ejando de lado las anteriores estrategias de opciones simples, pasaremos a analizar las estrategias de opciones múltiples, también llamadas estrategias spread. Estas operaciones permiten al inversor la combinación de innumerables posibilidades para asumir riesgos y esperar retornos potenciales.

Debe quedar claro que las diversas combinaciones que brindan las estrategias de opciones múltiples no se agotan en las consideradas a continuación, existiendo variantes más complejas que constituyen un factor de riesgo si no son comprendidas correctamente.

Lo anterior no significa que este tipo de estrategias no deban considerarse, sino que es necesario un análisis muy profundo antes de decidir su implementación.

Por otra parte, a los riesgos que ya se han mencionado, debe agregarse que las estrategias múltiples en opciones presentan mayores dificultades cuando se las intenta ejecutar en simultáneo, o de incurrir en pérdidas en las múltiples posiciones, o de tener que asumir un ejercicio o liquidar una posición, mientras las restantes quedan abiertas.

a) Estrategia Spread
Es una posición simultánea como titular y lanzador del mismo tipo de opción (call o put) sobre los mismos títulos valores subyacentes, cuando las opciones tienen precios de ejercicio distintos (spreads verticales), o vencimientos distintos (spreads horizontales), o cuando difieren más de una de las características de las opciones involucradas (spreads cruzados).

Si la expectativa del inversor es la proximidad de una suba en los precios de cotización del título valor subyacente, lanzará calls (puts) con precio de ejercicio inferior (superior) a los calls (puts) en los cuales se ubique como titular (spread al alza o bull spread). Por el contrario, si el inversor espera un ciclo declinante en los precios el título valor subyacente, lanzará calls (puts) con precio de ejercicio superior (inferior) a los calls (puts) en los cuales se ubique como titular (spread a la baja o bear spread).

Una de las razones principales para utilizar un spread es la de limitar los riesgos de las transacciones en opciones.

Sin embargo, cuando un spread implica, por ejemplo, el lanzamiento de un call in the money, el inversor debe tener presente la posibilidad de que le sea asignado un ejercicio, lo cual extinguiría es spread y cambiaría drásticamente la posición de riesgo del inversor.

b) Estrategia Straddle
Un straddle consiste en adquirir (o lanzar) un call y un put sobre el mismo título valor subyacente, teniendo las opciones el mismo precio de ejercicio y el mismo vencimiento.

Un inversor es un comprador de straddle si se anticipa un cambio relativamente importante (ya sea para arriba o para abajo) en el precio de la acción, o un lanzador de straddles si anticipara relativamente poco a cambio en el precio de la acción durante la vida de la opción.

c) Otras Estrategias Múltiples
La discusión precedentemente sobre spreads y straddles no está dirigida a proveer una descripción cabal sobre las estrategias de opciones múltiples.

Existen, spreads variables que involucran la compra y el lanzamiento de diferentes cantidades de opciones, spreads combinados que son similares a los straddles pero donde la cantidad de calls compradas (o lanzadas) puede no ser igual a la cantidad de puts compradas (o lanzadas), spreads butterfly en las cuales los calls y los puts tienen distintos precios de ejercicio y distinta fecha de vencimiento, etc.