Metrogas💥

Creemos que Metrogas (METR) presenta una valuación atractiva relativo a su resultado operativo y creemos que se destaca por sobre otras empresas de servicios públicos. En este breve informe te contamos algunos de los aspectos destacados de esta compañía. 💰

• Es la distribuidora de gas natural más grande de Argentina por número de clientes y volumen de gas distribuido. Además, presenta una posición dominante en un mercado con baja competitividad.
• El gobierno tiene la intención de implementar un mecanismo de ajuste tarifario que tenga en cuenta la inflación futura estimada. Se espera que esto beneficie a Metrogas al permitirle cubrir completamente los aumentos de costos.
• Tiene una sólida posición financiera, con una creciente generación de flujo de caja libre y un nivel de deuda decreciente. La empresa también es rentable, con un margen EBITDA en crecimiento.
• En un entorno económico que se está volviendo más estable, se presenta como una atractiva oportunidad de inversión con alto potencial de crecimiento.

• Metrogas S.A. es la principal empresa de distribución de gas natural en Argentina, proporcionando servicio a más de 2,4 millones de clientes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y 11 partidos del sur y sudoeste del Gran Buenos Aires. Esto representa aproximadamente el 19% del mercado nacional de gas natural.
• Fundada el 24 de noviembre de 1992, Metrogas inició sus operaciones el 29 de diciembre del mismo año, tras la privatización de Gas del Estado. En 2013, YPF adquirió el 70% de las acciones de la compañía, consolidándose como su principal accionista.
• La empresa opera una red de distribución que supera los 18.000 kilómetros de cañerías, abarcando un área de 2.150 km². Su equipo está compuesto por más de 1.100 empleados, comprometidos con la seguridad, la eficiencia y la atención al cliente.

A continuación detallamos los principales aspectos correspondientes a los resultados informados en el segundo trimestre de este año:

• 📈Ingresos:  Los ingresos de Metrogas han experimentado un sólido crecimiento en el primer semestre de 2024, impulsado principalmente por un incremento en las ventas de gas a clientes residenciales e industriales, así como un alza en las tarifas. La compañía registró ventas por un total de $30.386 millones en el primer semestre del año.
• 💵Márgenes y Rentabilidad: El margen EBITDA de Metrogas se sitúa en 12,1% para el periodo de doce meses a junio de 2024 y desde 6,5% en 2023, habiéndose visto beneficiado por los ajustes tarifarios implementados, aunque el mismo se sitúa ligeramente por debajo del de otras compañías comparables dentro del sector. Sin embargo, la empresa se destaca por su capacidad de generación de flujos de caja libre positivos a lo largo de los últimos años.
• 👍Ajustes Regulatorios y Subsidios: Aunque Metrogas ha recibido ajustes tarifarios recientes, la falta de un mecanismo de actualización automática mensual podría limitar su capacidad para cubrir completamente los incrementos de costos futuros. La empresa mantiene estrecha relación con el regulador, ENARGAS, para asegurar un marco de tarifas más sostenible. Sin embargo, a medida que la inflación disminuye y el mercado Argentino se estabiliza deberíamos ver mayor estabilidad en este frente.
• 💪Sólida Posición Financiera: Si bien Metrogas tiene un nivel de endeudamiento financiero más elevado que sus comparables del sector, en los últimos ejercicios la compañía redujo su nivel de deuda medido en términos de EBITDA a 0,5x para los últimos doce meses a junio de 2024, desde 2,4x a diciembre de 2022, y disminuyó su exposición a deuda en moneda extranjera, que a junio de 2024 representaba alrededor de un 10% del total de deuda, desde 25% a fines de 2022.
• 📋Mejora de la calificación Crediticia: Recientemente la calificadora Moody´s subió la calificación crediticia de la compañía. La suba de las calificaciones se encuentra respaldada por las mejoras en las métricas crediticias de la compañía producto de la recomposición de las tarifas registrada a lo largo de 2024 que permitirá que las empresas del sector recuperen sus márgenes de rentabilidad hasta alcanzar niveles similares a los reportados en 2018. La suba en la calificación también contempla que MetroGAS ha reducido sustancialmente su deuda durante los últimos ejercicios.

• En términos de valuación, vemos que los ratios del sector de servicios públicos lucen atractivos en general. En el caso de Metrogas la compañía presenta un múltiplo de P/EBIT de tan solo 5,61x y ha generado un flujo de caja libre en los últimos 12 meses equivalente a 13,6x su precio (P/FCF). Además, actualmente posee un atractivo ratio de P/E de 5,96x.
• El enterprise value de la compañía se sitúa en $759 millones de dólares al CCL tomando una deuda neta de tan solo US$ 10 millones, otorgando un ratio de EV/EBIT de 18,9x. Además, ofrece un rendimiento de flujo de efectivo libre (FCF yield) de 14,75%, por lo que se ubica entre uno de los utilities más atractivos del mercado local.

• En una economía estabilizada las empresas de servicios públicos, cuyos ingresos son fácilmente predecibles debido a la demanda inelástica, deberían tener un valor que refleje su capacidad de pagar dividendos descontados a una tasa de interés. 
• Dada la capacidad de Metrogas de generar flujos de caja libre positivos consistentemente, su sólida posición financiera y su valuación que todavía está lejos de alcanzar los niveles vistos en sus máximos de 2017 y 2018 (a pesar de presentar una posición financiera y operativa mejor), creemos que todavía tienen mucho potencial para seguir creciendo.