Participá de la nueva licitación del Grupo Albanesi y diversificá tu portafolio desde solo USD 50 con un rendimiento anual estimado de hasta el 9,0% en dólares💸. A continuación te brindamos un resumen de los principales aspectos de la empresa, su historia, negocio y evolución financiera durante los últimos años. Conocé todos los detalles de la licitación para suscribir ahora.

Lo que hay que saber👇

• La calificadora Fix mejoró la calificación de los títulos de la compañía al nivel de "A (arg)", una de las calificaciones más altas, argumentando que los fundamentos operativos del grupo y la reciente reducción del riesgo de refinanciación a través de diversos canjes.
• Se espera que la compañía registre ingresos desde 2024 en torno a los USD 250 millones y muestre elevados márgenes de rentabilidad, cercanos al 65%
• El probado acceso al mercado y un flujo de efectivo libre positivo desde 2024 de al menos USD 60 millones van a permitir sortear el riesgo de refinanciación y alcanzar un apalancamiento a niveles significativamente inferiores para 2026.
• Se podrá participar en la licitación de la presente ON hasta el día 19 de julio a las 14:00 hs, realizando suscripciones desde USD 50. 💸

• El grupo Albanesi está integrado por tres sociedades: Generación Mediterránea S.A. (GEMSA) (recientemente fusionada con Albanesi S.A.), Rafael G. Albanesi S.A. (RGA) y Albanesi Energía S.A. y sus controladas. El grupo tiene 27 años de experiencia como operadores de gas y 15 como generadores de energía térmica. RGA es la mayor comercializadora de gas natural del país.
• A partir del 1 de enero de 2021, GEMSA se fusionó por absorción con Albanesi S.A. (que actuaba como holding) y con Generación Centro S.A. La calificadora considera que la fusión no impacta en la calificación de GEMSA ya que las mismas consideraban al Grupo Albanesi en su conjunto debido al manejo centralizado del mismo. Por su parte, GEMSA es la principal compañía generadora de energía del Grupo Albanesi, un grupo que se dedica principalmente a la generación de energía y a la comercialización y transporte de gas. 
• Desde el 1 de enero 2021, a partir de la fusión por absorción con su controlante Albanesi S.A. y Generación Centro, GEMSA consolida con Central Térmica Roca S.A., Generación Rosario (actualmente sin actividad) y Generación Litoral S.A. (sin actividad). GEMSA cuenta con una potencia individual de 900 MW y consolidada de 1.210 MW, incluyendo a su vinculada Solalban Energía S.A. con 120 MW. Adicionalmente la compañía posee dos proyectos de cierre de ciclo por 154 MW y 121 MW y un proyecto de cogeneración que ha sido demorado debido a limitaciones al financiamiento.

• Generación Mediterránea S.A. (GEMSA), filial de la empresa argentina Albanesi S.A., se dedica a la generación y venta de electricidad. La empresa con sede en Buenos Aires, que se creó en 1993, es propietaria y operadora de la central térmica Modesto Maranzana, ubicada en la ciudad de Río Cuarto, provincia de Córdoba.
• La central se expandió en 2008 y en 2010 mediante la adición de una tercera turbina, con lo que su potencia instalada llega a 250MW. La planta se conecta a la red argentina SADI a través de la red de alto voltaje operada por Epec. En 2016 se fusionó con otras tres compañías de generación del Grupo Albanesi. Las firmas que se absorbieron fueron Generación Independencia (Gisa), Generación La Banda (GLBSA) y Generación Riojana (Grisa). En virtud del acuerdo de fusión, las centrales que eran propiedad de las compañías absorbidas ahora pertenecen a GEMSA.

Cuenta con seis centrales térmicas:

• Central Térmica Maranzana
• Central Térmica Ezeiza
• Central Térmica Indenpendencia
• Central Térmica Frías
• Central Térmica Riojana
• Central Térmica La Banda

GMSA tiene aprox. el 2,3% de la potencia instalada del país y el 3,6% de la potencia térmica. Los contratos por potencia con CAMMESA y con la industria le permiten a la compañía asegurarse un nivel alto de rentabilidad e ingresos.

Central Térmica Roca, es una sociedad cuya actividad principal es la generación y venta de energía eléctrica, siendo su capacidad nominal instalada de 190 MW.

• La participación en el capital social accionario de CTR está conformada un 75% por GEMSA y el 25% restante por Tefu S.A.

• La calificadora, subió a Categoría A(arg) dese A-(arg) con perspectiva estable a la calificación de emisor de largo plazo y de los instrumentos de lago plazo emitidos anteriormente por Generación Mediterránea S.A. (GMSA), asimismo subió a Categoría A+(arg) desde A(arg) perspectiva estable a la calificación de las ON garantizadas emitidas por la compañía, como también confirmó en Categoría A2(arg) a la calificación de emisor de corto plazo.
• La calificación de GMSA considera la calidad crediticia dado el manejo consolidado de GMSA por parte del management y las sucesivas coemisiones realizadas entre GMSA y Central Térmica Roca S.A. (CTR).
• Como mencionamos en el Resumen ejecutivo, se esperan ingresos normalizados desde 2024 entorno a los USD 250 millones, con un EBITDA normalizado en torno a los USD 170 millones y con un margen EBITDA consolidado de 65%.

• Generación Mediterránea (la principal generadora de ingresos) se destaca principalmente por mantener elevados márgenes. En el año móvil a marzo 2023 los ingresos consolidados de GMSA ascendieron a USD 204 millones y el EBITDA a USD 128 millones, logrando un margen del 62,9%.
• Hacia adelante FIX espera ingresos normalizados desde 2024 entorno a los USD 250 millones, un margen EBITDA consolidado de 65%. Además, por la parte de ingresos, GMSA posee ingresos predecibles y estables provenientes de los contratos de abastecimiento de largo plazo (PPA) con CAMMESA denominados en dólares y pagaderos en pesos con un plazo promedio aproximado de vencimiento de 6 años.
• A esto se suman las nuevas capacidades por 408 MW adicionales de los proyectos de cierre de ciclo de las centrales Ezeiza, Maranzana y Arroyo Seco (ya fondeados) con entrada en operaciones durante 2023-2024; como también del nuevo contrato de operaciones por 100 MW de una planta en Talara, Perú de cogeneración por 20 años con Petroperu S.A., donde se esperan ingresos normalizado por ventas de USD 26,5 millones y un EBITDA normalizado de USD 16,4 millones anuales.

• Por otro lado, en lo que respecta a solvencia, la compañía presenta en el año móvil a marzo 2023 la deuda financiera del grupo GMSA ascendía a USD 1.043,5 millones, el ratio de deuda/EBITDA resultó en 8,1x (5,4x excluyendo la deuda con recursos de los proyectos Ezeiza, Maranzana y Generación Litoral) y las coberturas de intereses en 1,8x.
• Cabe mencionar que, si bien este valor representa un ratio elevado en relación a otras compañías del segmento, destaca el buen manejo del management en lo que refiere a caja y endeudamiento. El riesgo de refinanciación resulta manejable, ya que la compañía posee vencimientos en los próximos 12 meses por USD 150 millones y la caja e inversiones ascienden a un total de USD 115,1 millones. Por lo tanto, el flujo de fondos libre positivo para el repago de la deuda junto con el mayor EBITDA generado a partir de 2024 (a partir de la habilitación de los dos cierres de ciclos que están actualmente en construcción), resulta un incentivo para la refinanciación de pasivos.
• Por último, destacar que el manejo de pasivos a través de nuevas emisiones y canjes le permite mejorar la liquidez del grupo que históricamente ha sido ajustada. A marzo 2023 la deuda de GMSA ascendía a USD 1.042,5 millones, mientras que, el ratio EBITDA a marzo 2023 + disponibilidad / Deuda de corto plazo resultó en 0,9x.

Oportunidades 🌟

• La caja e inversiones corrientes por más de USD 115 millones le permiten tener un buen manejo de la deuda de corto plazo.
• Buenos fundamentos operativos: la calificación de GMSA considera la calidad crediticia de la sociedad dado el manejo consolidado de GMSA por parte del management y las sucesivas co-emisiones realizadas entre GMSA y Central Térmica Roca S.A. GMSA posee ingresos predecibles y estables provenientes de los contratos de abastecimiento de largo plazo (PPA) con CAMMESA denominados en dólares pagaderos en pesos con un plazo promedio de vencimiento de 6 años.
• El EBITDA anual de GMSA para el año móvil a marzo 2023 fue de USD 128 millones con un margen del
  63%. Eso espera que se incremente en 2024, con las nuevas capacidades de los proyectos de cierre de ciclo de las centrales Ezeiza, Maranzana y Arroyo Seco.

Principales puntos a tener en cuenta

• La suscipción se podrá realizar hasta las 14 hs del miércoles 19 de julio.
• Dicha licitación se llevará a cabo en dólares estadounidense, con un monto mínimo de suscripción de USD 50, y después múltiplos de USD 1.
• La tasa de interés se determinará en la subasta del tramo competitivo, donde participan inversores institucionales, mientras que los minoristas lo harán en el tramo no competitivo sin influenciar dicha tasa (cada orden no deberá superar los USD 50.000 pudiendo poner más de una orden en caso de querer invertir un monto mayor).
• A su vez, la empresa se reserva el derecho a declarar como desierta la licitación o el prorrateo de los inversores que participen.
• Por otro lado, los fondos se debitaran el jueves 20 de julio y se acreditaran los títlos en las siguientes 48 hs.
• Tal lo difundido en el aviso de suscripción de la empresa, la ON pagará cupones en enero de 2024, julio de 2024, enero de 2025, julio de 2025 y en enero de 2026 con el total del pago de capital a vencimiento.
• 💸Estimamos que la tasa de interés (ver en el glosario como se determina) podría ser del 9% anual en dólares.
• Igualmente, vale aclarar que la tasa de interés se conocerá recién publicado entre uno y dos días hábiles después de la fecha de suscripción el aviso de resultado. Tomando esto en cuenta, las características de la ON a licitar y el flujo son las siguientes:

Tomando esto en cuenta, las características de la ON a licitar y el flujo son las siguientes:

Consideraciones sobre el nuevo instrumento

• En un contexto donde la economía norteamericana no tiene un sendero claro y donde la inflación fue reduciéndose con respecto al pico máximo del año anterior del 9%, poseer dólares en una cuenta bancaria o en el “colchón” que no generen una renta representa una pérdida de valor adquisitivo importante. Por ende, en términos de hacer estos dólares rendir, esta ON podría tener un rendimiento que supera las estimaciones de inflación para Estados Unidos.

• En este sentido, y considerando el contexto actual, podríamos obtener un rendimiento anual en dólares (TIR) del 9,2%, lo cual lo situaría en línea con la curva de ONs de Ley Local como se observa en el gráfico de abajo (recordar que es estimado y se sabrá con certeza una vez publicado los avisos de resultados como se mencionó anteriormente).

• La suscipción se podrá realizar hasta las 14 hs del miércoles 19 de julio.
• Dicha licitación se llevará a cabo en dólares estadounidense, con un monto mínimo de suscripción de USD 50, y después múltiplos de USD 1.
• La tasa de interés se determinará en la subasta del tramo competitivo, donde participan inversores institucionales, mientras que los minoristas lo harán en el tramo no competitivo sin influenciar dicha tasa.
• A su vez, la empresa se reserva el derecho a declarar como desierta la licitación o el prorrateo de los inversores que participen.
• Por otro lado, los fondos se debitaran el jueves 20 de julio y se acreditaran los títlos en las siguientes 48 hs.
• Tal lo difundido en el aviso de suscripción de la empresa, la ON pagará cupones en octubre de 2023, enero de 2024, abril de 2024, julio de 2024, octubre de 2024, enero de 2025, abril de 2025 y julio de 2025 con el total del pago de capital a vencimiento.
• 💸Estimamos que la tasa de interés (ver en el glosario como se determina) podría ser del 5% anual en dólares.
• Las Obligaciones Negociables Clase XXIV serán pagaderas en Pesos al Tipo de Cambio Aplicable. Los pagos de las sumas de capital, servicios de intereses y demás sumas que correspondan bajo las mismas serán realizados en Pesos al Tipo de Cambio Aplicable.
• Igualmente, vale aclarar que la tasa de interés se conocerá recién publicado entre uno y dos días hábiles después de la fecha de suscripción el aviso de resultado.

Tomando esto en cuenta, las características de la ON a licitar y el flujo son las siguientes:

• Dado el monto de emisión, entendemos que es probable que haya cierta operatoria de la ON en mercado secundario, pero consideramos que es preferible entender a la inversión como un posicionamiento al vencimiento.
• Considerando esto, a la hora de decidir participar en la licitación, el inversor deberá considerar el riesgo que está dispuesto a asumir para el retorno esperado, tomando en consideración los estados financieros de la empresa.