Panorama internacional

Contexto Macroeconómico

8.02.2022

Luego de un 2021 de contundentes ganancias en los mercados accionarios norteamericanos, el primer mes del 2022 inicio a la baja para los principales índices bursátiles de Wall Street. Como detallaremos más adelante, el desempeño negativo de los índices estadounidenses respondió en gran medida al reciente cambio de expectativas sobre el accionar de la Reserva Federal de los Estados Unidos ante la persistente inflación. En este sentido, el titular de la Fed, Jerome Powell, ratificó que planean subir la tasa de interés en marzo y esperan iniciar una reducción en el tamaño del balance del banco central para el corriente año.

Panorama Internacional

En cuanto al rendimiento de los principales índices, el S&P500 terminó con una variación negativa del 5,3%, teniendo su peor rendimiento mensual desde marzo de 2020. En el caso del Nasdaq 100, el popular índice de las empresas tecnológicas, la caída fue más abrupta y alcanzó un 9%, en lo que fue su peor mes desde noviembre de 2008. Por su parte, el Dow Jones fue el que mejor pudo sobrellevar el impulso bajista de los mercados en enero y apenas cayó un 3,2%. Respecto a los activos de renta fija norteamericanos, los mismos no fueron ajenos al ajuste del mercado en un contexto de aumento de rendimiento de la curva de bonos del tesoro. Considerando los principales ETFs de renta fija, las caídas en el mes fueron en promedio del 2,8% viéndose más afectados los bonos largos y corporativos con caídas del 3,4% y 3,8% respectivamente. Estos ajustes de mercado, se dieron en un contexto de marcada suba de la volatilidad.
Como indicamos, las novedades respecto a la política monetaria marcaron el pulso de los mercados en el último tiempo y sin dudas serán determinantes para la dinámica del año. En la última reunión a fines de enero, la Reserva Federal de Estados Unidos decidió dejar sin cambios los tipos de interés de referencia para la política monetaria, en el rango entre 0,0% y 0,25%. No obstante, el titular de la entidad, Jerome Powell, ratificó que planean subir la tasa de interés en la próxima reunión en marzo. Por otro lado, y un tema no menor, también esperan iniciar una reducción en el tamaño del balance del banco central estadounidense durante el transcurso del corriente año. Recordemos, que producto de la pandemia, la Fed no solo bajo la tasas de interés a niveles históricamente bajos, sino que también duplicó su balance en dicho periodo, llevándolo a USD 8,8 billones. En este sentido, el mercado espera cuatro subas de tasas de interés para este año, aunque algunas proyecciones se animan a decir que todas las reuniones de la Fed (siete restantes) tendrán subas de tasas de interés. El consenso también refiere a subas de 25 puntos básicos, pero en caso de ser mayor el impacto no está descontada en el mercado. Este cambio de políticas acomodaticias a más restrictiva (conocida como “hawkish”) se da en el marco de evitar que la inflación se descontrole.
Referido a la tasa de inflación, el dato de diciembre del año pasado marco un 0,5% mensual que si bien fue menor al dato del mes pasado, se situó por encima de las previsiones (0,4%). Con el último dato del año, el 2021 cerró con una tasa de inflación anual del 7%, marcando el mayor ritmo de suba de precios desde 1982. Respecto a las expectativas de inflación para los próximos, observando la inflación implícita entre los bonos a tasa fija contra aquellos que protegen de la inflación (TIPs), se observa que la misma se sitúa en 2,8% muy por encima del objetivo de la Fed y del promedio de los últimos años.
Sin embargo, una política monetaria más restrictiva se dará en un contexto de expansión económica y de empleo. Referido a ello, durante el cuarto trimestre, la economía se expandió un 6,9% anualizado, superando las previsiones del consenso del 5,5% y del periodo anterior que fueron del 2,3%. En 2021, la economía norteamericana creció un 5,7% anual siendo la mayor expansión desde 1984. Para el 2022, el Fondo Monetario Internacional espera que la economía de Estados Unidos se expanda 4% lo que estaría por encima del promedio del 2,7% anual de los últimos 40 años.
Por el lado del empleo, luego de algunos meses decepcionantes, la creación de nuevos puestos de trabajo se situó en enero 467 mil, reflejando una mejora contra el mes anterior y contra las expectativas de 150 mil. Por otra parte, la tasa de desocupación de enero se ubicó en 4%, por encima de las previsiones y siendo la primera suba desde julio de 2021. Es importante considerar que en los últimos meses se observó una brecha entre los puestos de empleo creado, que aún se mantienen en 2,9 millones por debajo de los niveles de pre pandemia, y la tasa de desempleo que ya está por debajo de los niveles anteriores al inicio de la crisis sanitaria.
Uno de los sectores que tuvo una dinámica diferente fue el de energía siendo este un aspecto más que se suma a las presiones inflacionarias. En lo que va del año, el petróleo registra una suba superior al 20%. En sintonía con el salto del hidrocarburo, se evidenció un impulso alcista en las acciones de las compañías energéticas, que ya venían de tener un rendimiento sobresaliente en 2021, lo que se explicó en parte por lo que aconteció en Europa y Asia con la crisis de escasez de suministros de energía. A los factores coyunturales como son el crecimiento económico y los estructurales como ser la menor oferta de energía fósil se sumó otro más. Hablamos del aumento de las tensiones entre Rusia y Ucrania. Un posible escenario en el que Rusia intente una invasión en el territorio de Ucrania, podría no solo traer inestabilidad en Europa, sino también podría significar una gran reducción en la oferta de gas natural para los países del viejo continente.
Bajo este contexto sugerimos reducir participación en activos que se vean perjudicad ante subas de tasas de interés y privilegiar posiciones en liquidez.

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