¿Momento de vender Broadcom para comprar TSMC? 🔄

Detectamos  la oportunidad de vender el CEDEAR de Broadcom (AVGO) para comprar el CEDEAR de Taiwan Semiconductor (TSM).

• Las acciones de Broadcom (BCBO: AVGO) subieron un +105,8% desde nuestra recomendación de compra. En el mismo reporte que enviamos a nuestros clientes (link), también subponderamos a uno de sus principales competidores,  Marvell Technologies, compañía que registró una fuerte caída de -39,9% en igual período.
• Actualmente, las acciones de Broadcom cotizan a múltiplos exigentes: P/E GAAP (últimos 12m) de 94,5x y P/FCF (últimos 12m) de 71,7x. Incluso considerando las positivas proyecciones de beneficios para 2026 provistas por Morgan Stanley Research, P/E forward aunque caería a 68,5x, permanecería en niveles elevados.
• Los principales demandantes del chip que fabrica Broadcom (ASIC) se encuentran diversificando proveedores, lo que reduce la preponderancia de AVGO en el mercado.
• Dada la sólida posición competitiva de TSM, que le permite trasladar incrementos de costos a precios, sumado a sus perspectivas de crecimiento sostenido para los próximos años y la valuación actual, se convierte en una atractiva alternativa de rotación.

• Las acciones de Broadcom subieron +9,4% luego de presentar los resultados del 3T 2025, con ingresos por USD 15.952 millones, superando las expectativas de los analistas y mostrando un crecimiento interanual del 22%. El segmento de Soluciones de Semiconductores aportó USD 9.166 millones (+26% i.a.), impulsado por la fuerte demanda de conectividad y aceleradores de IA, mientras que Infraestructura de Software alcanzó USD 6.786 millones (+16% i.a.). Los márgenes también sorprendieron al alza: el margen bruto se ubicó en 78,4%, levemente por encima del consenso.
• El mayor catalizador del trimestre vino del negocio de ASICs, el chip para inteligencia artificial que fabrica Broadcom. Adicionalmente, la compañía anunció la incorporación de un cuarto cliente de XPUs personalizados, quien realizó un pedido de USD 10.000 millones con entregas previstas principalmente para la segunda mitad de 2026. Dado que el negocio de ASICs proyecta ingresos de aproximadamente USD 12.600 millones en 2025, este contrato representa un flujo incremental extraordinario y consolida a la compañía como socio estratégico de los grandes jugadores en el ecosistema de IA.
• En software, la integración de VMware sigue mostrando resultados positivos. Más del 90% de los principales 10.000 clientes ya adoptaron VMware Cloud Foundation, lo que amplía la virtualización a escala de todo el centro de datos. La rentabilidad del segmento se fortaleció notablemente: los márgenes brutos alcanzaron el 93% y los operativos el 77%, frente al 90% y 67% de un año atrás. Para el próximo trimestre, la compañía proyecta ingresos estables en torno a USD 6.700 millones, con un crecimiento interanual del 15%.
• La reacción positiva del mercado refleja la creciente demanda por circuitos integrados de aplicación específica para IA, el cual es un negocio donde Broadcom se posiciona como líder. Sin embargo, el fuerte rally que experimentó la acción, dejó a la compañía con múltiplos exigentes: P/E GAAP (últimos 12m) de 94,5x y P/FCF (últimos 12m) de 71,7x. Incluso considerando la guía de la compañía y las proyecciones de beneficios hacia 2026 provistas por Morgan Stanley Research, el P/E forward se sitúa en un nivel elevado (68,5x). Esto sugiere que el mercado no solo descuenta una expansión sostenida en el negocio de semiconductores, sino también que nuevos clientes de ASIC se irán incorporando en los próximos trimestres. Aun así, debe tenerse en cuenta que los principales clientes actuales están diversificando proveedores y avanzando en múltiples frentes, lo que abre la posibilidad de que en algún momento opten por otras alternativas.
• Dados los riesgos competitivos que enfrenta Broadcom, frente a compañías también líderes del segmento como Nvidia (NVDA) o Advanced Micro Devices (AMD), consideramos oportuno tomar ganancias tras la excelente performance reciente. En este sentido, destacamos que desde la publicación de nuestro reporte sectorial (link) en el que recomendamos compra en AVGO la acción acumuló una suba del +105,%.

• Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) es la mayor empresa exclusiva de foundry del mundo, es decir, se dedica únicamente a la fabricación de semiconductores diseñados por terceros.
• En los últimos trimestres, la compañía enfrentó cierta presión competitiva y regulatoria. Por un lado, las restricciones de exportación de tecnología avanzada a China limitaron el crecimiento de un mercado clave. Por otro, la mayor competencia en nodos de gama media y baja, donde los márgenes son más ajustados y existen rivales como Samsung o GlobalFoundries, debilitó la expansión de ingresos en ese segmento. Este frente de menor valor agregado no es el que define la tesis de TSMC, pero explica las dudas del mercado al ver un deterioro en los ingresos de estos segmentos.
• En contraste, TSMC mantiene una posición de liderazgo absoluto en los nodos más avanzados, entre 3 y 7 nanómetros, que son hoy la base de los productos más sofisticados del mercado. Estos chips son los que alimentan la innovación en inteligencia artificial, data centers y dispositivos móviles de última generación. La demanda proviene directamente de gigantes como Nvidia, AMD, Apple, Broadcom y Qualcomm, quienes tienen a TSM como socio estratégico. En la práctica, esto convierte a la compañía en la única empresa que cuenta con la capacidad para manufacturar los GPUs, ASICs y demás procesadores de vanguardia con un alto nivel de calidad.

• Taiwan Semiconductor Manufacturing es uno de los beneficiarios más claros y directos del “boom” en IA, concentrando el 68% de participación de mercado en manufactura de chips (foundry). Actualmente TSM presenta un ratio P/E de 29,8x y un fwd P/E de sólamente 23x. Considerando la sólida posición competitiva, el crecimiento proyectado para los próximos años y la valuación actual, vemos mucho potencial en la compañía. De esta manera, por los argumentos mencionado, mantenemos nuestra recomendación de sobreponderar la acción de TSM dentro del sector.

• Dada la suba del 105,8% en los títulos de Broadcom desde el último reporte de semiconductores que publicamos, sus múltiplos de valuación son exigentes y sus clientes de ASIC podrían diversificar.
• Preferimos Taiwan Semiconductors (TSM) por su fuerte posición competitiva que le permite trasladar costos, su potencial de crecimiento a largo plazo y una valuación más atractiva en el mercado actual.