acompañando esta recomposición tarifaria prevista, para garantizar mayor sustentabilidad del servicio, lo cuál ayudará a sanear y mejorar el balance de la compañía. La compañía aseguradora FIX entiende que de resultar suficientes los aumentos tarifarios esperados por la compañía, EDENOR podría no requerirá de financiamiento adicional para financiar sus operatoria.

• Los ajustes tarifarios insuficientes explican el deterioro de ingresos y rentabilidad a moneda constante y de márgenes. En 2023, bajo el actual contexto inflacionario y ajustes a la tarifa de distribución a partir de abril del 108% y a partir de junio en un 74% adicional, el EBITDA cerraría neutro a levemente positivo según estimaciones de FIX. Sin embargo, para 2024 la agencia calificadora mencionada anteriormente espera una mejora en los márgenes de rentabilidad, alcanzando un EBITDA de USD 252 millones, con un margen del 16%.

• Si bien el ratio deuda neta/EBITDA se ve afectado por el deterioro de este último, la compañía puede hacer frente holgadamente a sus obligaciones de pago dado el alto nivel de caja e inversiones corrientes.
• A septiembre de 2023 (año móvil), la deuda financiera ascendía a USD 120 millones (USD 5 millones de corto plazo) y el saldo de caja e inversiones corrientes a USD 172 millones.

 El plan de inversiones realizado por EDENOR en los últimos cinco años, las mejoras en los procesos operativos y adopción de tecnología aplicada a la operación y gestión de la red permitieron una mejora en los índices de calidad que en promedio resultaron superiores a lo requerido por el ENRE.  Esto se ve reflejado en dos indicadores, el SAIDI y el SAIFI, mostrando la duración de las interrupciones en los servicios eléctricos y la cantidad de veces de ocurrencia en el año, respectivamente (ver gráficos).

•  En los últimos seis años EDENOR realizó inversiones promedio de USD 177 millones aproximadamente. A septiembre de 2023 (año móvil), las inversiones fueron de USD 246 millones. Las inversiones mínimas requeridas para evitar el deterioro de la red y evitar el crecimiento de las pérdidas se estima entre USD 80 millones y USD 100 millones. Para 2024 la compañía se comprometió a realizar inversiones por $170.000 millones, que representan el 25% del VAD reconocido por el ENRE en la Resolución 102/2024.
• A pesar de que el plan de inversiones logró mejorar en gran magnitud el servicio, reflejado en los indicadores previamente mencionados, el riesgo operacional continúa siendo medio/alto, debido a las pérdidas de energía. A septiembre de 2023, las pérdidas totales resultaron en 15,3% (de los cuales 9,1% resultaron pérdidas técnicas y 6,2% pérdidas no técnicas derivadas del robo de energía).
• Durante el año 2023 se instalaron 6.729 medidores inteligentes, realizando desde 2019 una inversión de USD 55 millones. En el contexto actual, implica elevados niveles de inversiones para poder reducir las pérdidas no técnicas. El plan tiene como fin la inclusión eléctrica, mediante la normalización de usuarios clandestinos, clientes inactivos y clientes morosos crónicos, a fin de permitir el uso de la red en condiciones seguras y eficientes, y con un servicio diferenciado a este segmento de clientes.

• FIX (afiliada de Fitch Ratings) subió a categoría A (arg) desde A-(arg), Perspectiva Estable, a la calificación de Emisor de Largo Plazo de Empresa Distribuidora y Comercializadora Norte S.A. (EDENOR) y de las Obligaciones Negociables (ON) previamente emitidas, y asignó en categoría A(arg) a la calificación de las ON Clase 3 a ser emitidas por la compañía. A su vez, FIX asignó en categoría A1 (arg) a la calificación de Emisor de Corto Plazo y de las ON Clase 4 a ser emitidas por la compañía, en base a su adecuada posición de liquidez con vencimientos de deuda de corto plazo cubiertos con caja y equivalentes.
• La suba de calificación, por su parte, se fundamenta en que EDENOR recibió recientemente un incremento tarifario en el Valor Agregado de Distribución (VAD) promedio del 320%, efectivo desde el 16 de febrero de 2024, y asimismo se determinó un mecanismo de ajuste mensual automático calculado a partir de una fórmula polinómica que incluye 55% índice salarial, 25% IPIM y 20% IPC que comenzará a regir desde mayo 2024 (según la Resolución 102/2024 publicada por el ENRE), compensando el atraso tarifario acumulado a la fecha y permitiendo mantener la generación de fondos positiva a partir del nuevo mecanismo de actualización previsto.
• Según estimaciones de FIX, para 2024 se espera que el mismo sea positivo en USD 250 millones aproximadamente, resultando suficiente para cubrir los gastos y compromisos de inversión, estos últimos estimados en USD 200 millones anuales, a la espera de la RTI (Resolución Tarifaria Integral) prevista para realizarse en el presente año. 

Fortalezas ✅

• Ajuste Tarifario: La empresa se vio beneficiada por las recientes desregulaciones en el sector en el que opera, lo cual le permitió realizar un ajuste tarifario, lo cual se espera repercuta muy positivamente en su balance.
• Posición Competitiva: EDENOR posee la concesión exclusiva de la distribución y comercialización para el noroeste del Gran Buenos Aires y en la zona norte de la Ciudad de Buenos Aires. Comprende una superficie de 4.637 kilómetros cuadrados, alcanzando una población de 9 millones de personas y 3,25 millones de clientes, representativo del 20% del mercado Argentino y haciendo de la misma la distribuidora de electricidad más grande de Argentina.
• Adecuada liquidez: A septiembre 2023, la deuda financiera ascendía a USD 120 millones (USD 5 millones de corto plazo) y el saldo de caja e inversiones corrientes a USD 172 millones, cubriendo holgadamente la misma.

Principales puntos a tener en cuenta

• La suscripción de la ON se llevará a cabo el miércoles 28 de febrero hasta el martes 5 de marzo hasta las 13:00 hs.
• Para la obligación negociable hard dollar, se llevará a cabo en dólares estadounidense, con un monto mínimo de suscripción de USD 100, y después múltiplos de USD 1.
• Las suscripciones también se podrán realizar durante el fin de semana.
• La tasa de interés estimada para esta suscripción sería del 9,75% anual 💸(cada orden no deberá superar los USD 50.000 pudiendo poner más de una orden en caso de querer invertir un monto mayor).
• No obstante, la tasa de interés surge de un proceso de licitación por lo que podría ser menor o mayor.
• A su vez, la empresa se reserva el derecho a declarar como desierta la licitación o el prorrateo de los inversores que participen.
  

La ON pagará cupones en las siguientes fechas:

• Mayo 2024
• Noviembre 2024
• Mayo 2025
• Noviembre 2025
• Mayo 2026
• Noviembre 2026 conjuntamente con el pago total del capital al vencimiento.

• La tasa de interés (ver en el glosario como se determina) es del 9,75% anual en dólares. 💸
• Tomando esto en cuenta, las características de la ON a licitar y el flujo son las siguientes:

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• Nuestro equipo de expertos elaboró esta herramienta para que puedas calcular el precio estimado de estas obligaciones negociables.
• Recomendamos descargar el archivo a Excel para poder usarlo de mejor manera.

Principales puntos a tener en cuenta

• A su vez, también se estará emitiendo una ON a tramo Badlar en las mismas fechas expresadas anteriormente.
• Para esta obligación negociable se llevará a cabo en pesos, con un monto mínimo de ARS 1.000.
• Las suscripciones también se podrán realizar durante el fin de semana.
• 📈El spread indicativo sobre la tasa Badlar es del 3,5% anual. No obstante, la tasa de interés surge de un proceso de licitación por lo que podría ser menor o mayor.
• A su vez, la empresa se reserva el derecho a declarar como desierta la licitación o el prorrateo de los inversores que participen.

La ON pagará cupones en las siguientes fechas:

• Junio 2024
• Septiembre 2024
• Diciembre 2024
• Marzo 2025 y conjuntamente con el pago total del capital

• Es importante mencionar, que el rendimiento será variable ya que la tasa Badlar va ajustando (ver glosario) por lo que si sube la tasa de interés Badlar, también subirá el rendimiento.
• 📈La tasa de interés (ver en el glosario como se determina) se estima de Badlar +3,5% anual que implica (a la tasa Badlar actual) de un rendimiento del de 167% anual en pesos (TIR).
• Tomando esto en cuenta, las características de la ON a licitar y el flujo son las siguientes:

• Dado el monto de emisión, entendemos que es probable que haya cierta operatoria de la ON en mercado secundario, pero consideramos que es preferible entender a la inversión como un posicionamiento al vencimiento.
• Considerando esto, a la hora de decidir participar en la licitación, el inversor deberá considerar el riesgo que está dispuesto a asumir para el retorno esperado, tomando en consideración los estados financieros de la empresa. 

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"Tené en cuenta que el monto que suscribas no contempla comisiones ni incluye costos de Caja de Valores."