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Desde el episodio de congelamiento de un fondo del BNP Paribas en agosto último, y luego que la Fed anunciara un recorte de tasas de 50 bp para la ventanilla de descuento, se produjo una fuerte reducción en la tasa de los Fed Funds esperada por el mercado.
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El balance de los episodios de fines de julio y principios de agosto en términos de expectativa de tasas de interés en dólares para los próximos 180 días fue una disminución de alrededor de 60 bp (de 520 bp a 440 bp); cabe remarcar la poco frecuente celeridad con la cual el mercado realizó el cambio de expectativas. Mientras tanto, la expectativa de tasas de la zona euro se mantuvo estable en torno a los 400 bp.
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En sintonía con estos bruscos cambios de expectativas de tasas, la tendencia hacia la apreciación del Euro se aceleró al mismo tiempo que se redujo la expectativa de tasas en USA. En efecto, entre enero de 2006 y la primera semana de agosto de 2007 la apreciación promedio diaria del Euro frente al dólar fue de 2.7 bp mientras que la apreciación promedio entre esta última fecha y el presente ascienda a 8.0 bp diarios.
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De esta forma, si bien (como lo demuestra el gráfico en el período anterior al año 2005 lo sugiere) intervienen muchos otros factores en la dinámica de la determinación del tipo de cambio, el incremento reciente del euro frente al dólar podría estar presentando una sobre-reacción explicada por el brusco cambio de expectativas de tasas en USA que se produjo entre fines de julio y la primera quincena de agosto.
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Esta fuerte suba de la tasa de apreciación del euro frente al dólar, luego podría revertirse súbitamente ante un escenario de baja de tasas en Europa y/o un incremento de tasas en USA.
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