Rotación de cartera🔄

¿Momento de vender BA37D y BB37D para comprar GD35?

12.11.2025

Detectamos la oportunidad de vender los Bonos de la Provincia de Buenos Aires con vencimiento en 2037, el BA37D y el BB37D para comprar el Bono Soberano con vencimiento en 2035 (GD35).

Rotá tus tenencias desde estos Bonos Provinciales 🔄

⚫Provincia de Buenos Aires 2037 A (BA37D)

⚫Provincia de Buenos Aires 2037 B (BB37D)

Invertí en el Global 2035 (GD35)✅

¿Por qué rotar?🌟

  • Los bonos de PBA  no escaparon a la volatilidad eleccionaria y su posición relativa sobre el soberano se vio empeorada (llegó a los 500 bps de spread).  Dicho spread comprimió post-elecciones, y es lo que nos hace pensar en una rotación.
  • Desde una perspectiva estrictamente fundamental, la Provincia de Buenos Aires exhibe uno de los perfiles fiscales más frágiles dentro del universo sub-nacional; con un ratio de deuda sobre ingresos del 48%. A su vez, presenta el segundo déficit financiero más alto del país (-5,4%).
  • De cara a 2026, enfrentará vencimientos por US$ 800 MM de bonos internacionales, US$ 200 con multilaterales y $1,1 billones en moneda local al 2T25, frente a un mercado que podría no tomar nueva deuda.
  • En resumen, entendemos que los bonos de PBA no ofrecen una prima de riesgo acorde a su situación de corto-mediano plazo, ante los desafíos fiscales y de deuda que enfrentará.

Resumen🔍

  • Los bonos BA37D y BB37D corresponden a emisiones en dólares bajo legislación extranjera realizadas por la Provincia de Buenos Aires, ambos con vencimiento en 2037 y cupones step-up semestrales del 6,625% y 5,875%, respectivamente.
  • Desde su reestructuración en 2021, estos instrumentos se consolidaron como los principales referentes de deuda sub-soberana en moneda dura. Si bien difieren en su estructura de cupones y precios de mercado, comparten una duración extendida, así como también sensibilidad relevante al riesgo país y a factores idiosincráticos propios de la provincia.
  • En el último año, ambos bonos evidenciaron un recorrido positivo, beneficiándose del entorno de compresión de spreads y mejora en las expectativas sobre la provincia.
  • No obstante, el punto de partida actual (en términos de paridad y rendimiento) nos invita a evaluar su posición relativa frente a alternativas soberanas de similar vencimiento.

Maximiliano A. Donzelli

Head de Estrategia & Trading

Damián Vlassich

Team Leader de Estrategias de Inversión

Ezequiel Riva Roure

Estratega de Inversión

Santiago Peña Göttl

Estratega de Inversión

Martín Marando

Estratega de Inversión

Thiago Marino

Estratega de Inversión

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